BTC价格徘徊在 8.5 万USD到 9 万USD之间？240 亿USD的期权陷阱将在两天后到期

BTC价格在 85,000 USD至 90,000 USD之间震动了一段时间，令多空双方都感到沮丧，一直看不到明显的突破征兆。罪魁祸首并不是缺少买盘兴趣或宏观经济逆风——而是期权市场。

衍生品数据显示，买卖商的伽玛风险敞口现在正通过机械套期保值流动抑制现货价格波动。这种结构使BTC价格一直保持在一个狭窄的区间内，但保持价格不变的力量即将来临。有效期至12月26日.

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伽马翻转级别

这种动态的核心是买卖员们所说的“伽马翻转“级别”，现在约为 88,000 USD。

超越此阈值后，持有空头gamma头寸的做市商将被迫在上涨时卖出，下跌时买入，以保持delta中性。这种行为会抑制波动性，并将价格拉回区间中部。

跌破翻转水平后，市场机制发生逆转。因为买卖商会顺着价格行情走势进行对冲，抛售重压不断加剧，反而放大了波动性，而非抑制波动性。

9万USD的价格不断被拒绝，而8.5万USD的价格却一直有效。

90,000 USD的价格屡次成为价格上限，缘由在于看涨期权仓位过于集中。

买卖商持有很多行权价为 9 万USD的看涨期权空头头寸。伴随现货价格接近这一水平，他们不能不抛售BTC以对冲风险敞口。这看上去导致了自然抛售重压，但事实上是衍生品对冲导致的强制提供。

每一次向 90,000 USD的反弹都会引发这种对冲资金流动，这也讲解了为何突破尝试屡屡失败。

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不利的一面是，85,000 USD通过完全相反的机制发挥了靠谱的支撑用途。

该行权价的很多看跌期权意味着，当BTC价格跌至该水平常，买卖商需要买入现货BTC。这种强制需要可以吸收抛售重压，预防价格持续下跌。

其结果是，市场表面上看着非常稳定，但事实上是由相反的套期保值资金流人为地保持在均衡状况。

期货清算扩大了区间

期权驱动的范围并不是孤立运作。清算热力图数据Coinglass 的数据显示，杠杆期货头寸集中在相同的价格水平附近，产生了额外的磁力，从而巩固了 85,000 USD至 90,000 USD的价格区间。

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价格突破 9 万USD上方，很多空头平仓位已经积累。假如价格突破这一阻力位，强制空头回补将引发一波买盘。相反，多头平仓位集中在 8.6 万USD下方，这意味着伴随杠杆多头被止损，价格下跌的速度将会加快。期权买卖商的对冲和期货平仓机制现在已趋于一致，加倍加剧了BTC目前价格区间被困的结构性重压。

期权陷阱就在前方

12 月 26 日到期的期权有望成为BTC历史上规模最大的期权到期日，约有 238 亿USD的名义价值将到期。

相比之下，2025 年的年度到期总额约为 61 亿USD，2025 年约为 110 亿USD，2025 年约为 198 亿USD。这种迅速增长反映出机构投资者对BTC衍生品市场的参与度不断提升。

据剖析师NoLimitGains称，此次合约到期后，目前约75%的伽玛分布将消失。此前将价格限制在8.5万至9万USD区间的机械性原因也将基本消失。

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买卖商伽玛值主导ETF资金流动

现在，买卖商的套期保值活动规模远超现货市场需要。剖析师引用的数据显示，买卖商的伽玛风险敞口约为5.07亿USD，而ETF的日买卖量仅为3800万USD——两者比率约为13比1。

这种不平衡讲解了为何BTC对看上去利好的催化剂置之不理。在衍生品过剩问题解决之前，买卖商对冲的数学计算比机构使用的叙事更为要紧。

下面会发生什么？

12月26日到期后，抑制机制将结束。但这并不保证BTC价格会朝着某个特定方向进步——它仅仅意味着BTC将可以自由流通。

假如多头成功守住 85,000 USD的支撑位直至到期，那样突破 100,000 USD关口在结构上就成为可能。反之，在低伽玛值环境下，跌破 85,000 USD或许会加速下跌。

买卖者应预期，伴随新的仓位打造，2026年初市场波动性将加剧。过去几周的区间震动走势非常可能是衍生品机制驱动的暂时现象，而非市场基本面的反映。