YZi Labs 指控 10X Capital「背信弃义」、管理不善，「维权」与「夺权」之战已正式打响？

撰文：Glendon，Techub News

伴随 DAT 市场热度消退，BNB 财库公司所面临的困境，相较于其他数字货币财库公司而言好像更为严峻。

昨晚，YZi Labs 向 BNB 财库公司 CEA Industries（纳斯达克：BNC）资产管理方 10X Capital Asset Management LLC 发出正式公告和纠正需要。作为 CEA Industries 的要紧股东，YZi Labs 重点指控 10X Capital 存在两方面问题：一是对 CEA Industries 资产管理不善且缺少应有些透明度；二是意图违反与 YZi Labs 此前签订的策略服务协议。

10X Capital 是一家总部坐落于美国的另类资产管理公司，其管理资产规模约 100 亿USD，业务涵盖风险投资、私募信贷、区块链/Web3 等范围。其核心团队由华尔街与硅谷背景的金融专业人士组成，定位为「新一代投资银行」，专注于数字资产和数字基础设施的机构级投资。

双方的核心争议焦点在于，10X Capital 威胁要迫使 BNC 舍弃原来的 BNB 资金管理策略，转而将资金投向 SOL 等其他数字货币。这一做法与 10X Capital 在 7 月私募股权筹资（PIPE）时所讲解的策略方向紧急背离。鉴于此，YZi Labs 需要 10X Capital 在 12 月 5 近日以书面形式确认，其将严格遵守向 PIPE 投资者承诺的 BNB 资金管理方案，且未对 BNB 资产进行不当处置。

从数月前哄动一时的「热恋」，到目前「闹分手」般的剑拔弩张，10X Capital 与 YZi Labs 为什么会离心离德，双方的争议又是怎么样一步步演变至此的？

DAT 浪潮中的「蜜月期」

今年夏天，数字资产财库（DAT）热潮汹涌来袭。
6 月 24 日，纳斯达克上市加密挖矿芯片制造商 Nano Labs 宣布将发行总额为 5 亿USD的可转换票据，用于构建 BNB 策略储备，率先打开了 BNB 财库范围的大门。
7 月 16 日，美股上市生物技术公司 Windtree Therapeutics（纳斯达克股票代码：WINT）也紧随其后，宣布将价值 2 亿USD的证券筹资专项用于构建 BNB 财库。并且一周后，Windtree Therapeutics 第三通过签署一份高达 5.2 亿USD的筹资协议，进一步强化其 BNB 数字货币资金策略。这两家美股上市企业的策略转向，加之 BNB 一度成为全球市值第四大数字货币，吸引了不少机构的关注，一些以 BNB 为核心储备的 DAT 公司也开始加速启动与布局。

同时，Binance正在挑选合适成为 BNB 财库「正统军」的幸运儿。经过一番精心筛选，在海量美股小型「壳公司」中，Binance最后将目光锁定在了当时主要业务为电子烟销售、市值不到 800 万USD的 CEA Industries（原纳斯达克代码为 VAPE）身上。

7 月 28 日，一场意义重大的私募筹资在 10X Capital 和 YZi Labs 的主导下顺利完成。CEA Industries 通过此次筹资成功筹集了 5 亿USD，用于打造 BNB 财库。此次发行涵盖了普通股 PIPE，总收益高达 5 亿USD，包含 4 亿USD现金和 1 亿USD数字货币，同时还可能通过配发的认股权证在将来获得最多 7.5 亿USD的额外现金（假设认股权证 100% 被行使）。这场筹资阵容强大，除 YZi Labs 外，Pantera Capital、Arche Capital、GSR、Borderless、Arrington Capital、Blockchain.com、Hypersphere Capital、Kenetic 等海量知名机构也纷纷参投。

在角色定位上，10X Capital 负责资产管理，YZi Labs 作为要紧股东参与，为其提供生态资源支持。双方签署策略服务协议，明确以 BNB 为核心构建数字资产财库，推进 CEA Industries 从电子烟销售商转型为加密范围上市公司，并创建全球最大的 BNB 财库上市公司。

彼时，DAT 市场正处于兴盛的黄金时期，加密市场整体也呈现出强劲的上行趋势，BNB 的涨势也同样让人瞩目。自 PIPE 筹资公告发布后，CEA Industries 股价一路从公告前的 8.88 USD涨至 57.59 USD，涨幅接近 550%。在下面的一段时间，YZi Labs、10X Capital 和 CEA Industries 三方携手共进，度过了一个短暂的「蜜月期」。

8 月 6 日，CEA Industries 正式完成了由 YZi Labs 领投的 5 亿USD定向增发。同时，它在纳斯达克交易平台将股票代码从「VAPE」更换为「BNC」，并计划以「BNB Network Company」的名义运营其新的 BNB 资金策略。截至 10 月 21 日，CEA Industries 公开数据显示，其持有 50 万枚 BNB，总投资额达到 4.35 亿USD，已然是市场上资金规模最大的 BNB 财库公司。

在这两个月内，BNB 的价格也一路高歌猛进，屡革新高，直至突破 1300 USD。对此，曾为 10X Capital 高层，现为 CEA Industries 首席实行官的 David Namdar 一度将 BNB 赞誉为「市场上最被忽略的蓝筹」。他表示，BNB 突破 1300 USD并不是「意料之外结果或罕见顶点」，而是展示了该互联网的可信度、规模和实用性，此次上涨反映其多年被低估的基本面终于得以突破。

然而，市场风云变幻莫测。在历程了「10.11」闪崩后，尽管 BNB 仍在 10 月中旬攀升至 1375 USD，但加密市场整体形势已急转直下，开始步入下行通道，BNB 价格也随之下跌。同时，流动性缩短致使机构投资者的风险偏很大幅降低，进一步加剧了 DAT 市场的「退潮」现象。可能是受此影响，CEA Industries 的增持节奏明显放缓。从该公司公开的持仓量数据来看，自 10 月底至当下，过去一个月的时间里，该公司仅增持了约 1.5 万枚 BNB，总持仓量约为 51.5 万枚。并且，其持仓浮盈也从过去的近 50% 大幅缩水至目前的约 7%。

显而易见，CEA Industries 在完成筹资后的进步轨迹与实质表现，未能契合 YZi Labs 的预期蓝图。于是，YZi Labs 在「维权」之际，也萌生了「夺权」的想法。

10X Capital 治理失效，YZi Labs 欲夺取控制权

事实上，在 YZi Labs 昨日发文指控 10X Capital「背信弃义」、治理不当之前，其早于 11 月 27 日就向美国证券买卖委员会（美国证券交易委员会）提交了提交初步赞同声明书，其目的明确，旨在寻求股东的书面赞同，以扩大 CEA Industries 董事会的规模，并选举出新增董事。

YZi Labs 直言称，其当初投资 CEA Industries 是基于后者稳健的基本面和以 BNB 为核心的数字资产资金管理策略，尽管 BNC 主要资产 BNB 价格大幅上涨，但 BNC 的实质营业额表现却与上述投资逻辑所预期的相背而行，使得股东价值持续受损。同时，YZi Labs 还明确指出，BNC 在向美国 美国证券交易委员会 提交重点文件方面存在紧急的延误问题，缺少对其数字资产储备和净资产值（NAV）的投资者更新，致使投资者对该企业的身份定位、信息传递与策略方向都感到困惑。

YZi Labs 负责人 Ella Zhang 则一针见血地指出，BNC 营业额不佳是多重原因一同用途的结果，其中策略实行不力、投资者交流不足与缺少有效监督是直接缘由。并强调，「大家正在挑选经验丰富、能力出众的董事，以解决该公司股价表现不佳和运营方面的不足，并帮助释放本应是股东的价值。」

基于这份声明书，假如 BNC 的多数股东对上述建议表示赞同，那样 YZi Labs 将在实质上掌控这家全球规模最大的 BNB 财库公司。

值得注意的是，在此时 YZi Labs 向 美国证券交易委员会 提交的声明书中，尚未直接提及 10X Capital 及其违反信托义务这一重点问题。然而，仅仅几天之后，市场上便传出了 10X Capital 试图迫使 BNC 舍弃 BNB 资金管理策略，转而投资 SOL 等数字货币的消息，引发行业热议。至于到底是 YZi Labs 的公开声明触发了 10X Capital 的方案调整，还是后者早已萌生转向竞品的心思，现在不能而知。

于是，在昨日的公告中，YZi Labs 已不再有所保留，矛头直指 10X Capital，直言其存在系统性失职行为。

YZi Labs 第一再度强调 10X Capital 已经导致了一些紧急的问题，包含未准时披露 BNC 资产重点数据，致使股东没办法评估投资风险，进而致使投资价值大幅缩水。第二，YZi Labs 指控 BNC 首席实行官 David Namdar 和 10X Capital 开创者兼 BNC 董事会成员 Hans Thomas 紧急违反了信托义务，具体表现为，他们未履行策略协议约定的 BNB 生态投资承诺，并且拒绝修改 BNC 与 10X 之间不适当的 AMA（资产管理协议）条约。

综合来看，这类不当行为直接致使了 BNC 股价的狂跌。截至 YZi Labs 发布公告时，BNC 股价较 PIPE 公告前的每股 8.88 USD下跌了 19%，较峰值 57.59 USD跌幅更是高达 87%，其表现远远逊色于同行。

报告对此警告称，假如 10X Capital 继续拖延信息披露，进一步加剧利益冲突，致使管理不善的局面持续恶化，那样股东将面临股价持续下跌的风险。

细究这场指控背后双方矛盾激化的深层缘由，实为市场环境与策略分歧的双重重压交织用途的结果。
10X Capital 与 BNC 运营不当无疑是引发这场纷争的主要导火索，同时也与最近市场状况有着分不开的关系。DAT 退潮自不必说，现在市场信心遭受重创，BNB 的价格也已经从 10 月高点的 1375 USD跌至现在 910 USD，跌幅超越 53%，进一步致使机构投资意愿骤降。

而 10X Capital 的转向，背后可能隐藏着多重动机。一方面可能是其应付 YZi Labs 想要新增董事的一种「威胁」方法，以保持其利益与地位；其次，这一转向也透露出 10X Capital 对 BNB 生态的信心不足，并不是真正看好后者的长期进步，从而试图通过调整投资组合（如减持 BNB）来达成短期收益，而 YZi Labs 作为大股东更关注长期生态协同。这种短期利益与长期策略的在加密行业波动加剧时看上去尤为尖锐。

事情进步到这一步，YZi Labs 的公开指控已然将矛盾彻底推向台前。若 10X Capital 没办法在 12 月 5 近日给出整改承诺，这场「维权」与「夺权」之战可能演变为加密推广托管治理的里程碑事件。此事后续会怎么样进步，暂时还没办法下定论。但大家可以试想一下，假如 YZi Labs 彻底掌控了 BNC 又会怎么样？

大家需要明确的是，目前的 BNB DAT 市场正面临着资金流入枯竭的严峻局面，一些主要的 BNB 财库公司在增持 BNB 方面看上去十分小心，几乎极少有增持动作。比如，Nano Labs 自 8 月中旬披露持有超越 12.8 万枚 BNB 以来，便再未公开发布任何增持信息；Windtree Therapeutics 则因违规问题遭到纳斯达克退市，市值狂跌，最近同样没增持消息；BNB 财库公司 BNB Plus（股票代码为 BNBX）于 11 月中旬披露其 BNB 持仓量达到 15524.68 枚，但相较于市场而言，其体量实在不大。

在这一艰难的市场背景下，YZi Labs 极大概凭着其强大的实力和影响力，借用Binance及 BNB 生态的优势，重新推进资金流入，形成「Binance生态 + 财库公司」的全新生态体系，同时，它还可以迅速整理 BNB 质押、Launchpad 生态项目等丰富资源，通过「财库 + 生态」联动模式吸引机构资金。除此之外，YZi Labs 坚持让 BNC 公开持仓数据，提高市场透明度，也能重塑机构对 BNB 财库的信赖。

不过，值得一提的是，需要考虑到市场情绪修复周期。现阶段，DAT 市场退潮致使的机构小心心态，可能需要几个季度的时间才能扭转。而「财大方粗」的 YZi Labs 则可以通过持续的实质增持行动，向市场传递长期持有些信心，越来越重建市场信赖。但这一过程的首要条件是，10X Capital 需要正视其违反协议和信托义务的行为，并且改变 BNC 的运营机制。

最后，这场最大 BNB 财库公司「夺权」之战后续将怎么样进步，仍有待行业察看。但无论结果怎么样，对于一直不温不火的 BNC 而言，都有望带来一个更好的进步结果。同时，这一事件也暴露出加密推广托管范围的一些问题：在缺少统一监管框架的背景下，资产管理方的权力边界、股东权益保护机制与信息披露标准均存在模糊地带。若 10X Capital 的违规行为得不到有效制约，可能引发连锁反应，使其他机构投资者效仿，从而进一步削弱市场对加密财库企业的信赖。从这个角度来看，这场博弈的结局，将不止是两家企业的胜负之分，更是加密推广托管范围治理机制的一次重点检验。