在目的下调之际，MicroStrategy 对BTC的投资敞口及其市场信心

2025年11月，康托·菲茨杰拉德

大幅下调了其12个月目的价

MicroStrategy (MSTR) 股价下跌 59%，从 560 USD跌至 229 USD，缘由是筹资环境充满挑战。

BTC

然而，该公司“买入”评级与整体市场的乐观情绪（剖析师平均目的价意味着173%的上涨空间）表明，MicroStrategy以BTC为中心的方案仍然是一项高凸性投资。本剖析评估了该企业的市值净值（mNAV）、流动性缓冲与在BTC范围的主导地位怎么样使其即便在短期波动的状况下，依旧成为一项极具吸引力的长期投资。

mNAV Dynamics：可持续增长的保障

MicroStrategy 的 mNAV 是评估其BTC持有量相对于股票价值的重点指标。

占比 1.18 倍

该比率（通过将BTC持有量的市值除以总股本计算得出）可作为筹资决策的参考指标。mNAV 高于 1 表明企业的BTC资产超越其股本价值，理论上允许在不立即稀释现有股东权益的状况下进行股权稀释发行。然而，

MicroStrategy的mNAV估值倍数为1.18倍，限制了其进一步发行普通股。

正如首席财务官 Andrew Kang 明确表示的那样，公司只有在 mNAV 超越 1 时才会恢复发行新股。

这种小心的做法凸显了MicroStrategy在经济低迷时期维护股东价值的决心。通过防止稀释股权的增发，该公司减少了进一步打压其本已波动剧烈的股价的风险。相反，

它依靠于其流动性缓冲。

——足以支付21个月优先股股息的现金储备——以保持财务稳定。这一缓冲为应付市场逆风提供了重要的缓冲，同时还能通过非稀释性优先股供应继续积累BTC。

这项策略使公司得以扩大其控股规模。

到 2025 年 11 月，BTC数目将达到 641,692 个。

BTC主导地位：对冲宏观经济不确定性

MicroStrategy在BTC范围的统治地位——其持有些BTC总量超越2.5%——

将它定位为一种独特的对冲

面对宏观经济的不确定性，该公司通过供应优先股筹筹资金，积极扩张，使其可以……

预计到 2025 年，BTC年初到今天的收益率将达到 26.1%。

该指标衡量BTC持有量相对于股票发行量的增长，突显了 MicroStrategy 方案的凸性：伴随BTC价格波动，企业的资产基础增长速度快于其股权基础，从而放大了相信BTC长期价值的投资者的回报。

这种主导地位不只体目前数目上，更体目前策略层面。作为BTC最大的企业持有者，MicroStrategy 事实上已成为机构使用BTC的代表。其资产负债表实时反映着企业筹资范围对BTC价值的认知，吸引着散户和机构投资者，他们将 MicroStrategy 的股票视为借助数字货币价格行情走势进行杠杆操作的工具。

经济下行时期的凸性：目的削减为什么是一种特质而非缺点

康托·菲茨杰拉德

调整后的目的价格反映了短期悲观情绪

关于MicroStrategy在疲软市场中筹筹资金的能力，这种看法被低估了。然而，这种低估忽视了该公司商业模式固有些凸性。与传统公司不同，MicroStrategy的价值源自其持有些BTC，而BTC的价格行情走势本质上是非线性的。在市场低迷时期，BTC的波动性为以更低的价格进行策略性买入创造了机会，而公司充足的流动性缓冲则确保了其可以在不稀释股权的状况下继续买入。

而且，

剖析师平均目的价为 560 USD。

这意味着较最近收盘价有173%的上涨空间，这表明市场仍然将MicroStrategy的BTC方案视为高凸性投资。这种乐观情绪来自于市场相信BTC的长期价值将超越短期宏观风险，而MicroStrategy的资产负债表具备独特的优势，可以从这种动态中获益。

这是买入良机吗？

对于长期投资者而言，答案取决于两个原因：对BTC将来的信心与对MicroStrategy资本结构的耐心。该公司1.18倍的市净率虽然短期内可能构成限制，但却可以确保其BTC积累维持稳健且不会稀释股权。其流动性缓冲足以应付长达21个月的市场周期波动，而其在BTC范围的领先地位也巩固了其作为机构数字货币使用风向标的地位。

Cantor Fitzgerald 下调目的价可能会扰乱短期市场情绪，但也创造了一个估值拐点。按目前股价计算，该股较剖析师平均目的价有显著折让，为看好BTC长期走势的投资者提供了安全边际。正如 Andrew Kang 指出的，MicroStrategy 只有在净资产值 (mNAV) 超越 1 时才会恢复发行股票——假如BTC价格企稳或反弹，这一门槛就大概达到。现在，该公司资产负债表依旧稳健，其持有些BTC也印证了其坚定的信念。