BTC ETF 两年记：从破冰到汇流的金融化进程

作者：BitFuFu

2024 年 1 月，BTC现货 ETF 正式获批。

对加密行业而言，这是等待十余年的里程碑时刻，消息一出便飞速抢占全球金融市场的焦点。

转眼两年过去，BTC现货 ETF 早已不是新鲜话题，一组实打实的数据，正悄悄重塑市场对这一资产类别的认知边界。

截至现在，BTC ETF 总管理规模（AUM）已攀升至 1248.5 亿USD。其中头部效应极为显著：IBIT（741.1 亿USD）、G比特币（164 亿USD）、F比特币（188.9 亿USD）、ARKB（58.1 亿USD）与 BITB（53.5 亿USD）这五只商品，合计管理资产达 1205.6 亿USD，占整体市场的 96.6%，明确勾勒出机构主导的市场格局。

买卖端的热度同样超出预期。据 The Block 数据显示，美国现货数字货币 ETF 的累计买卖量在 1 月 2 日正式突破 2 万亿USD。回溯这一进程：2025 年 5 月 6 日初次触及 1 万亿USD时，足足用了 16 个月；而从 1 万亿到 2 万亿，仅耗时 8 个月，增速直接翻倍。其中，贝莱德旗下的 IBIT 依然稳坐头把交椅，买卖量占比高达 70%。

资金流向的分化态势也十分明确。
2025 年，美国现货BTC ETF 包揽了数字货币 ETF 市场的主要净流入，表现远优于ETH ETF，进一步巩固了BTC在加密 ETF 范围的主导地位。

假如说BTC ETF 获批，象征着BTC正式叩开主流金融体系的大门；那样现在这类数据则证明，它已成为机构投资组合中拥有结构性地位的配置资产。这类数字背后，不止是规模的跃升，更是规范层面的认同：BTC正以前所未有些速度，融入全球金融体系的常规运行框架。

BTC ETF 的历史：绝不是偶然的突破

BTC现货 ETF 的落地，并非一次忽然的规范善意，而是一个长期博弈的结果。

2024 年之前，围绕BTC ETF 的申请与否决，监管层的核心顾虑一直聚焦在三点：底层市场是不是成熟、能否有效防范操纵；资产推广托管、清算与审计机制是不是靠谱；投资者保护体系是不是完备。这类问题无关BTC本身的价值判断，而是任何资产要纳入合法金融商品体系，都需要迈过的规范门槛。

追溯时间线，BTC ETF 的需要最早可追溯至 2013 年。当时BTC价格开始进入公众视线，部分投资者和券商发现，普通投资者非常难在合规框架内直接接触这一新兴资产，于是便有了最早的BTC ETF 构想。但此后多年，美国证券买卖委员会（美国证券交易委员会）一直否决有关提案，理由反复围绕市场操纵风险、推广托管安全性与信息透明度三大核心。

直到 2021 年 10 月，美国证券交易委员会 才初次松口，批准了 ProShares 比特币 Strategy ETF（BITO）这只与BTC有关的 ETF 商品。但这只商品锚定的是期货合约，并不是真正意义上的现货 ETF，更像是监管层的一次规范试探。

真正的转折发生在 2024 年 1 月 10 日。美国证券交易委员会 一次性批准了包含 BlackRock、Fidelity、Grayscale、Ark Invest、Invesco 在内的 10 只BTC现货 ETF。这一决定，标志着美国加密货币投资正式进入现货 ETF 年代，也成为传统金融体系与加密货币之间非常重要的一次规范性连接。

这一时刻的到来并不是偶然。到 2024 年，BTC周围的基础设施，包含买卖系统、推广托管机制、合规框架与信息披露标准，已进步到监管可同意的阶段。ETF 的出现，本质上是金融体系对这一市场成熟度的认同与回话。

从更长周期来看，这绝不是BTC金融化的终点，而是其金融化进程中一个明确可见、被正式确认的阶段性节点。

超越黄金：BTC ETF 按下“快进键”

2004 年，SPDR 黄金信托 ETF（GLD）获批，成为历史上第一只现货黄金 ETF。当时，黄金的全球市值约为 1 万亿至 2 万亿USD。此后，在 ETF 及有关金融工具的推进下，黄金的金融化进程开始驶入快车道。来到 2025 年，全球黄金 ETF 的资产管理规模已攀升至 5590 亿USD，而黄金市场的日均买卖量也达到约 3610 亿USD，两者齐创历史新高。

有了这段历史在前，当 2024 年BTC现货 ETF 获批时，很多市场参与者便非常自然地将两者放在一块比较。大伙心中都携带一个一样的疑问：ETF 是不是能第三饰演“催化剂”的角色，为BTC市场注入前所未有些流动性和活力？

现在两年过去，BTC ETF 已经给出了明确答案。

依据 Chainalysis 的数据，BTC ETF 的资金流动步伐已经超越 2005 年推出的首只净黄金 ETF（经通胀调整后）的早期阶段资金流入速度。

黄金现货 ETF 问世后，不只自己规模迅速上升，更带动了整个黄金生态的活跃：现货、期货、期权乃至各类衍生品市场的买卖量，在随后几年都达成了量级式的增长。

这段经历为大家理解BTC ETF 的潜在影响，提供了一个生动的参照。它印证了，ETF 作为一种金融媒介，本身就拥有某种“杠杆效应”，可以飞速提高资产的流动性，并吸引更广泛的市场参与。

因此，BTC ETF 并不是简单重走黄金的老路。它用更短的时间，展示了更快的市场接纳速度，也获得了更为热烈的资金回话。

ETF 的意义：金融化进程的加速器

从两年的进步来看，现货BTC ETF 已在多个层面推进了BTC的金融化进程。

第一，参与方法被规范化。

现货BTC ETF 为投资者提供了一种受监管、标准化的参与路径，显著减少了技术与操作门槛。投资者不需要直接持有、存储或管理BTC，即可参与其价格波动，使BTC投资更符合主流金融市场的用法习惯。

第二，投资步骤被大幅简化。

投资者可以像买卖股票或其他 ETF 一样，通过市价单或限价单交易BTC ETF 份额，在便捷性与安全性上均得到提高，从而使BTC更容易被纳入常规投资组合体系。

第三，BTC作为资产类别的主流同意度持续提高。

现货BTC ETF 显著增强了市场对BTC作为独立资产类别的认同度，使其越来越从加密市场内部走向主流资产配置与财富管理讨论框架，并开始出目前部分长期投资与退休规划场景中。

第四，机构资本与全球市场的参与被系统性打开。

包含贝莱德、富达在内的全球顶级资产管理机构的参与，使BTC ETF 从象征性的合规商品，转变为机构资金进入加密市场的要紧入口。同时，美国、香港等市场相继推进现货BTC ETF，也表明这一金融化进程正在呈现全球化扩散趋势。

金融化加速下的结构性挑战与多样化参与路径

BTC ETF 的飞速发展，显著加快了BTC的金融化进程，但也同步放大了一些长期存在的结构性挑战。

第一，从市场层面看，现货BTC ETF 仍然直接暴露于BTC本身的高波动性之下，价格的迅速变化会带来短期估值波动；同时，ETF 的管理成本与运营本钱，也会在长期中影响投资回报结构。

更关键的是，ETF 所代表的高度金融化本身是一种双刃剑。一方面，它显著放大了BTC的市场流动性与参与规模；其次，也容易使市场关注更多集中在金融商品层面的报价明细表现，从而忽视了BTC互联网本身仍然需要持续的算力投入与基础设施建设，才能保持其长期的安全与稳定。

假如从投资者的角度来看，参与BTC的方法并不仅局限于价格层面的买卖与持有。除去通过现货、现货 ETF 或买卖方案获得价格收益以外，云算力提供了另一种思路：以锁定本钱和稳定产出的路径参与BTC。

通过云挖矿，投资者可以提前锁定算力与本钱，在肯定周期内获得相对稳定的BTC产出。这种模式本质上等于提前锁定将来一段时间的BTC获得本钱，使投资者可以在价格波动较大的市场中，打造更可控的本钱结构与收益预期，也为在周期中跑赢现货价格提供了另一种可能路径。

同时，这种方法也让个体资金继续参与到BTC互联网的算力体系之中，而不是只停留在价格层面的金融买卖上。云算力既是一种获得BTC的方法，也是一种对互联网基础设施的持续支持。在金融化不断加深的背景下，它为市场保留了更丰富、更多元的参与结构。

伴随BTC持续融入全球金融体系，不同层级、不同形式的参与方法，将一同构成其长期运行与进步的要紧基础。

结语

两年，足以让一个新生金融商品历程完整的市场检验。BTC现货 ETF 的这段经历明确地告诉大家：BTC驶入主流金融轨道的速度，比大部分人刚开始想象的要快得多。

但这显然不是终点。ETF 更像一座被点亮的航标，它让BTC的金融化路径从模糊变得明确，也预示着前方或有更多规范化的形态陆续亮相。

在将来，BTC仍将继续在金融市场、技术系统与基础设施之间演化。不同形式的参与方法，将一同塑造它在全球金融体系中的长期地方。

两年只不过序幕。这条征途仍在延展，而真正值得书写的新页，可能刚刚翻开。