全球宽松预期下，以太币已进入价值“击球区”

作者：Trend Research

自1011市场狂跌后，整个加密市场行情寡淡，做市商和投资者损失极其严重，资金和情绪的恢复需要时间。

但加密市场最不缺的就是新的波动与机会，大家依旧对后市维持乐观。

由于加密主流资产和传统金融融合成新业态的趋势并未改变，反而再市场低迷的时期迅速的积累护城河。

1、华尔街共识强化

12 月 3 日，美国证券交易委员会主席 Paul Atkins 在纽交所同意 FOX 旗下专访中表示：“将来几年内，整个美国金融市场可能都会迁移至链上”。

Atkins表示：

代币化的核心优势在于，若资产存在于区块链上，所有权结构与资产属性将高度透明。而目前上市公司总是不了解股东具体是哪个、身在什么地方、股份在哪儿。代币化还有望达成“T+0”的结算，取代现行的“T+1”买卖结算周期。原则上，链上的交割付款（DVP）/ 收货付款（RVP）机制能减少市场风险、提高透明度，而目前清算、结算与资金交割之间的时间差正是系统性风险的来源之一。觉得代币化是金融服务的必然走向，主流银行与券商已然在朝代币化方向推进。全世界可能甚至用不了 10 年…或许几年之后就会成为现实。大家正积极拥抱新技术，以确保美国在数字货币等范围维持前沿地位。

事实上华尔街和华盛顿已经搭建好深入加密的资本互联网，形成一个新的叙事链条：美国政经精英 → 美债（国债） → 稳定币 / 加密金库公司 → ETH + RWA + L2

从这张图可以看到Trump家族，传统债券做市商，财政部，科技公司，加密公司错综复杂的连接在了一块，其中绿色椭圆的连线成为主干：

(1)Stable Coin（美元T、美元C、WLD 背后的USD资产 etc.）

储备资产大头是 短期美债 + 银行存款，通过 Cantor 这种券商持有。

（2)美债（US Treasuries）（2）美债（美国国债）

由 Treasury / Bessent 侧负责发行与管理

Palantir、Druckenmiller、Tiger Cubs 等用来做低风险利率底仓

也是稳定币 / 国库公司追逐的收益资产。

(3)RWA（3）RWA

从美债、房贷、应收账款到 housing finance

通过ETH L1 / L2 协议完成代币化。

(4)以太币 & 以太币 L2 权益

ETH是承接 RWA、稳定币、DeFi、人工智能|DeFi 的主链

L2 股权 / Token 是对将来买卖量、手续费现金流的权益索取。

这条链表达出：

USD信用 → 美债 → 稳定币储备 → 各类加密国库 / RWA 协议 → 最后沉淀在 以太币 / L2 上。

从RWA的TVL上，相较于其他公链在1011下跌的状况，以太币是唯一迅速修复下跌并上涨的公链，现在TVL124亿，占加密总量64.5%

2、ETH探索价值捕获

最近ETH Fusaka 升级并未在市场掀起太多波澜，但从互联网结构和经济模型的演进角度看，它是一场“里程碑事件”。Fusaka 并不止是通过 PeerDAS等EIP做扩容，而是尝试去解决L2进步以来导致的L1主网价值捕获不足的问题。

通过EIP|7918，以太币将 blob base fee 引入“动态地板价”，将它的下限与 L1 实行层 base fee 绑定，需要 blob 至少以约等于 L1 base fee 1/16 左右的单价支付 DA 成本；这意味着 Rollup 没办法再以近乎 0 本钱的方法长期占用 blob 带宽，相应成本将以燃烧的形式回流到 以太币 持有者。

ETH全部升级中与“燃烧”有关的有三次：

（1) London(单维):只烧实行层,以太币 开始因 L1 用量产生结构性燃烧

（2) Dencun（双维 + blob 市场独立）:烧实行层 + blob,L2 数据写入 blob 也会烧 以太币，但在低需要时，blob 部分几乎为 0。

（3) Fusaka（双维 + blob 与 L1 绑定）:要用 L2（blob），就需要至少按 L1 base fee 的一个固定比率付费并被烧掉，L2 活动被更稳定地映射为 以太币 燃烧。

现在blob fees在12.11 23：00 1h的成本已达到Fusaka升级前的5696.3 亿倍，1日燃烧1527枚以太币，blob fees成为燃烧贡献比率最高的部分，高达98%，当以太币 L2进一步活跃时，该升级有望让以太币重回通缩。

3、ETH技术面走强

在1011下跌中以太币的期货杠杆盘被充分清理，最后已经杀到现货的杠杆盘，同时不少对以太币信仰不足，致使这不少远古OG纷纷减仓逃跑。依据Coinbase数据，币圈的投机杠杆已经降到历史低位地区4%。

在过去以太币的空头中有关键的一部分来自传统的 Long 比特币/Short 以太币 配对买卖，特别这个配对在过去熊市里一般表现很好，但这次发生了意料之外。以太币/比特币 比率从11月开始一直维持横盘抵抗态势。

以太币 目前交易平台存量1300万枚，约为总量的10%，处于历史低位，伴随Long 比特币 / Short 以太币 配对从11月开始失效，市场极度恐慌时，或越来越出现“逼空”机会。

伴随2025–2026交互之际，中美将来的货币和财政政策都已释放友好的信号：

美国将来会积极，减税，降息，放松加密监管，中国会适合宽松，金融维稳（压制波动率） 。

在中美相对宽松的预期，压制资产下行波动率的场景下，在极度恐慌，资金和情绪尚未完全修复时，以太币依旧处在一个较好的买入“击球区”。