2025年BTC行情回顾：小心乐观

2025年，BTC让买卖者历程了一轮过山车式的行情。年初在ETF 带动下情绪高涨，却在4月的恐慌性抛售中一路下探至约7.4万USD。
10月BTC刷新历史新高，短暂重燃市场热情，但涨势非常快降温；进入11月，狂热情绪再度转为“投降式”抛售，迫使市场在年末前重新调整。

1月的ETF 狂热（陷阱）

BTC价格从2025年1月1日的开盘价94,439.99USD上涨至1月19日创下的新历史高点109,599 USD（+16%）。BTCETF 的资产管理规模（AUM）从1月1日的108,984,349,335USD增至2025年2月1日的125,010,286,925USD，折算下来，仅一个月内需要就上升了15%。可以说，这波“BTC热”体现出上一轮历史新高（2024年12月）所带来的热度外溢。

不过应该注意的是，BTC在创下新历史高点的当天，价格在日内几乎原地踏步：开盘104,921USD，收盘104,933.36USD，涨幅仅0.01%。尽管这样，当天现货与永续合约成交量合计升至2025年以来的峰值，达到375亿USD，约为今年日均成交量的3.7倍。

重点启示：高成交量但价格几乎无净变动，总是意味着大资金在散户需要的承接下完成了仓位出清。机构可能借用创历史新高（ATH）的时点进行调仓再平衡，而散户热情则吸收了新增供给。这也反映出市场效率极高：现货、永续合约与交割合约之间的套利使价格维持一致，说明即使发生调仓，Bitget 市场仍能维持稳定。同时，散户也获得了察看并解析机构资金流、从而调整自己仓位的机会；一个容易见到的判断公式是：价格横盘+ 巨量成交= 派发信号。

4月“恐惧之底”：74,522USD

2025年4月，BTC的下跌，由多重原因一同驱动，包含矿工抛压、宏观层面的通胀回落信号，与1月创历史新高（ATH）后机构的调仓再平衡。矿工仓位指数（MPI）显示，该阶段矿工端资金外流（净流出）水平明显偏高，印证矿工确实加剧了供给侧重压。

据CryptoQuant 统计，MPI 数值偏高总是预示价格回调，特别在宏观不确定性上升时更为明显（比如：尽管美英通胀有所降温，但特朗普关税政策及贸易战风险仍在）。 4 月初，MPI 一度升破红色阈值（MPI > 2），表明矿工钱包出现更为激进的BTC外流，可可以用于覆盖运营本钱或锁定收益。因此，BTC于2025年4月6日下探至年内低点74,522USD——较2025年年初开盘价下跌21%，较最新历史高点回撤32%。这是2025年最深的价格低谷，背后驱动原因包含宏观“去通胀”预期、矿工抛售重压，与ETF 热潮退去后散户端的恐慌性抛售。

4月6日，日度成交量暴涨至331亿USD（为2025年二季度最高），这标志着一次典型的“投降式抛售”：恐慌性卖盘与机构买盘正面交汇。同时，4月永续合约的平均基差为−4.83个基点，亦即期货价格持续低于现货（长期处于贴水）。这一负价差表明买卖者整体偏防御：要么直接做空永续合约，要么将它作为对冲工具，以防范进一步下行风险。

Bitget 一体化市场结构（现货、永续合约与交割合约）的高效协同，使波动性收敛为一次短暂的“洗盘”，而非演变为持续性下跌失序。到月末，BTC已反弹13.6%，并由此开启通往十月再创历史新高的六个月上行的道路。

重点启示：底部出现的大额成交表明市场发生了流动性转移——弱手出局，强手吸筹。负基差则进一步印证了防御性仓位的存在；在“投降式抛售”阶段，这种防御性反而是健康的，由于它为更具韧性的反弹创造了条件。

十月的“信念不足”式历史新高（ATH）

BTC于2025年十月6日再创历史新高，一度触及126,200USD，较4月低点反弹69.3%，较年初上涨33.6%。然而，这次新高并未引发新一轮炒作；价格在创高当日便遭遇明显抛压，最后收于121,856.91USD（较开盘下跌2.52%）。除此之外，BTC十月收于110,310.62USD，较十月初回落6.05%。换言之，这次突破看上去亢奋，但市场的做多信念几乎立刻瓦解。

2025年的大多数时间里，现货—永续合约基差一直低于0，这意味着尽管今年两度刷新历史新高，比特币 永续合约相对现货仍长期处于折价状况。该基差仅在1月短暂转正，而在十月6日几乎无明显变化：当日为−0.0488%，与十月均值（−0.0506%）很接近，同时也低于2025每年平均值（−0.0426%）。整体来看，这反映出市场全年偏小心：即使价格走强，多数买卖者仍更多将永续合约用于对冲，而非顺势追涨。

目前大家来看看交割合约。永续合约因为连续买卖，并通过资金费率机制使多空持仓保持相对平衡，因此更能反映短期市场情绪；当基差为负时，总是意味着市场对短期上行空间持怀疑态度，或在进行下行风险对冲。相比之下，交割合约更能体现对将来的“前瞻性信念”，其溢价水平或溢价收敛反映了“聪明资金”为获得更长期敞口想支付的本钱。将永续与交割两者并列察看，大家就能判断：短期动能是不是获得认同，与这一趋势能否持续。

现货—永续合约基差已表明：即使在价格触顶之际，短期信念也并未出现转向。这种“缺少即时信心”的状况，同样体目前远期曲线上——交割合约溢价自8月起飞速收敛，意味着早在十月见顶之前，市场的远期信心就已明显走弱。交割合约溢价从9月月均1.95%降至十月的1.27%，仅一个月便下滑0.68个百分点，降幅较此前7—8月从3.25%降至2.81%（下滑0.44个百分点）更为陡峭。随后，从十月到11月的下行斜率进一步加速，单月再度下挫0.82个百分点。更关键的是，即使在十月6日（最新历史新高当日），交割合约溢价也仅为1.93%，较7月峰值3.84%已回落近60%。这一连串变化表明，从月度均值来看，远期信心的流失速度远快于“临近到期自然收敛”的正常状态，而十月正是溢价进入高速压缩阶段的转折点。

重点启示：
10月的历史新高与其说是新一轮热潮的信号，不如说更像一个阶段性“终点式”离场位：短期与远期指标均表明，聪明资金在短期选择对冲，而在中期则降低乃至舍弃远期敞口。

11月的重压测试

2025 年11 月成为BTC的标志性重压测试，验证了一体化基础设施在剧烈波动下的承压能力。BTC当月下跌23.23%，从110,310USD跌至84,680USD，创下2025年最差的月度表现。 11月20日重压进一步加剧：比特币 一度触及80,650USD，为4月以来最低点，较十月历史新高回撤36.09%。当天单日下跌7.72%，日内振幅达10.30%。这是一场典型的“投降式抛售”：在最大波动与最大成交量的共振下，弱势持有者被迫出清，而耐心资金则承接了恐慌性抛盘。

值得注意的是，Bitget 的“现货—永续—交割”一体化框架在整段下跌过程中一直维持高效运转。现货—永续合约基差均值为−0.0424%，标准差仅0.0133%，即使在11月20日也未出现明显错位。即便日内波动达到10%，套利机制仍使永续合约与现货价格维持紧密联动。同时，交割合约溢价从11月初的1.05%收敛至月末的0.24%，表现为沿着可预期的路径向12月到期日收敛，而非市场割裂的信号。综合这类指标可以确认：价差一直处于健康区间，有关性近乎完美，基础设施在高压冲击下仍能承压运行而不失稳。

重点启示：
11月是一场流动性重置。市场将过去10个月的波动集中释放在30天内，冲刷了周期后段的投机资金，并为年末更明确、更健康的价格行情走势奠定基础。 Bitget 的互联互通商品体系也恰在市场最需要之时验证了其价值：价差维持紧密、价格维持对齐，即使较历史新高回撤36% 的状况下，买卖实行仍然有序。

结语

2025年标志着BTC从投机性资产迈向更成熟的市场结构，同时也改写了区别赢家与普通买卖者的重点标准。全年以ETF 狂热开场，以基差收敛扫尾，呈现出一个走向成熟的买卖品种所具备的教科书式周期。但在价格波动表象之下，2025年也揭示了情绪的代价：散户在FOMO 驱动下买入1月10.9万USD的派发顶部，在恐惧驱动下于4月7.4万USD的投降式抛售中恐慌离场，又在贪婪驱动下追逐十月12.6万USD的“假突破”高点。每一次，结构性指标其实都给出了相反提示：永续基差一直为负，交割合约溢价持续压缩，成交量虽放大却缺少后续跟进。

过去周期中行之有效的方案——比如逢低买入、在剧烈波动中坚持持有（HODL），或等待散户追涨情绪（FOMO）发酵。现在已不足以覆盖全貌。今天的赢家了解，情绪化决策会带来可量化的本钱。在派发顶部买入而不是等待基差转负，总是意味着15%–20%的机会本钱；在投降式抛售阶段恐慌离场而不是关注支撑位附近的放量信号，可能又会错失10%–15%的后续空间。加密市场的一条经验法则从未改变：情绪化买卖，就是高本钱买卖。

不过，大家在2025年买卖BTC的方法确实已经发生了变化：BTC正在从“数字只能上涨”的单一叙事，走向可被拆解与借助的结构性Alpha。资金费率、基差与溢价的收敛/压缩，总是会在大部分人尚未知道之前，就提前揭示聪明资金的真实动作。若说2025年带给大家什么启示，那就是：BTC的演进不只关乎宏观叙事，也愈加取决于市场微观结构。

伴随监管进一步明朗、机构参与持续扩大，对透明且具韧性的价格发现机制的需要已变得必不可少。 Bitget 的“现货—永续—交割”一体化基础设施可视为一套揭示价格形成底层逻辑的系统：现货市场确立基准价格，永续合约通过基差反映对冲情绪，交割合约则通过溢价传递对将来的前瞻性信念。当这类工具在开放的数据流环境下并行买卖时，价格发现的过程便可在任何市场状况下被检验与验证。比如，尽管11月出现极端波动，永续合约基差仍稳定在4个基点以内；交割合约溢价沿着可预期的路径向到期日收敛，且未察看到市场割裂的征兆。买卖者不需要“盲目信赖”某个价格，由于他们可以实时看到价格怎么样在不同买卖工具之间形成并相互校验。面对当代市场对速度与透明度的双要紧求，唯有可以提供可察看、且经重压测试检验的价格形成机制的交易网站，才更有能力吸引并留住可观的资本流入。