为何BTC周期神话正在让坐落于新的全球流动性叙事

Ran Neuner 觉得，传统的BTC周期叙事误读了真正驱动价格的原因，他指出全球流动性才是主导力量。

概括

将一半作为一种让人感到安慰但却具备误导性的框架 流动性才是BTC疯涨狂跌的真正驱动力 PMI、机构资金流动和新的市场时钟 减半时钟与流动性时钟 对零售商的警告与对流动性的押注 周期迷思、流动性真相与将来走向

将一半作为一种让人感到安慰但却具备误导性的框架

在近期一集时长17分钟的节目中数字货币内幕诺伊纳对以下看法提出了质疑：BTC走势他强调，很多买卖者所依靠的模式仅仅打造在三个完整的减半周期之上，数据量太少，不足以作为靠谱的统计基础。

他开篇便发出严厉警告：假如投资者目前抛售是由于他们觉得近期的四年周期已经结束，那样他们就大概变成机构所说的“……”。“傻钱”依据诺伊纳的说法，减半后出现峰值，随后下跌80%的容易见到模式，让市场参与者产生了一种错误的预期。安全.

除此之外，他指出，减半计划好像为剖析师提供了“三个完整的周期数据”，并构建了一个明确的故事，使市场看着可预测。然而，他坚持觉得，任何同意过基本统计学练习的人都了解，三个观测值不足以构成有意义的样本，特别对于像BTC如此波动性很大的资产而言。BTC.

诺伊纳表示，他并没简单地同意减半模式，而是将宏观经济、流动性、股票和政治数据整理到“一张图表、一个模型”中。他觉得，减半“确实起到了肯定用途，但影响非常小”。他指出，价格的大幅上涨与过去三个周期中反复出现的更大原因相吻合，而这类原因在本周期中并未明显显现。

流动性才是BTC疯涨狂跌的真正驱动力

在诺伊纳看来，更大的力量是全球量化宽松政策和货币提供量的全方位扩张。他在文章末尾回顾了首次减半。
2025当BTC价格上涨时10USD到1250USD虽然美联储每月向市场注入价值 850 亿USD的流动性，最后增加了超越1万亿USD纳入其资产负债表。

当美联储开始放缓并最后结束量化宽松政策时，BTC价格从大约1000USD大约150USD诺伊纳承认，这种毁灭性的下滑“与减半周期完全吻合”，但他觉得，这事实上是由流动性撤离而不是任意的提供计划所驱动的。

然后，他追踪了类似的模式2025当时BTC价格从大约1000USD几乎20,000 USD在此期间，欧洲中央银行拓展了其规模最大的债券购买计划之一。日本银行当时正以“前所未有些速度”购买债券和ETF，中国释放了他所谓的“历史上最大的信贷冲击”。

新冠肺炎疫情年代的反弹大约从4000USD到69,000 USD流动性注入遵循了同样的模式。这一次，诺伊纳强调了他所说的“金融史上规模最大的全球流动性注入”，美联储将它资产负债表扩张了超越5万亿USD其他主要央行也采取了同样的手段。

尽管这样，诺伊纳觉得这类事件表明，减半更像是一种辅助原因，而非主要催化剂。在他的理论框架中，BTC牛市的爆发与流动性激增有关，而牛市的结束则与流动性逆转有关，与区块奖励削减的具体时间无关。

PMI、机构资金流动和新的市场时钟

为了将他的看法与可衡量的指标联系起来，诺伊纳转向了全球采购经理人指数（PMI）他称之为“追踪经济扩张或缩短的重点指标”，并将它与整个市场的风险偏好和信贷创造直接联系起来。

他表示，从历史数据来看，当PMI触底反弹后，总是预示着市场将出现复苏征兆。
50这条线表明，“流动性开始恢复”，BTC也找到了一个持久的底部。除此之外，高于此读数。
55这与他所说的“真正的牛市”的开始相吻合，而采购经理人指数（PMI）水平约为60与他所谓的“山寨币超级周期。”

诺伊纳指出，在两者中2025和2025在上升趋势中，PMI突破了这类阈值，而同时，各国央行也在扩大其资产负债表。数字货币市场市场正呈垂直上升趋势。在他看来，PMI和流动性的这类同步变化才是买卖员真正应该关注的指标。

然而，本轮周期看着有所不同。“这一次，美联储的周期和采购经理人指数（PMI）并没与减半同步，”他指出。在过去两年左右的时间里，美联储一直在通过量化紧缩政策收紧流动性，而PMI读数则维持平稳或略有降低，而非大幅暴涨。

诺伊纳觉得，这讲解了为何“本应是牛市，但事实并不是这样”，尽管另一次减半事件带来了市场情绪的提振。他指出，BTC现在的买卖价格低于年初水平，这凸显了对四年周期模式的依靠是怎么样误导了很多投资者的。

减半时钟与流动性时钟

诺伊纳表示，在前三个市场阶段，减半时间表和流动性周期同步进行，这强化了业内对BTC周期由减半驱动的明确认知。然而，目前的市场环境已经使这两者脱钩，致使买卖者仍然受制于一个不再反映宏观经济情况的时间表。

除此之外，他觉得这种脱钩导致了认知与现实之间危险的鸿沟。散户投资者继续关注五彩缤纷的图表和可预测的减半后情景，而专业买卖员和算法则更关注采购经理人指数（PMI）、央行资产负债表和更广泛的信贷增长等指标。

对零售商的警告与对流动性的押注

诺伊纳的结论十分明确：“大家从未在流动性扩张时期进入熊市。历史上从未有过。”鉴于美联储现在已发出结束紧缩的信号，利率马上下调，并可能最后重返量化宽松政策，他预计流动性情况将显著改变。

他预测，一旦政策全方位转向，采购经理人指数（PMI）将“开始暴涨”，机构方案也将坚定地转向“风险偏好”模式。为了说明机构思维和散户思维之间的差距，他引用了……拉里·芬克反问：贝莱德首领的墙上挂着彩虹图表，他根本不在乎任何僵化的四年日历。

在诺伊纳的叙述中，机构正在关注流动性，美联储资产负债表与采购经理人指数（PMI），而不是花哨的历史数据叠加。然而，他觉得，很多散户投资者筹备抛售，是由于他们担忧过去减半后股市崩盘的局面重演，而不是关注这类宏观信号。

他将目前的回调视为陷阱，并告诉观众，目前由于害怕所谓的“四年周期幽灵”而抛售，可能意味着“在底部将你的币卖给更大的投资者”。在他看来，四年周期从刚开始就从未真正支配过BTC，而真正的流动性驱动周期可能仍处于早期阶段。

周期迷思、流动性真相与将来走向

诺伊纳最后将四年减半的说法斥为“谎话”，并不是不承认过去的峰值和低谷，而是由于这种讲解站不住脚。他觉得，推进这类波动的强大力量是全球宽松和紧缩政策，而非可预测的机械式减产。

除此之外，他强调，买卖者应该关注宏观数据，而不是重复简单的论调。伴随各国央行越来越退出最激进的紧缩阶段，他觉得此前推进BTC上涨的原因也将随之消失。
10USD到69,000 USD或许会以某种形式重新出现。

尽管这样，诺伊纳最后还是提出了一个与市场趋势相反的看法：“这一轮周期尚没有结束。事实上，假如说有哪些变化的话，那就是这一轮周期甚至还没开始。” 对于那些正在权衡是不是逢低卖出的投资者来讲，他的剖析表明，需要关注的重点变量并不是某个任意的日期，而是全球流动性和采购经理人指数（PMI）的演变轨迹。