从「犯罪周期」到价值回归，2026 加密市场四大机会展望

原文作者：Poopman
原文编译：深潮TechFLOW

An百度竞价推广 宣布市场见顶，CT 将本轮周期称为“犯罪”。

高 FDV（完全稀释估值）且无实质应用的项目已经榨干了加密范围的最后一分钱。Memecoin（迷因币）打包销售让加密行业在公众眼中声名狼藉。

更糟糕的是，几乎没任何资金被重新投入到生态系统中。

其次，几乎所有些空投都沦为“拉高交付”的骗局。代币生成事件（TGE）的唯一目的好像就是为早期参与者和团队提供退出流动性。

坚定持币者和长期投资者正遭受重创，而大部分山寨币（a莱特币oins）从未恢复元气。

泡沫正在破裂，代币价格狂跌，大家愤怒不已。

这是不是意味着所有都结束了？

艰难时刻造就强者。

公平来讲，2025 年并不算糟糕的一年。

大家见证了很多出色的项目诞生。Hyperliquid、MetaDAO、Pump.fun、Pendle 和 FomoApp 等项目都证明了，这个范围仍然有真正的建设者在努力以正确的方法推进进步。

这是一次必要的“净化”，用来清除不好的行为者。

大家正在深思，并将不断改进。

目前，为了吸引更多的资金流入和用户，大家需要展示更多的实质应用、真正的商业模式，与可以为代币带来实质价值的收入。我相信，这正是 2026 年行业应前进的方向。

2025年：稳定币、PerpDex 和 DAT 之年

稳定币愈加成熟

2025 年 7 月，《Genius 法案》正式签署，这标志着首个针对支付稳定币的监管框架诞生，需要稳定币需要以 100% 现金或短期国债作为支持。

自此之后，传统金融（TradFi）对稳定币范围的兴趣与日俱增，仅今年稳定币净流入就超越 1000 亿USD，成为稳定币历史上最强劲的一年。

RWA.xyz

机构对稳定币喜爱有加，并觉得其在取代传统支付系统方面潜力巨大，缘由包含：

更低本钱且更高效的外贸买卖即时结算低买卖成本24/7 全天候可用对冲当地货币波动的风险链上透明性

大家见证了科技巨头的重大并购行动（如 Stripe 回收了 Bridge 和 Privy），Circle 的 IPO 获得了超额认购，与多家顶级银行集体表达了推源于有稳定币的兴趣。

这类都表明，过去一年里，稳定币的确在不断走向成熟。

Stablewatch

除去支付以外，稳定币的另一个主要应用场景是赚取不需要许可的收益，大家称之为收益型稳定币（Yield Bearing Stablecoin，YBS）。

今年，YBS 的总提供量事实上翻了一倍，达到了 125 亿USD，这一增长主要由收益提供者推进，如 BlackRock BUIDL、Ethena 和 s美元s。

尽管增长很迅猛，但近期的 Stream Finance 事件与更广泛的加密市场表现不佳，已经影响了市场情绪，并减少了这类商品的收益率。

尽管这样，稳定币仍然是加密范围为数不多的真正可持续且增长中的业务之一。

PerpDex（永续合约去中心化交易平台）：

PerpDex 是今年的另一颗明星。

依据 DeFiLlama 的数据，PerpDex 的未平仓合约（open interest）平均增长了 3–4 倍，从 30 亿USD增长到 110 亿USD，并一度达到 230 亿USD的峰值。

永续合约的买卖量也大幅增长，自年初以来疯涨 4 倍，从让人惊叹的 800 亿USD周买卖量攀升至超越 3000 亿USD的周买卖量（部分增长也得益于积分挖矿的推进），成为加密范围增长最为迅猛的赛道之一。

然而，自 10 月 10 日的市场大幅回调与随后的市场低迷后，这两项指标都开始出现放缓的征兆。

PerpDex 未平仓合约（OI），数据来源：DeFiLlama

永续合约去中心化交易平台（PerpDex）的迅速增长对中心化交易平台（CEX）的主导地位构成了现实威胁。

以 Hyperliquid 为例，其永续合约买卖量已达到Binance的 10%，而且这一趋势还在持续。这并不让人意料之外，由于买卖者可以在 PerpDex 上找到一些 CEX 永续合约没办法提供的优势

不需要 KYC（身份验证）拥有很好的流动性，某些状况下甚至可与 CEX 相媲美空投投机机会

估值游戏是另一个重点。

Hyperliquid 展示了永续合约去中心化交易平台（PerpDex）能达到极高的估值上限，这吸引了一波新的角逐者进入赛场。

一些新晋角逐者得到了大型风投（VC）或中心化交易平台（CEX）的支持（如 Lighter、Aster 等），而另一些则试图通过原生手机端应用、亏损补偿机制（如 Egdex、Variational 等）来达成差异化。

散户对这类项目启动时的高 FDV（完全稀释估值）抱有非常高的期待，同时也对空投奖励充满期待，这种心理致使了现在大家所见的“积分大战”（POINTS WAR）。

虽然永续合约去中心化交易平台可以达成极高的盈利能力，但 Hyperliquid 选择通过“援助基金”（Assistance Fund）回购 $HYPE，将收益重新注入代币（回购量已累计达到总提供量的 3.6%）。

这种回购机制通过提供实质价值回流，成为推进该代币成功的主要动力，并有效地开创了“回购元宇宙”的时尚——促进投资者开始需要更强的价值锚定，而不是高 FDV 却无实质作用与功效的治理代币。

DAT（数字资产储备）：

因为特朗普的亲加密立场，大家看到了很多机构和华尔街资金流入加密范围。

DAT 的想法源自 MicroStrategy 的方案，已成为传统金融（TradFi）间接接触加密货币的主要方法之一。

过去一年中，大约新增了 76 个 DAT。现在，DAT 的金库中共持有价值 1370 亿USD的加密货币。其中，超越 82% 为BTC（比特币），约 13% 为ETH（以太币），其余分散于不一样的山寨币（a莱特币oins）。

请见下方图表：

Bitmine (BMNR)

由 Tom Lee 推出的 Bitmine (BMNR) 成为这一 DAT 热潮中的标志性闪光点之一，并成为所有 DAT 参与者中最大的 以太币 用户。

然而，尽管早期备受关注，大部分 DAT 股票在前 10 天内历程了“拉高交付”的行情。自 10 月 10 日后，流入 DAT 的资金较 7 月水平狂跌 90%，大部分 DAT 的净资产价值（mNAV）已跌破 1，表明溢价已消失，DAT 的热潮基本宣告结束。

在这一周期中，大家学到了以下几个方面：

区块链需要更多的现实世界应用。加密范围的主要用例仍然是买卖、收益和支付。现在，大家更倾向于选择具备成本生成潜力的协议，而非单纯的去中心化（来源：@EbisuEthan）。大部分代币需要更强的价值锚点，与协议基本面挂钩，以保护并回报长期持有者。更成熟的监管和立法环境将为建设者和人才加入该范围提供更大的信心。信息已成为网络中的一种可买卖资产（来源：PM，Kaito）。没明确定位或角逐优势的新 Layer 1/Layer 2 项目将渐渐被淘汰。

那样，下面会发生什么？

2026：预测市场元年，更多稳定币、更多手机端应用、更真实的收入

我相信 2026 年加密范围将向以下四个方向进步：

预测市场（Prediction Market）更多稳定币支付服务更多手机端 DApp 的普及更多真实收入的达成

依旧是预测市场

毋庸置疑，预测市场已经成为加密范围最火爆的赛道之一。

“可以对什么事情下注”

“90% 的准确率预测现实世界的结果”

“参与者自带风险承担”

这类标题吸引了很多关注，预测市场的基本面也同样引人注目。

截至写作本文时，预测市场的总周买卖量已经超越了选举期间的峰值（即使是当时包含刷量买卖在内的总量）。

现在，像 Polymarket 和 Kalshi 如此的巨头已经完全主导了分发途径和流动性，致使缺少显著差异化的角逐者几乎没机会获得有意义的市场份额（Opinion Lab 除外）。

机构也开始涌入，Polymarket 在 80 亿USD估值下获得了 ICE 的投资，其二级市场估值已达到 120–150 亿USD。同时，Kalshi 以 110 亿USD估值完成了 E 轮筹资。

这一势头来势汹汹。

不只这样，伴随马上推出的 $POLY 代币、即将来临的 IPO，与通过 Robinhood 和 谷歌 Search 等平台达成的主流分发途径，预测市场非常可能成为 2026 年的主要叙事之一。

话虽这样，预测市场仍有很多改进空间，比如优化结果分析和争议解决机制、开发应付恶意流量的办法，与在长反馈周期内维持用户的参与度，这类方面都需要进一步提高。

除去主导市场的玩家以外，大家也可以期待出现新的、更个性化的预测市场，比如@BentoDotFun等。

稳定币支付范围

在《Genius 法案》颁布后，机构对稳定币支付的兴趣和活动的增加，成为推进其广泛应用的主要驱动力之一。

过去一年，稳定币的月度买卖量已攀升至近 3 万亿USD，使用速度正在飞速加快。虽然这可能不是一个完美的衡量指标，但它已然显示出在《Genius 法案》和欧洲 MiCA 框架颁布后，稳定币用量的显著增长。

其次，Visa、Mastercard 和 Stripe 都在积极拥抱稳定币支付，无论是通过传统支付互联网支持稳定币消费，还是与中心化交易平台（CEX）合作（如 Mastercard 与 OKX Pay 的合作）。现在，企业可以选择同意稳定币支付，而不受顾客支付方法的限制，这展示了 Web2 巨头对这一资产类别的信心和灵活性。

同时，像 ETHfi 和 Argent（现已更名为 Ready）如此的加密新型银行服务也开始提供卡片商品，让用户可以直接用稳定币消费。

以 ETHfi 为例，其日均消费额已稳定增长至超越 100 万USD，且增长势头丝毫没放缓的征兆。

ETHfi

尽管这样，大家也不可以忽略加密新型银行仍面临的一些挑战，比如高昂的用户获得本钱（CAC）与因为用户自行推广托管资产而很难通过存款资金获利的问题。

一些潜在的解决方法包含提提供用内的代币兑换功能，或者将收益商品重新包装后作为金融服务供应给用户。

伴随@tempo和@Plasma等专注支付的链条蓄势待发，我预计支付范围将显著增长，特别是在 Stripe 和 Paradigm 所带来的分发能力和品牌影响力的推进下。

手机端应用的普及

智能手机在全球范围内变得愈加普及，年轻一代正推进向电子支付的转变。

截至现在，全球近 10% 的平时买卖通过手机完成。东南亚因其“移动优先”的文化而引领了这一趋势。

各国支付方法排名

这代表了传统支付互联网中的一种根本性行为转变，我相信伴随移动买卖基础设施相比几年前已经有了显著改变，这种转变将自然延伸到加密范围。

还记得 Privy 等工具中的账户抽象（Account Abstraction）、统一界面和移动 SDK 吗？

现在的手机端用户引导体验比两年前愈加流畅。

依据 a16z Crypto 的研究，加密移动钱包用户数目同比增长了 23%，而这一趋势仍未显示出任何放缓的征兆。

除去 Z 世代（Gen Z）不断变化的消费习惯外，大家还看到 2025 年涌现了更多原生手机端 dApp。

比如，Fomo App 作为一款社交买卖应用，凭着其直观且统一的客户体验，吸引了很多新用户，让其他人即使没先前的常识背景也能轻松参与代币买卖。

仅用 6 个月的时间开发，该应用就达成了每天平均 300 万USD的买卖量，并在 10 月达到了 1300 万USD的峰值。

伴随 Fomo 的崛起，像 AAVE 和 Polymarket 如此的主要玩家也开始优先提供手机端的储蓄和博彩体验。而新晋者如 @sproutfi|xyz 则在尝试以手机端为核心的收益模式。

伴随手机端行为的持续增长，我预计手机端 dApp 将成为 2026 年扩展最快的范围之一。

请给我更多收入

大家很难相信这一周期的重要原因之一非常简单：

大部分在主要交易平台上市的代币仍然几乎没产生有意义的收入，即便有，也缺少与其代币或“股份”之间的价值锚定。一旦叙事消退，这类代币就没办法吸引可持续用户，下面的走势总是只有一个方向——下跌。

显然，加密行业过于依靠投机，却对真实的商业基本面关注不足。

大部分 DeFi 项目都陷入了设计“庞氏计划”的陷阱，以此来推进早期使用，但每次的结果都是在代币生成事件（TGE）后，焦点转向怎么样抛售，而不是塑造一个持久的商品。

截至现在，仅有 60 个协议在 30 天内的收入超越 100 万USD。相比之下，Web2 中大约有 5000–7000 家 IT 公司月薪达到这一水平。

幸运的是，在特朗普的亲加密政策推进下，2025 年开始出现转变。这类政策使收益推荐成为可能，并帮助解决了代币长期以来缺少价值锚定的问题。

像 Hyperliquid、Pump、UNI、AAVE 等项目主动专注于商品和收入的增长。他们认识到，加密是一个以持有资产为核心的生态系统，自然需要积极的价值回流。

这就是为何回购在 2025 年成为这样强大的价值锚定工具，由于它是团队与投资者利益一致的最明确信号之一。

那样，什么业务产生了最强劲的收入？

加密的主要用例仍然是买卖、收益和支付。

然而，因为区块链基础设施的成本压缩，链级收入预计今年将降低约 40%。相比之下，去中心化交易平台（DEX）、交易平台、钱包、买卖终端和应用程序成为最大的赢家，增长了 113%！

请多押注应用程序和 DEX 吧。

假如你仍然不相信，依据 1kx 的研究，大家事实上正在历程加密历史上价值流向代币持有者的最高峰。请见下方数据：

总结

加密行业并没有结束，它正在进化。大家正在历程市场合需的一次“净化”，这将使加密生态比以往更好，甚至提高十倍。

那些可以存活下来、达成现实世界应用、创造真实收入，并塑造出具备实质功用或价值回流的代币的项目，最后将成为最大的赢家。

2026 年将是重要的一年。