下周美联储决议前瞻：“中止”是确定，不确定的是“鹰派还是鸽派中止”

摩根士丹利指出,下周马上召开的1月FOMC会议毫无悬念将保持利率不变,但重点在于定调。

据追风买卖台,1月23日,大摩在发布的最新报告中预计美联储将通过一次“鸽派中止”来安抚市场,即虽然因最近劳动力市场企稳而中止降息,但仍保留后续宽松的倾向。

对于投资者而言,本次会议的重点在于前瞻引导。依据摩根士丹利的预测,美联储将在1月会议上将联邦基金利率目的区间保持在3.50%|3.75%不变。这并非紧缩周期的回归,而是基于最近数据的战术性调整。

声明措辞的微妙变化: 大摩预计FOMC声明将上调对经济增长的评估,从“温和”改为“稳健”。更关键的是,预计美联储将删除关于“就业下行风险增加”的表述——既然选择中止降息,逻辑上意味着他们对劳动力市场的担心有所缓解。

保留宽松倾向: 重点在于前瞻引导。大摩预计声明将保留“考虑对目的区间进行进一步调整的范围和机会时”(

投票状况: 预计将会出现反对票。大摩预测理事Miran将投出反对票,倡导降息50个基点。

摩根士丹利预计美联储将进行“鸽派中止”,重点在于声明保留“考虑额外调整”而非“任何调整”的措辞,以暗示宽松倾向仍在。

鲍威尔发布会前瞻:承认增长,但未舍弃通胀目的

鲍威尔在媒体发布会上的任务是讲解为什么中止。大摩觉得,鲍威尔将依赖最近强劲的增长数据、招聘企稳与失业率降低(至4.375%)来为“中止”辩护。

定性剖析: 市场的核心问题是:这是一个为了将来继续降息的“鸽派中止”,还是一个周期的终点?大摩觉得鲍威尔将传递前者。虽然活动数据强于预期,但通胀数据并未显示出关税带来的传导效应,美联储仍有信心通胀会在今年晚些时候回落。

生产率之谜: 预计鲍威尔将对生产率前景持乐观态度(无论是来自智能化还是人工智能),这为“高增长、低通胀”的软着陆剧本提供了理论支撑。

市场方案:流动性充裕,做多互换利差

尽管美联储中止降息,但短期筹资市场环境依旧宽松。大摩指出,回购利率已飞速正常化至IORB(筹备金余额利率)下方,显示系统内现金“超越充裕”。

储备管理购买(RMP): 美联储通过每月购买400亿USD的国库券(T|bills)来保持储备规模。大摩预计SOMA账户中的票据持有量到2026年底将超越6000亿USD。这一机制有效消化了市场提供,保持了筹资市场的平稳。

买卖推荐: 基于筹资环境的宽松和前端曲线的陡峭化预期,大摩利率方案团队保持做多2年期UST SOFR互换利差的建议,目的位设在|14bp。

外汇展望:USD跌势受阻,但仍看跌

大摩对外汇市场的怎么看历程了修正。此前他们觉得美国经济将在2026年初走弱从而拖累USD,但目前的经济数据显示美国增长强劲(2026年GDP增速预期上调至2.4%),且美联储降息时间推迟(从1月推迟至6月和9月)。

尽管这样,大摩仍保持对USD的适度看跌看法,缘由如下:

全球增长同步: 欧元区、加拿大和澳大利亚的数据同样强劲,限制了利差对USD的单边支撑。

日元估值: 日元相对于美联储定价仍被低估约10%。大摩觉得日本央行并未落后于曲线,且对日本财政风险的担心被夸大,预计日元负溢价将收敛。

人民币原因: 预计美元/CNY将在2026年一季度末达到6.85,这也构成USD的下行重压。

资产类别聚焦:MBS与市政债的估值困境

机构MBS(抵押贷款支持证券): 在GSE(政府支持企业)宣布2000亿USD的购买计划后,MBS利差已大幅收窄,甚至突破了过往美联储再投资时期的平均水平。大摩方案师因此将立场转为中性。虽然美联储推迟降息一般对MBS不利,但巨大的购买计划带来的净需要足以抵消这一负面影响。

市政债: 基本面稳健,但估值昂贵。
1|5年期市政债与公司债的收益率比率处于极低水平。大摩警告称,假如美联储只是给出一个“模棱两可的中止”,而不是明确的鸽派信号,前端市政债的利差压缩将很难持续,甚至可能致使SMAs(独立管理账户)用户转向公司债或国债。