当摩根大通开始同意 比特币 抵押，你还要卖币吗？

只须你能借钱，为何还要卖币？

这句过去只在加密巨鲸圈子里流传的格言，现在成了华尔街六大行的官方信条。

据 MicroStrategy 开创者 Michael Saylor 透露，包含摩根大通（JPMorgan）、花旗（Citi）、美国银行（Bank of America）在内的顶级金融机构，已经悄然开启了一项革命性业务：同意BTC作为抵押品，向顾客发放法币信贷。

不要小看这则并未登上头条的消息。假如说 ETF 的通过是BTC进入了华尔街的股票账户，那样“同意抵押”则意味着BTC进入了华尔街的资产负债表核心。

这是一次货币性质的质变：BTC不再只是用来买卖的筹码，它正式获得了与美国国债、黄金同等的“顶级抵押品（Pristine Collateral）”地位。从此，BTC的持有者无需卖出一聪（Satoshi），就能获得流动性。

一个“只买不卖”的信贷飞轮，正在缓缓转动。

每一个人都是微方案

过去四年，Michael Saylor 用一种近乎疯狂的方案震撼了世界：发债买币，抵押买币，再发债，再买币。

这种“左脚踩右脚”螺旋上天的玩法，以前有一个巨大的门槛——你需要是一家上市公司，或者拥有极高信用评级的亿万富翁，才能以低利率借到钱。普通机构和高净值个人假如想用BTC换现金，总是只能去 DeFi 协议（面临合约被黑风险）或二流借贷平台（面临 FTX 式的挪用风险），利率高昂且充满了不确定性。

目前，华尔街打破了这个壁垒。

当摩根大通和花旗开始同意 比特币 抵押，意味着它们将 Saylor 的方案标准化、商品化、合规化了。

想象一下这个场景：一家持有 1000 枚 比特币 的家族办公室，以前假如需要 1000 万USD周转，它需要卖掉部分BTC，不只要缴纳高昂的资本利得税，还丧失了将来的上涨空间。 而目前，它仅需将BTC抵押给银行，就能拿到 1000 万USD现金。

税务上：借款不是收入，不需要纳税。资产上：BTC的所有权依旧在它手里，它依旧享受币价上涨的收益。

这就是富人阶层通用的 "Buy, Borrow, Die"（买入、抵押、持有至死） 方案。当这种方案被华尔街普及到整个加密市场，BTC的抛压逻辑将被彻底改写：在这个市场上，真正的钻石手将不再需要卖币。

信用扩张：法币像水一样流入

从宏观视角看，这也是BTC货币化进程中最重要的一步：信用创造（Credit Creation）。

在现代金融体系中，货币不止是央行印出来的，更是商业银行贷出来的。当银行同意房地产做抵押贷出USD时，房地产就参与了USD的信用扩张；当银行同意BTC做抵押贷出USD时，BTC事实上就变成了“影子USD”的发行锚。

这意味着，BTC与法币体系之间的那道防洪堤被炸开了。

过去，要推高BTC价格，需要真金白银的“净流入”。 目前，通过抵押借贷，BTC本身就能创造出新的购买力。你抵押 比特币 贷出USD，反手可以用这类USD去买更多的 比特币（或者买房、买股票）。

这形成了一个正向的信贷飞轮（Credit Flywheel）： 币价上涨 |> 抵押物价值增加 |> 可贷额度增加 |> 贷出更多法币 |> 买入更多资产 |> 币价继续上涨。

只须BTC的长期波动率在银行的风控模型内可控，这个飞轮就会引入天文数字级别的法币流动性。这是比 ETF 资金流入更凶猛的催化剂，由于 ETF 是线性的资金堆积，而信贷是带有杠杆的指数级扩张。

监管的默许与 SAB 121 的消亡

六大行敢这么做，本身就是一个巨大的政治信号。

要了解，美国证券交易委员会 此前的 SAB 121（第 121 号职员会计公告） 曾是一道紧箍咒，它需要推广托管加密货币的银行将这类资产计入资产负债表作为负债，这很大地增加了银行的资本金重压，事实上是禁止银行涉足加密推广托管。

目前，华尔街巨头们集体拓展抵押借贷业务，说明 SAB 121 在实操层面已经名存实亡，或者说，银行已经找到了绕过监管（或获得监管豁免）的路径。

这并不奇怪。当BTC ETF 的规模突破千亿USD，BTC已经大到不可以无视。与其让这类高价值资产流向 Coinbase 如此的加密原生公司，不如让“老钱（Old Money）”通过推广托管和信贷业务将它牢牢掌控在自己手中。

这是一场权力的转移。BTC的定价权和流动性控制权，正在从Binance（币安）如此的交易平台，转移到坐落于曼哈顿的摩根大通总部大楼里。

风险：去杠杆的残酷

当然，飞轮可以正转，也可以反转。

当大家将BTC纳入传统的信贷体系，也意味着大家将BTC暴露在传统的债务危机风险之下。

虽然“永不卖币”听起来非常美，但借贷是有清算线的（Margin Call）。当BTC价格出现 30% 以上的剧烈回调，银行的风控系统会比任何 DeFi 协议都愈加无情无义。它们会强制抛售抵押品来收购贷款。

这种由信贷驱动的上涨，总是随着着愈加血腥的去杠杆过程。将来的BTC市场，可能波动率会由于机构介入而减少，但一旦发生系统性崩盘，其连锁反应将不再局限于币圈，而可能波及传统金融市场。

投资者存活指南

面对这个“信贷化”的新周期，普通投资者该怎么样应付？

掌握“债务思维”：

以前你的目的是“囤更多的币”，然后等涨了卖成 U。将来你的目的应该是“囤更多的优质资产（比特币）”，打造好的信用记录，掌握像富人一样用低息贷款来解决生活开支，保留资产的增值权。

警惕“杠杆死神”：

华尔街玩得起“借贷飞轮”是由于他们有无限的保证金和对冲工具。普通散户假如效仿 Saylor 进行循环抵押（抵押 比特币 买 比特币），请务必控制质押率（LTV）。BTC依旧是高波动资产，建议 LTV 永远不要超越 30%|40%，给自己留足 50% 以上的跌幅安全垫。不要倒在黎明前的强制平仓里。

关注“CeFi 回归”：

伴随银行入局，中心化借贷（CeFi）将迎来第二春，但这次的主角不是 CEL 或 BlockFi，而是合规的持牌机构。关注那些打通了法币出入金通道、且与银行有深度合作的加密理财网站，它们可能是新的红利入口。