Luke Gromen：我为何在 25 年底卖掉了大多数BTC

2025年11月中下旬，长期看好BTC与黄金的宏观剖析师 Luke Gromen，卖出了自己绝大多数的BTC仓位——并不是清仓，而是一次明确的阶段性减仓，引发了市场不少讨论。

昨天，在他发布的2025 年最后一期视频中，Luke 初次系统地讲解了这一决定背后的考虑过程。

他谈到的并不仅仅是BTC，而是一整套彼此呼应的判断：为何短期对BTC维持小心、为何仍然看好贵金属，与他怎么样理解正在成形的“多极世界”。

这类看法看上去分散，实则指向同一个问题：大家所熟知的宏观环境，正在发生变化。

在过去三十多年里：美国市场中，国债市场赢，华尔街赢，金筹资产持有者赢；而制造业、产业能力、工人阶层长期被挤压。

而2025年开始，伴随地缘角逐、Supply chain安全、工业基础重新成为硬约束，美国政府的政策目的函数正在被迫改变。

大家正在离开一个“金融优先”的世界，进入一个“现实政治回归”的世界。

你完全可以不认可Luke对BTC短期走势的判断——这本来就不是一道非黑即白的选择题。但这个宏观信号，值得所有长期投资者认真对待：

这个世界，已经不再是一个“金筹资产天然顺风”的世界了。

也正由于这样，有必要重新提醒一件常常被忽视的事：长期投资，并不意味着在每个阶段都需要一直站在场内。

有时，真正的长期，是了解什么时间退一步，保留判断力，不让短期波动，迫使自己在错误的时间做出不可逆的选择。

假如这类讨论，能帮你在下面一段时间里更冷静地看待市场，那它们就已经完成了我们的任务。

剩下的，是你一个人的步伐。

以下内容，来自 Luke 本人这期视频的原文翻译，期望能对你有所启发。

视频原文翻译

这是我 2025 年最后一次公开视频更新。

这一年说实话挺累的，有的时候感觉像在“按狗的年龄在变老”。但也正由于这样，我想把一些重点判断讲了解，而不是留下更多误解。

近期被问得最多的一个问题是：你为何在短期内卖掉了大多数BTC？

我先把非常重要的一点放在前面说了解：我并没清仓BTC。我仍然长期看好它。

但在过去一个多月里，我确实卖掉了我持仓中的“大头”，缘由不是情绪、更不是价格，而是我对“顺序”的判断发生了改变。

1、我之前看对了什么，也看错了什么

我长期以来一直觉得，BTC是全球金融体系里最后一个还在正常工作的“流动性烟雾报警器”。当流动性开始变紧，它总是最早响。这一点，过去几年已经被反复验证。

但我也需要承认一件事：我之前对BTC在“通缩环境”中的角色判断，是错的。

我原本以为，在通缩里，它会更像一种“中性储备资产”。但现实告诉我：在通缩真正到来时，BTC的买卖行为更像一只高 Beta 的科技股。

这不是立场问题，是事实。

2、为何通缩里，BTC会变得脆弱？

缘由其实非常简单，只不过不少人不想用这个角度看它。

大家目前所处的，是一个高度加杠杆的全球经济体系。在这种体系里，任何资产都可以放进“资本结构”的框架里理解。

当流动性充裕、资产价格上涨时→ 资本结构最底层的“权益层”涨得最好

当通缩出现时→ 权益层被最早、也最猛烈地打击

2008 年时，CDO、CLO 的权益层就是如此消失的。

而我目前愈加了解地觉得：BTC，在目前这个体系中，恰恰就是“权益层”。

这并非贬低它，而是对它所处地方的现实判断。

3、真正让我改变判断的，是 人工智能 和机器人

假如只不过一次普通的经济下行，我可能不会卖。

真正让我重新审视顺序的，是我看到人工智能 和机器人正在制造一种“指数级”的通缩力量。

这轮通缩有三个特征：

在这种环境下，任何低于“核级印钞”的政策，事实上都是在收紧。

而在收紧环境里，最早承压的是什么？还是权益层。

这就是我在短期内对BTC转为小心、并卖出大多数仓位的核心缘由。

4、我不是不是定BTC，而是修正了“时间顺序”

我依旧觉得：通缩最后会引发一场危机，而那场危机大概率会逼出真正大规模的货币应付。

但我目前觉得，这一步不会来得那样快。

坦率地说，我之前高估了政策反应的速度。我以为他们会更早出手，但他们没，而且我目前也不觉得他们会非常快出手。

所以对我来讲，这是一个顺序问题：在政策真正转向之前，在“核级应付”出现之前，我更想先离开资本结构中最脆弱的那一层，等价格把现实反映得更充分之后，再回来。

或许我会错。或许我“算得太精”。但这是我现在最诚实的判断。

5、那为何我反而更想持有白银？

白银不是一个情绪判断，而是一个结构判断。

我看到的是：工业需要在持续上升，供给端几乎没迅速扩张的能力，即使价格上涨，也非常难飞速形成有效供给响应。

除非大家用一场深度衰退来摧毁需要。但假如那真的发生，世界反而会更快回到“危机—印钞”的路径上。

从这个角度看，白银的逻辑反而更直接，也更朴素。

6、这背后，其实是一个更大的结构变化

我这次想讲了解的，并不仅仅是BTC或白银。

我真正想说的是：大家正在离开一个“金融优先”的世界，进入一个“现实政治回归”的世界。

在过去三十多年里：国债市场赢，华尔街赢，金筹资产持有者赢；而制造业、产业能力、工人阶层长期被挤压。

目前，伴随国家角逐、Supply chain安全、工业基础重新成为硬约束，政策的目的函数正在被迫改变。

这并不意味着一个美好的、低利率、弱USD的乌托邦。它更可能是一个：更不稳定，更有摩擦，更不“高雅”但也更真实的世界。

结尾：我能做的，只不过把我看到的说了解

我了解这类判断并不讨喜。特别是在情绪依旧高度乐观的时候。

但我一直觉得：比起叫人感觉舒服，更关键的是把逻辑讲了解。

我仍然尊重BTC的长期意义，也依旧在为那个“真正的转折点”做筹备。

只不过目前，我选择先站在一边，看了解这轮通缩真正走到哪儿。

这就是我在 2025 年底，所能给出的最诚实的讲解。