1、代币归属的近况

在目前的市场周期中，出现了一种趋势，即发行高估值和低初始流通提供量的代币（即“低流通量/高 FDV 代币”），这引发了加密社区对公开市场投资者可持续上涨的担心。预计到 2030 年将释放很多代币，这或许会带来潜在的抛售重压，除非需要增加来平衡这一现象。

从历史上看，协议互联网的贡献者一般会收到代币完全稀释提供量的肯定比率，该提供量归是期限结构。贡献者的努力应该得到充分的补偿，同时平衡补偿与其他利益有关者（如公开市场代币投资者）的利益。这一点至关要紧，由于假如归属代币的部分代表了代币市值与可用流动性的过多，归属事件或许会对代币的价格产生不利影响，从而损害所有代币持有者的利益。其次，假如贡献者没得到足够的补偿，他们将不再有动力参与该项目，这最后也会损害所有持有人。

代币归属的经典参数包含：分配的代币百分比、悬崖期、归属时间和支付频率。所有这类参数都只在时间维度上起用途。然而，仅用上述典型参数将解决方法的范围限制在狭窄的范围内。整理新参数可以释放以前未开发的价值。

在本文中，我建议添加流动性或基于里程碑的维度，以增强和改进大家今天最常察看到的现有代币归属计划模型。

2、流动性维度

考虑依据流动性调整的代币兑现时间表。这个想法通过推行一个新参数：流动性，扩展了正常的归属结构。流动性的概念并非一门精准的科学；有不少办法可以测试它。

流动性的衡量标准之一是代币上可用的投标方深度，无论是在链上还是在中心化交易平台（CEX）上。所有投标方深度的累积总和有一个名义数字，大家可以将它视为“bLiquidity”（投标方流动性）。

贡献者可以在其归属条约中获得一个额外的参数，即“bLiquidity 的百分比”或“pbLiquidity”，并且该数字可以在 0 到 1 之间的任何地方进行理论化。

当归属权被启动时，合约可以输出：

scss复制代码min(正常归属产出下提及的代币数目，pbLiquidity * bLiquidity * 代币单位FDV)

这里有一个例子来讲明这是怎么样运作的：考虑一个总提供量为 100 个单位的代币，12%（12 个代币）分配给归属的贡献者，每一个代币的价格为 1 USD。假设从代币生成事件开始的 12 个月内线性归属，没悬崖期，并且为了简单起见，代币价格维持不变。一般情况下，不考虑其他状况，归属将允许每月赎回 1 个代币。目前，假设分配给 20% 的 pbLiquidity ，并且该代币在 12 个月内至少有 10 USD的 bLiquidity。在分配的第一个月，合约将查询 10 USD的 bLiquidity ，乘以 20% pbLiquidity ，并获得 2 USD。鉴于上述 min 函数，1 个单位的代币一般会归属，由于 1 个代币 * $1 小于 $2。然而，将上述数字更改为2USD的bLiquidity ，在这样的情况下，2USD的20%是0.40USD，因此不是价值1USD的1个代币，而是只有4/10的代币将被分配。

优势

此前，分配事实上只关心时间，或许间接地关心在给定价格下是不是有足够的流动性来吸收分配。这种结构明确概念了贡献者应专注于打造其代币的流动性，并将该目的与切实的勉励手段相结合。

未归属的代币持有者（即解锁日期之前的流动性市场用户）可以放心，由于他们了解单一的归属需要不会致使价格陷入流动性稀缺的状况。此前，公共代币持有者仅需相信代币认领者的善意和意图即可。有了这一改进，他们目前就有了明确的原因感到舒服。

缺点/挑战

假如代币永远没办法达成足够的流动性，并最后可能大大延长归属期，则或许会致使贡献者支付的波动。它使贡献者习惯的简单付款频率变得复杂。它或许会刺激欺骗投标方流动性。然而，有不少办法可以解决这个问题。比如，大家可以考虑 bLiquidity 处于中间价格的肯定百分比内，或者 LP 头寸具备某种时间锁定元素。大家可以从归属中领取代币，但不可以立即供应，从而积累很多余额。随后，他们或许会立即供应所有代币，这或许会严重干扰流动性并致使代币价格下跌。然而，这样的情况像有人渐渐获得很多流动性代币。大型、集中的流动性代币持有者或许会供应并致使价格下跌的风险一直存在。以信赖最小化的方法获得去中心化交易平台的 bLiquidity 数据比 CEX 容易得多，由于 CEX 的订单簿数据由 CEX 本身发布。

在进入基于里程碑的维度之前，项目怎么样确保有足够的流动性来支持适当的兑现时间表？一种想法是通过勉励来奖励锁定的 LP 头寸。另一个是吸导流动性提供者。正如大家在“筹备代币生成活动 (TGE) 时要考虑的 10 件事”中所写的那样，吸导流动性提供者可以通过从项目库借入代币并将它与交易平台的稳定币配对来帮助创建稳定的市场。

3、基于里程碑的分配

可以改变代币兑现时间表的另一个维度是里程碑。里程碑，比如用户数目、买卖量、协议收入、锁定总价值 (TVL) 和类似的数据点，通过可量化的数字捕获协议的整体吸引力。

当然，协议可以为上述参数设置二进制阈值或梯度，这类参数会纳入归属计划。比如，协议需要具备 1 亿USD以上的 TVL、100 名以上的每天活跃用户或 1000 万USD以上的过去 90 天日均买卖量。假如这类数字达不到需要，则分配的金额要么完全停止（二元式），要么相对于初始阈值目的按比率减少（梯度式）。在二进制和梯度之间，梯度好像更有意义。

优势

这种里程碑式的办法可确保协议在归属发生时具备肯定的吸引力和流动性，从而伴随时间的推移形成更健康的协议。里程碑不太强调时间。

缺点/挑战

某些统计数据（比如活跃用户和买卖量）可以被操纵。 TVL 指标的可操作性较小，但可以说不太要紧，特别是对于资本效率更高的协议。收入也更难博弈，但某些活动（比如洗钱买卖）或许会转化为更多成本，从而带来更多收入，因此从长远来看，它仍然是可博弈的。在判断操纵的可能性时，关键的是应该注意起用途的勉励原因。团队和投资者（即任何参与兑现计划的人）都被勉励去玩弄统计数据。公开市场用户不太可能玩弄统计数据，由于他们没理由勉励加速兑现。除此之外，链下法律协议中措辞强硬的代币认股权证条约可以显著降低勉励方的恶意行为。比如，假如团队成员或投资者被发现洗钱买卖或拉动用户活动，他们或许会舍弃他们的代币，从而对违反规则的行为导致严厉处罚。

4、结论

目前高估值、低初始流通提供量的市场趋势引发了公开市场投资者对可持续回报的担心。传统的基于时间的兑现时间表可能没办法完全解决代币流动性和市场条件的复杂性。通过将流动性和基于里程碑的维度整理到行权计划中，项目可以更好地调整勉励手段，确保足够的市场深度，并培养真正的吸引力。尽管这类办法带来了新的挑战，但更强大的归属