当万事皆有流动性

预测市场尚未被公众充分理解，但这正是你的机会。当下正见证市场运作方法、信息定价方法与将来形成方法的彻底变革。

“iPhone时刻”

每一次技术革命都会历程一段奇妙的时期，在此期间因为大家的旧思维模式作祟，没办法知道到颠覆。
2007 年，诺基亚的高管们看到 iPhone 时说：“它甚至没键盘。”他们拿 iPhone 与手机作比较，却忽视了它与电脑的比较。iPhone 并不是与现有些手机角逐，而是颠覆了单一功能设施的定义。

预测市场现在亦是这样。大家看到 Polymarket 时，觉得它只不过一个流动性差的奇怪博彩网站。他们将它与体育博彩网站 DraftKings 或衍生品买卖市场 CME 相比较，感觉它有所欠缺。这和诺基亚案例的错误类似。Polymarket 并不是一个更好的博彩网站，而是在取代整个专业金融市场的定义。可以设想下，当剥去每种金融工具的复杂性，它们事实上是什么：

期权：对将来价格水平是不是达到的一种押注保险：灾难会不会发生的一种押注信用违约互换：会不会破产的一种押注体育博彩：体育赛事是不是获胜的一种结果押注

围绕着本质上是二元对立的问题，构建了价值万亿USD的庞大产业，每一个产业都有其自己的基础设施、监管体系与从中牟利的垄断性中介机构。

Polymarket 将这所有都归结为一个基本要点：针对任何可察看到的事件创建市场，叫人们进行买卖，当现实决定结果时再予以解决。它在体育博彩方面并不比 DraftKings 更出色，在衍生品方面也不比芝加哥产品交易平台（CME）更卓越。它所做的更根本：将所有市场都还原到基本单位，然后在此基础上重新构建。Polymarket 就是“iPhone”，其他的所有都只不过“应用程序”。

多维度买卖

当所有买卖都在同一个场合进行时，就能解锁更多可能性。设想一下，假如五年前你想构建一个表达以下看法的仓位：“我觉得美联储会加息，但科技股还是会涨，由于特朗普会表达一些关于 人工智能 的正面言论”。你得在不一样的机构开户，应付不一样的监管框架，不一样的杠杆形式。而这个买卖中提到特朗普的部分事实上根本没市场。

而在 Polymarket 上，仅需点击三下。更关键的是，这不是三个独立的赌注，而是一个通过相互关联的仓位表达出来的连贯的世界观。你可以买入“美联储中止加息”为“否”，买入“纳斯达克指数创历史新高”为“是”，同时买入“特朗普在下次演讲中提及AI”为“是”。这种关联就是买卖本身。

考虑预测市场的方法

对于那些还不太懂的人，这里有一个真实的案例。上个月在 Polymarket 上，你可以构建如此一个仓位：以 67 美分买入“Hyperliquid 在 12 月 31 近日不会进行空投”为“否”，同时以 13 美分买入“Hyperliquid 在 2026 年前会跌至 20 USD”为“是”。考虑一下各种结果：

获利最多：Hyperliquid 既没进行空投，今年又跌到了 20 USD。鉴于目前的市场情况，这种看法好像合情合理，其定价应高于目前 8% 的市场利率。你趁着这个结果价格低廉买入。小赚一笔：Hyperliquid 进行空投，价格跌至 20 USD，或者价格跌至 20 USD但没空投。这类状况是最大概出现的结果，概率为 63%。血本无归：Hyperliquid 进行空投且价格维持在 20 USD以上。鉴于市场很担忧来自团队解锁的新提供，好像向市场引入更多提供的空投会遭到很负面的反应。这种结果发生的概率应低于 29%，因此你正在高价卖出这种结果。

这听起来像是对冲，但不止于此。这表达了一种关于市场怎么样处置新代币提供的复杂看法，而这种看法你在其他任何地方都没办法表达。

传统市场迫使你将复杂的世界观压缩成粗略的方向性押注。你可能有一个复杂的论点，觉得英伟达的收益会超出预期，但还是会因市场预期（利好出尽）而抛售股票。在期权市场，你只能在看涨期权和看跌期权之间做选择，可能还能构建一些不太适合的价差组合，勉强表达你的意思，但要为此支付高昂的期权费。而在 Polymarket 平台上，你仅需购买“英伟达盈利超预期”和“英伟达财报后股价下跌 5%”这两种“是”选项，就能精确表达你的怎么看。

真正的高明之处在于，你开始考虑那些本不该存在但确实存在的跨市场关联。佛罗里达州马上遭遇飓风袭击，而坦帕湾海盗队却要在底特律比赛。传统思维觉得这两件事毫无关联。但你却有如此一个论断：假如飓风真的肆虐佛罗里达，NFL（橄榄球网盟）的裁判一定会偏袒海盗队，以打造一个激励人心的故事。于是你以 60 美分的价格押注海盗队不会赢，同时以 20 美分的价格押注飓风会袭击佛罗里达州。你并不是在押注某个结果，而是在押注一种关联结构。你从对叙事怎么样影响裁判判罚的理解中获利。

这就是预测市场并不是与现有市场角逐是什么原因：它们完全处于不一样的抽象层次。其他所有市场都只给你一个杠杆去拉动。而 Polymarket 给你无数个杠杆，更关键的是，它叫你可以拉动特定的杠杆组合，这类组合与你对世界实质运作方法的怎么看相匹配。

为何精明的投资者又错了？

关于预测市场，你第一听到的批评一直关于流动性。“没办法进行大规模买卖”；“价差太大了”；“这不过是些赌徒在拿午餐钱赌博罢了”。这不是 Bug，而是你的机会。

个人并非讨厌 Kel，但流动性问题最后会由现有些市场勉励机制解决

可以从机械的角度考虑一下为何流动性将爆发。传统的做市其实相对简单：你一般是在为那些与其他事物有明确关联的东西做市。股票期权与股票价格有关，期货与现货价格有关。每样东西都有对冲方法、有关性、可以依靠的模型。这就是为何像 Citadel 和 Jane Street 如此的少数几家公司可以为数千种工具做市。

预测市场则更难。每种市场种类都需要专门的智能管理软件：

体育市场需要能伴随每一次的得分、每一份伤情报告、每一次天气更新而更新的模型政治市场需要自然语言处置来分析民意调查、演讲和社交媒体情绪事件市场需要能从历史数据中计算出基准率的机器学习系统Mention 市场（被提及市场）需要基于数千条文本记录练习的语言模型。

你不可能让一家做市商垄断所有市场，由于每一个市场都需要完全不一样的专业常识。

从长期来看，这对流动性而言其实是利好。不会再是少数几家巨头掌控所有做市业务，而是会出现很多专业化的做市商。一些量化剖析师将成为全球最善于为 Mention 市场定价的专家。另一些团队将主导与天气有关的事件，还有一部分将专注于名人行为。看上去是缺点的碎片化，事实上会造就韧性与深度。

将来五年内，一种全新的金融公司将应运而生：预测市场专家。它们不会在股票或债券范围做市，而是会在现实本身范围做市。率先大规模成功做到这一点的公司，将成为新金融体系中的城堡。

关于真相让人不安的事实

预测市场其实根本不是关于预测的，而是为真相创造一种经济勉励机制。当下正处于如此一个怪异的时刻：每一个人对所有事情都有怎么看，但无人真正有切身利益。你最喜欢的剖析师已经连续两次在经济衰退预测中出错。CNBC 上的那些评论员搞垮的账户数不胜数。然而，他们却可以保住我们的平台，保住我们的受众，一直错下去却毫无后果。

媒体的信赖度降低了，但仅此而已

这样的情况不可持续，而且每一个人内心深处都了解这一点。而今社会构建了一个信息生态系统，它奖励的是参与度而非准确性。声音大比看法正确更要紧，社交媒体让这个问题变得愈加紧急。现在，最热门的看法无论与正确与否怎么样都能成为“正确”看法。拥有最多粉的人成了专家，而所谓的专家就是能获得最多点赞的人。

预测市场则完全颠覆了这一模式。忽然间，正确有了价值，错误有了代价。市场不在乎你是不是毕业于哈佛，是不是拥有蓝 V 认证，是不是写过关于市场的书。它只在乎你是不是正确。当你创建一个只奖励准确性的系统时，奇妙的事情发生了：准确的人忽然有了发声的原因，而错误的人终于闭嘴。

但这不止是将财富从错误的人手中转移到正确的人手中。预测市场正在构建一个平行的信息管理软件，其运行机制与现有些媒体生态系统完全不同。

在旧世界：信息通过社交互联网传播，取决于其传播力在预测市场：信息依据现实状况被定价

这类是完全不同的选择机制，它们将产生完全不同的结果。

Polymarket 仍处于起步阶段，但其准确度已让人震撼。政治市场比任何民意调查聚合器都更具预测性。美联储市场在任何经济学家更新预测之前就已出现波动。这并不是由于预测市场的买卖员更聪明，而是由于勉励机制是确保预测正确，而非追求趣味性。

悬赏市场，而非预测市场

现在公众一直称“预测市场”，这就像称BTC为“数字黄金”一样——技术上没错，但完全忽视了更关键的一点。真正的预测市场是被动的察看者。它们对概率进行定价，但不会干涉结果。但 Polymarket 并不是被动的，而这正是重点所在：任何有人类参与者的市场都隐含着改变结果的奖励。

下面具体讲解一下。当有一个市场预测在一场 WNBA 比赛中会不会有人投掷绿色物品时，有人做了如下计算：

以每股 15 美分的价格购买价值 1 万USD的 YES 股票自己投掷物体当市场断定为“YES”时，收取 6.6 万USD扣除法律成本和终身禁赛的代价后，净赚约 5 万USD

理论上，这场 WNBA 扰乱事件的收入支出应该是：赔偿金 = 刑事指控 + 社会羞辱 + 终身禁赛 + 所需付出的努力

赔偿金过高，会引来效仿者；而过低则门可罗雀。市场会找到均衡的准确价格。

查理·芒格：“给我看勉励机制，我就能对你说结果会是什么”

但“预测市场”已变成了赏金市场——它并不是在预测会不会有人投掷物品，而是给出了一个具体的金额，悬赏有人去促成这件事。这并不是漏洞，也并不是操纵，而是预测市场非常重要的特质，却无人提及。

设想如此一个思想实验。我决定竞选纽约市市长。市场给出的赔率相当合理，只有 0.5%。以如此的赔率，我可以买 20 份，每份价值 5000 USD，总共 10 万USD。假如我赢了，每份能带来 100 万USD。当我把这类份额推广托管起来作为竞选团队的补偿时，事情就变得有趣了。我雇了 20 个杀手，向他们承诺，假如成功，每个人将获得 100 万USD。

上述实验创造了一个本不该存在的东西：一个由市场资助的政治竞选活动，筹码伴随赔率的减少而增加。市场事实上是在说：“这个结果太不可能了，大家给你 20 比 1 的赔率来让它达成”。预测变成了悬赏。市场不仅仅是在察看现实，它还在资助特定的将来。

有的事件完全不会遭到悬赏机制的影响。成为总统本身的价值就这样之高，以至于任何预测市场的悬赏都没办法显著增加其勉励用途。但对于成千上万的其他事件：从企业决策到文化现象再到体育赛事结果。悬赏机制是真实且活跃的。

现在并没得到 Robin Hanson（现代预测市场机制核心设计者）所设想的那种通过智慧引导治理的将来预测市场。而是正看到一些更怪异的现象：市场会付钱给那些促成特定将来的人。

结论

个人的预测是：十年之内，Polymarket 模式将吞噬传统金融的大多数范围。这并不是仅仅由于它是一个收费更低、更高效的交易网站，更是由于其将所有市场整理为一个单一的原始平台，然后在此基础上重建，比保持数千种专门的市场结构更高效。

多米诺骨牌将按以下顺序倒下：

DraftKings——体育博彩本质上就是赔率更差的预测市场芝加哥期权交易平台——期权只不过对价格水平的复杂二元押注保险——不过是单方买卖的预测市场信贷市场——破产预测加上额外步骤

每一个垂直范围都会抵制、监管，但最后都会屈服，由于他们会意识到自己并不是与更好的商品角逐，而是在与更优的原理角逐。

而今真正见证的是市场运作方法的彻底重组。你不再是在对价格、利率或波动性押注，而是在对事件、事件之间的关联，非常重要的是对可以改变事件的概率押注。

精明的投资者目前应该为此做好筹备。不仅仅是购买代币或买卖市场，而是考虑当任何可察看到的事件都有一个流动性市场时，会发生什么。当每一个企业的决策都有一个预测市场时，会发生什么？当每项立法都有赔率时会发生什么？当每种文化趋势都有价格时会发生什么？

预测市场不仅仅是在构建更好的市场，而是在构建一台可以勉励大家创造将来的机器。