ETH的真实价值到底是多少？八大模型算出4800USD，但华尔街可能不这么想

在目前情绪极度恐慌的二级市场，ETH的估值成为了多方争论的焦点。

依据CryptoQuant首席实行官Ki Young Ju的研究，12种常用估值模型中有9种表明以太币被低估，综合公允价值为4836USD，比目前价格高出58%以上。 然而，一片看涨声中，被觉得最可信的收益收益率估值模型却显示以太币被高估57%以上，合理价格仅应在1296USD左右。这种巨大的分歧揭示了区块链互联网估值这一难点。

多数派看法：九种估值模型的一致看涨

在海量ETH估值办法中，梅特卡夫定律模型给出了最乐观的预测，显示以太币公允价值高达9534USD，等于被低估200%以上。

梅特卡夫定律觉得互联网价值与用户数的平方成正比，这一理论已被学术研究职员对BTC和ETH进行了实证验证。

链上资产估值模型则将ETH视为一个巨大的资产结算层，该模型将以太币的公允价值定为4918USD。该办法考虑了ETH上所有资产，包含稳定币、ERC|20代币、NFT、现实世界代币化资产和桥接资产，其核心假设是ETH要保证互联网安全，其市值应匹配所有在其上结算的资产价值。

Layer|2框架估值模型则重点关注ETH生态系统的进步，该模型通过计算ETHLayer|2扩容互联网生态系统中的总锁定价值，预测以太币价格为4633USD，意味着以太币被低估约52%。这一数据反映了L2解决方法的爆发式增长——截至2025年11月，L2日买卖量已突破1380万笔，年增长高达253%。

异见者：收益收益率模型的警示

依据收益收益率估值模型，以太币 被高估了。来源：以太币val

在多数模型呈现看涨前景的同时，收益收益率估值模型却显示以太币被高估57%以上，该模型指出以太币的合理价格应在1296USD左右。

这一模型遭到将数字货币评估为另类资产类别的传统金融剖析师喜爱，其核心是将ETH视为一种收益型债券进行估值。

计算办法是ETH的年收入除以质押收益率得出总市值。 收益收益率模型的高估信号背后，反映的是ETH互联网收入的根本性问题。伴随手续费降至历史最低点，与角逐互联网吸收部分市场份额，ETH的基本面收入能力确实遭到了挑战。

模型靠谱性之争：为何收益收益率模型被觉得最可信？

在估值模型范围，靠谱性分为三个等级。

在Hashed的评估体系中，收益收益率模型是唯一被标记为“高靠谱性”的估值办法，而其他多数办法则被归类为中等或低靠谱性。

这种靠谱性分级的依据在于，收益收益率模型是传统金融范围最为熟知的估值方法，已被广泛应用于各类生息资产的评估。一位机构剖析师讲解：“当你向传统金融世界介绍ETH估值时，他们最易理解的就是这种模型——它将以太币视为一种产生现金流的资产，而不是单纯依靠投机价值。” 然而，这种“靠谱性”也会成为双刃剑。

区块链剖析平台CryptoQuant指出：“这类模型是由学术界和传统金融界值得信任的专家构建的”，12个模型中有8个的靠谱性评分至少为两级。但这并不意味着它们能完美捕捉ETH如此的新兴资产类别的全部价值。

理论与现实的差距：传统估值模型遭遇区块链挑战

收益收益率模型与梅特卡夫定律之间的巨大差异，凸显了不同估值哲学的根本分歧。传统估值办法在应付去中心化互联网时看上去力有不逮。

以市销率估值模型为例，该模型将ETH的手续费收入类比为公司营收，使用25倍这一成长型科技股的估值水平进行计算，结果得出1285USD的“合理价格”，较目前价格有57.5%的下跌空间。

问题在于，这种模型完全忽视了互联网效应带来的外部性价值。

同样，现金流折现法也存在紧急缺点。

Hashed尝试将ETH的质押奖励视为收入，通过现金流折现法计算目前价值，但即使用其公式，计算结果也显示以太币目前价格被高估。

这类传统模型的局限在于，它们试图将ETH这一去中心化互联网塞进传统公司金融的估值框架，却忽视了区块链互联网特有些代谢规律和价值创造方法。

市场实质表现：资金流向揭示的真相

以太币一年来的综合公允价值。数据来源：以太币val

尽管估值模型存在分歧，但市场资金的实质流向却提供了一种现实检验。

精明的投资者好像正在用真金白银进行投票。

数据显示，过去三个月，持有超1万枚以太币的地址新增21个，而交易平台以太币储备量却降低8%。这种“提币沉淀”的现象，与早期BTC鲸鱼在现货ETF通过前的囤积行为如出一辙，暗示大资金正在默默积累仓位。

机构方面，部分对冲基金正在构建“多以太币空A莱特币oin”的对冲方案，将ETH当作加密世界的“防御性资产”来配置。这种方案表明，在机构眼中，ETH已经与其它山寨币产生了本质不同，其风险收益特点更接近BTC如此的“蓝筹”加密货币。

ETF资金流入数据也支持这一看法。自2025年7月中旬以来，现货ETHETF天天吸引超越26万个以太币，等于超越10亿USD直接流入市场。这种持续的买盘不只提供了价格支撑，更意味着ETH正在进入传统金融的资产配置视线。

将来展望：估值分歧下的投资逻辑

对于投资者而言，目前估值模型的分歧既带来挑战，也创造机会。重点在于理解不同模型背后的假设条件及适用环境。

梅特卡夫定律等看涨模型的有效性，打造在互联网效应持续强化的首要条件上。

现在，ETH日活跃地址数约为97万个，假如这一数字能增至130万（接近历史高位的9成），依据梅特卡夫定律，以太币价格可能达到8058USD。而达成这一目的的重点驱动力可能来自L2的普及、新应用场景的出现与机构采纳的提高。

看跌的收益收益率模型则提醒投资者关注风险原因：假如互联网收入持续下滑，质押收益率很难保持，那样目前的价格确实存在高估。这样的情况下，投资者需要密切关注ETH手续费趋势、角逐对手分流效应与互联网升级对经济模型的影响。