解析纽交所的代币化证券平台：为何要做 7x24 小时的买卖

作者：Cookie

1 月 19 日，据官方消息，ICE 集团旗下纽约证券交易平台今日宣布，正在开发一个用于代币化证券买卖与链上结算的平台，并凑合此寻求监管批准。

纽交所全新的数字平台将支持代币化买卖体验，包含 7×24 小时全天候运营、即时结算、按USD金额下单与基于稳定币的资金划转。其设计融合了纽交所 Pillar 撮合引擎与基于区块链的买卖后系统，拥有支持多链结算与推广托管的能力。

ICE 集团总裁 Lynn Martin 说得非常直白：「大家正在领导行业走向完全的链上解决方法，同时维持纽交所独一无二的保护和高监管标准。」换句话说，他们要用区块链提高效率的同时，继续取得华尔街的信赖。

现在，该计划仍处于早期开发阶段，尚未建成或进行全方位测试。NYSE 表示将寻求美国证券买卖委员会（美国证券交易委员会）等监管机构的批准，预计平台可能在 2026 年晚些时候推出。

币圈玩家们看到的第一反应或许会是，完蛋了，合法军又要大规模进场了。在链上炒美股的叙事都要彻底被拿走了，那大家到底还剩什么？其实，传统证券市场的链上化不是去年数字货币合规化大幅推进将来才有些趋势，它早已有之。当大家更详细地知道美国乃至全球范围内，传统证券链上化的过去与目前，大家会发现，这是一个早已不可阻挡且不断前进的趋势，焦虑是适当的，但更应该有信心。

在美国，纽交所其实在与纳斯达克赛跑

相比纽交所只不过刚刚初步宣布链上化计划，纳斯达克的在去年就已经向 美国证券交易委员会 提交了正式的有关提案。

2025 年 9 月 8 日，纳斯达克向 美国证券交易委员会 提交了提案 SR|NASDAQ|2025|072，旨在修改规则以允许在纳斯达克市场上买卖代币化证券，并整理区块链技术用于结算和清算。该提案强调区块链能带来更快结算、改进审计轨迹、更流畅的订单到结算步骤。

假如获得批准，该功能预计在 2026 年第三季度末可用。该提案已进入 美国证券交易委员会 审察阶段，并在 2025 年 12 月 29 日提交了修订版本（Amendment No. 1）。

如此相比一看，纽交所好像已经落后于纳斯达克，但其实纽交所此次的新计划更不是对纳斯达克的仓促回击，而是纽交所母公司 ICE 长期的区块链布局延续。

早在 2015 年，ICE 就开始探索区块链技术，并在 2018 年推出 Bakkt 平台（专注于加密期货和推广托管）。
2021 年，该平台通过与 VPC Impact Acquisition Holdings 的 SPAC 合并在纽交所上市。

去年 8 月，ICE 与 Chainlink 达成合作，通过 Chainlink 为链上提供外汇和贵金属汇率数据。
10 月，ICE 宣布对 Polymarket 进行策略投资，投资额高达 20 亿USD。在去年底也曾传出 ICE 正在洽谈对 MoonPay 进行投资的消息。

更值得注意的是，纽交所与纳斯达克采取的证券链上化改革策略是不同的。

纳斯达克的策略使用「混合模式」，买卖员可在进入订单时选择传统形式或代币化形式（用区块链）结算，所有买卖在同一订单簿中实行，用相同的 CUSIP 标识符、实行规则和优先级。清算和结算通过 DTC 处置，代币化仅作为可选的「数字表示」形式，不改变现有结构（如 T+1 结算周期）。

也就是说，纳斯达克并非另起一个全新、独立的链上化证券交易网站，而是把代币化证券融入现有系统，强调与现有系统的兼容性，最小化对目前基础设施的干扰，防止创建新风险。尽管在去年底有报道称纳斯达克正在寻求批准以允许市场每周买卖 5 天，天天买卖 23 小时，但仍然是一种渐进式、温和性的改革。

纽交所的策略显然更为激进，它们要做的就是一个全新、独立的链上化证券交易网站。ICE 正与纽约梅隆银行和花旗集团等银行合作，在其清算所中支持代币化存款，以帮助清算会员在传统银行营业时间外转移和管理资金、履行保证金义务，并适应不同司法管辖区和时区的资金需要。

这就摆脱了仅在工作日开放的传统银行清算窗口限制。对纽交所来讲，T+0、7x24 小时全天候买卖、碎股买卖、支持稳定币资金，全部都要，相比于纳斯达克，无疑是更为深刻的变革。

纵览全球，证券代币化乃至资产代币化的探索早就已经开始，并且都如火如荼。譬如瑞士的 SIX Digital Exchange（SDX）、德国 Deutsche Börse 的 D7 平台、英国的 Archax、新加坡 DBS Bank 的 Digital Exchange。但，像纽交所这么激进的改革策略，仍然堪称「前无古人」。

纽交所和纳斯达克的赛跑，也绝不止是为了「多赚点手续费」，而是都在传统证券买卖市场进入全球化角逐的新格局下主动出击。和纳斯达克一样，纽交所旗下证券交易网站 NYSE Arca 也提交了延长买卖时间的提案并等待正式批准，而且是在 2024 年。

伦敦证券交易平台（LSE）和亚洲交易平台（如东京或香港）也都在对延长买卖时间进行分析。

对于各家传统证券交易平台来讲，延长买卖时间并非表面看起来「多开盘几个小时」那样简单。交易平台方面有不少技术改动，譬如收盘价、除权、除息等，还要面对潜在的互联网稳定性挑战。在证券经纪商层面，也要由于跟随这类变动进行升级。

从历史上来看，延长买卖时间本来就是一个随着着技术进步从未停止过的趋势。以美国为例，在 1920 – 1940 年代，证券市场的每天买卖时间大约只有 5 小时，1950 – 1970 年代上升至约 6 小时，1980 – 1990 年代上升至约 6.5 小时，直到进入 21 世纪的约 16 小时。

依据 Deloitte 的报告数据，在 2023 年 6 月，外国投资者对美国证券的持有量就已经达到 26.86 万亿USD。延长买卖时间是什么原因中，肯定有一点，是为了更好地包容乃至吸引外国投资者。

纽交所高管 Kevin Tyrrell 在同意 CNBC 采访时曾表示，「无论是在美国还是在全球范围内，散户和机构投资者对美国股票的兴趣都在持续增长。大家拟定的 22 小时/5 天（每周 5 天，天天 22 小时）延长买卖计划是基于与市场参与者的多次交流与大家自己的数据和剖析。鉴于现在的投资者需要水平和现有市场基础设施的可用性，大家相信 22 小时/5 天延长买卖计划是正确的做法。」

对于想要上市的国际公司来讲，它们想要在世界上流动性最强的美股市场登陆。而假如纽交所或纳斯达克的其中一家支持了全天候买卖，它们会更倾向于选择支持全天候买卖的那家，这在时间上更友好。

尽管证券交易平台们也了解全天候买卖可能带来的风险，与要付出的升级本钱，但永无休止的、已经运行多年的数字货币市场对全球性用户的吸引成为了它们最好的「老师」。无论是延长买卖时间，还是提高买卖和结算效率等，想要拥抱全球范围内的投资者，都是需要要努力去做的。传统证券并没停留在「传统」，它们也一直在进化。

对传统市场的影响

对碎股买卖的支持无疑第三大大减少了散户投资者的入场门槛，数字货币相比传统股票市场的一大优势就是即便BTC涨到 100 万USD一个，散户投资者还是可以只买它 10 USD。但纽交所的愿景假如最后达成，大伙也可以买它 10 USD的英伟达、特斯拉或苹果等美股巨头了。

7x24 小时全天候买卖与 T+0 结算会大大加速传统股市的市场步伐。从好的方面来讲，结算风险和跨时区摩擦将被大大降低，投资的灵活性和价格发现的效率将大大提升。

风险也是存在的。更剧烈的波动和更多的情绪化买卖，不停歇的市场可能致使的流动性分散，与更多的价格操纵。特别在传统证券买卖市场的闭市期内，链上大概为「恶庄」和内幕买卖更易滋生的「乐园」。

因为买卖和结算机制的变化，传统机构和做市商的方案可能也会像纽交所和纳斯达克那样，进入你追我赶的升级阶段。面对将愈加升级的的全天候信息监控与智能化买卖方案，对于散户来讲，这种进步到底意味着更多的机会，还是更为残酷的角逐，真的非常难说。

什么数字货币项目有潜在利好

虽然纽交所的公告中提到，「将支持多链结算和推广托管」，但现在没更多细节透露这是不是意味着像ETH、SOL 如此的公链。若是，无疑是对公链币的重大利好。

当链上的稳定币可以通过纽交所的口子直接进入美股标的时，币圈山寨季再度到来的概率将在短期内第三缩小。之所以说是短期，是由于链上稳定币进入美股的需要从未有机会得到满足，口子一旦被打开，短期内必然会产生非常大的虹吸效应。

但这么多年，币圈也沉淀出了一批具备鲜明特质的投资者，币圈的整体投资环境和股市其实大为不同。要稳健还是要百倍千倍的梦想，投资者到底会如何选择，还是可以维持更为长期的察看。

对于 AAVE、COMP 等提供稳定币借贷的币圈项目，纽交所的计划无异于「天降叙事」。而对于 Ondo 等此前致力于把美股引入链上的项目，会历程转型的痛苦。

对于加密市场而言，马上面对的是来自传统证券市场的、前所未有些挑战。对于加密行业而言，这是区块链技术在传统金融市场的「再下一城」，是行业整体的又一个里程碑式的进步。

那这是不是意味着加密市场的将来愈加黯淡了？我相信不会的。我相信伴随行业的整体进步，「万物代币化」的未来走向不可阻挡，证券也不过是万物之一。加密市场仍然会是奇迹发生的地方，相信将来。