芝商所BTC期货市场主导地位下滑，Binance超越对手

Binance已超越芝加哥产品交易平台，成为BTC期货未平仓合约量最大的买卖场合，这标志着衍生品市场动态发生了转变，机构套利活动渐渐降低，而散户驱动的买卖依旧强劲。

依据 CoinGlass 的数据，Binance现在持有约 124,620 枚BTC未平仓合约，名义价值约 109.8 亿USD。这略微超越了……继续医学教育该集团现在持有约 123,040 个BTC，或接近 108.3 亿USD。

比特币期货未平仓合约总量（来源：CoinGlass)

这一变化标志着芝加哥产品交易平台 (CME) 主导BTC期货仓位的时期结束，这主要得益于与套利方案和现货 ETF 有关资金流动有关的机构需要。

芝商所未平仓合约下滑，基差买卖收益压缩

芝加哥产品交易平台 (CME) 的下跌是一个渐进但持续的过程。年初，该交易平台的BTC未平仓合约量约为 17.5 万枚，伴随基差买卖盈利能力的减弱，这一水平一直在稳步降低。

基差买卖是指买入现货BTC的同时卖出期货合约，以赚取现货和期货市场之间的价格溢价。当期货价格出现显著溢价时，该方案可以为对冲基金和自营买卖公司带来相对稳定且类似收益的回报。

这一溢价已大幅收窄。数据来自自行车数据显示，芝加哥产品交易平台（CME）BTC期货的年化基差利率已收窄至约5%。这与一年多前相比大幅降低，当时伴随唐纳德·特朗普总统胜选后BTC价格暴涨至10万USD左右，基差利率也随之暴涨至约15%。

芝加哥产品交易平台 (CME) 的未平仓合约量峰值达到创纪录的 20 万枚BTC，反映出机构投资者很多建仓以借助高价差获利。

市场效率提升会降低套利机会

基差的压缩凸显了BTC衍生品市场效率的不断提升。伴随更多资金涌入同一套利买卖，超额收益被相互抵消，减少了机构在芝加哥产品交易平台 (CME) 保持很多期货头寸的动机。

因为现货和期货价格现在紧密有关，很多基差买卖者降低了持仓或将资金转移到其他风险调整后收益更高的方案。其结果是，芝加哥产品交易平台（CME）的未平仓合约量在今年持续降低。

芝加哥产品交易平台（CME）在全球BTC买卖中一直占据领先地位。期货自 2025 年 11 月以来，受机构投资者在 2025 年 1 月美国现货BTC ETF 推出前仓位布局的支持，未平仓合约数目有所增加。但至少现在来看，这种结构性优势已经消失。

Binance未平仓合约量受散户需要支撑维持稳定

尽管芝加哥产品交易平台 (CME) 的买卖活动有所降温，但Binance的未平仓合约量却维持相对稳定。剖析师觉得，Binance的这种韧性来自于其对散户买卖者和短期投机者的强大吸引力，这类人更倾向于对BTC价格进行方向性押注，而不是进行以收益为导向的套利买卖。

Binance提供类型丰富的永续合约和期货商品，杠杆更高，流动性更强，是买卖者把握短期价格波动的理想选择。尽管波动性已从去年的高点有所降低，但散户的参与度依旧非常高，支撑着平台上的未平仓合约量。

这种对比表明BTC衍生品市场内部的分裂日益加剧：像 CME 如此的受监管场合主要迎合与效率和收益有关的机构方案，而像 币安 如此的离岸交易平台则捕捉投机性和动量驱动的资金流动。

BTC衍生品价格波动发出什么信号？

芝加哥产品交易平台 (CME) 失去BTC期货市场最高排名并未必意味着机构投资者将全方位撤离BTC期货市场。相反，市场参与者觉得这只不过在基差买卖历程了一段异常盈利的时期后，市场的一种重新调整。

假如市场波动性第三上升或期货溢价扩大，芝商所(CME)可能飞速光复失地，特别是在机构投资者大规模重新参与套利买卖的状况下。但就现在而言，Binance的领先地位反映出，在目前市场环境中，投机性仓位比机构收益方案发挥着更大有哪些用途。

伴随BTC衍生品生态系统的成熟，未平仓合约领导地位的转变或许会愈加频繁，其驱动力不再是结构性使用里程碑，而是不断变化的市场情况和买卖者行为。