整理 & 编译:深潮 TechFLOW

嘉宾:Tom Lee

主持人:Wilfred Frost

播客户资源:The Master Investor Podcast with Wilfred Frost

原标题:Tom Lee: Bear Market Coming in 2026 – Use It As Buying Opportunity

播出日期:2026 年 1 月 20 日

要素总结

Tom Lee 是 Fundstrat Global Advisors 的联合开创者兼研究负责人,同时担任ETH财政公司 Bitmine Immersion 的董事长,与迅速增长的 Granny Shots ETF 系列(现在管理资产规模已达 47 亿USD)的 Fundstrat Capital 的首席投资官。

在本期节目中,Tom 推荐了他的市场看法。他觉得,从 2025 年开始的十年牛市仍在初期,尽管今年或许会历程一次剧烈的市场回调,叫人感觉像熊市,但股票市场有望在 2026 年迎来强劲反弹。他指出,今年投资者需要面对三大变化:新的美联储政策、更具干涉性的白宫,与仍在重新定价的AI (人工智能) 热潮。同时,他表示尽管仍看好“壮观秀丽七巨头”,但周期性行业、能源、基础材料、金融和小盘股或许会成为更值得关注的投资方向。

节目还分析了黄金、数字货币及人口趋势等话题。Tom 觉得黄金现在被低估,并透露 USDT 可能是现阶段最大的私人黄金用户之一。除此之外,他指出千禧一代正在重新认识黄金的价值,而年轻一代则更倾向于数字货币。他提出,BTC仍然是“数字黄金”,而ETH则是他最看好的数字货币。他还剖析了去年 10 月的去杠杆化事件怎么样使数字货币偏离了黄金的价格轨迹,并预测伴随银行和资产管理公司加速使用区块链技术,BTC和ETH将迎来显著上涨。

除此之外,Tom 还谈到了 Bitmine 对 MrBeast 的 Beast Industries 的 2 亿USD投资。他觉得,MrBeast 是这一代最具影响力的媒体资产之一,并表示金融教育和ETH有望成为将来商品的核心,覆盖全球数十亿用户。

精彩看法摘要

BTC会在今年创下新高,达到 25 万美金。USDT 已经成为最大的私人黄金用户。这次回调的幅度可能在 10% 左右,但即便是 10% 的回调,也会叫人感觉像是熊市。每次市场回调都是一个非常不错的买入机会。今年大家最看好的板块是能源和基础原材料。银行业已经开始同意区块链带来的效率提高。今年银和铜或许会有很好的表现。铜作为一种工业金属,与 ISM 指数密切有关。假如铜价上涨,我觉得它会带动基础原材料类股票的表现。当大家回顾 2026 年的表现时,会发现这一年是自 2025 年开始的牛市的延续。市场存在几个尤为重要的转变。第一个是美联储的新领导层,第二个原因是白宫的政策取向,第三个原因是市场仍在试图评估AI (人工智能) 的价值。这三个原因综合起来,或许会致使一次“熊市般”的回调。去年投资者在面对关税谈判升级和不确定性时,总是反应过度,今年市场的反应或许会愈加理性,预计反应幅度会减半。美联储的降息事实上可以减轻很多美国人的经济重压。一旦美联储主席更换或者今年再进行几次降息,这对股票市场是好事。短期内油价可能疲软或出现波动,但从数据中心的进步与从替代能源的转移来看,这类原因将推进将来油价的上涨,因此能源类股票可以表现优秀。BTC是数字黄金,但相信这一理论的人群与拥有黄金的人群并不重叠。数字货币的使用曲线仍然比黄金更高,由于拥有黄金的人比拥有数字货币的人多。我觉得我能给投资者的非常重要建议就是不要试图择时市场,真正赚到钱的人都是那些长期投资的人。数字货币正在被年轻一代所同意——它已经成为他们生活的一部分。

2026 年市场展望:牛市中的回调

Wilfred Frost:欢迎收听《Master Investor》播客,我是 Wilfred Frost。今天的嘉宾是大伙很熟知的 Tom Lee。Tom 是 Fundstrap Global Advisor 的联合开创者和研究主管,同时也是ETH资产管理公司 Bitmine Immersion 的主席,并负责管理 Granny Shots ETF(一个专注于科技和革新投资的基金),很荣幸你能亲自来到伦敦参加大家的节目。

目前是 2026 年初,Tom,我看到你对今年的市场走势做出了很精确的预测:年初市场会有一波上涨,随后会出现较大的回调,接着在年底会迎来新一轮的反弹。如此的描述是不是准确反映了你对 2026 年的市场展望?

Tom Lee:

我觉得当大家回顾 2026 年的表现时,会发现这一年是自 2025 年开始的牛市的延续,同时也展示了经济韧性更强的特征。不过,我觉得市场需要面对几个关键的转变,其中两个尤为重点。第一个是美联储的新领导层。市场一般会对新任美联储主席的政策进行试探,而这一过程包含政策的辨别、确认与市场的反应,或许会引发一次修正。第二个原因是白宫的政策取向。在 2025 年,白宫的政策对科技咨询和医疗健康范围导致了显著影响,而在 2026 年,更多的行业、产业甚至国家或许会成为政策的重点目的。这种变化带来了更多的不确定性,从最近黄金价格的上涨中可以看出市场对风险的担心。这两个原因或许会致使市场出现回调。

Wilfred Frost: 你提到两个原因,是不是还有其他可能的影响?

Tom Lee:

是的,还有第三个原因,那就是市场仍在试图评估AI (人工智能) 的价值。虽然大家觉得 人工智能 仍然是一个强劲的市场驱动力,但关于它的长期潜力、对能源的需要与数据中心的承载能力,市场仍有很多疑问。在这类问题得到进一步明确之前,市场可能需要其他强有力的逻辑支持,譬如最近 ISM 制造业指数的回升,与伴随利率降低,房产市场可能出现复苏。但这类转变同样会带来不确定性。因此,我觉得这三个原因综合起来,或许会致使一次“熊市般”的回调。

Wilfred Frost: 那样你觉得这次回调的幅度会是多少?是从峰值到谷底 20% 的调整,还是更小一些?

Tom Lee:

可能在 10% 左右。但即便是 10% 的回调,也会叫人感觉像是熊市。当然也会达到 15% 或 20% ,这或许会让市场从年初的强劲表现回落到年初的水平。虽然大家今年开局很好,但我预计市场在某个阶段或许会出现年内下跌,不过我相信今年最后的市场表现会很强劲。

Wilfred Frost: 去年 8 月大家聊过,当时你提到大家正处于一个 10 年牛市的起点或者接近起点。你目前是不是仍然持有如此的看法?换句话说,一旦市场历程了这次回调,你会觉得这是一个绝佳的买入机会吗?

Tom Lee:

我一直觉得,每次市场回调都是一个非常不错的买入机会。去年,因为关税问题致使市场在 4 月 7 日出现下跌,结果证明这是过去五年里买入股票的最好机会之一。当时很多股票创下了新的历史高点,并迎来了很强劲的反弹。所以我相信,假如今年市场真的如大家预期出现回调,这将是一个很好的买入机会。

长期牛市的驱动力

Wilfred Frost:去年 8 月你提到大家可能正处于一个新的 10 年牛市的起点,当时你觉得背后是什么原因包含:适龄劳动力的激增、年轻一代正在继承很多财富,与美国在很多革新范围(特别是AI和区块链)处于中心地位。你对这三个长期原因是不是仍然充满信心吗?

Tom Lee:

是的,事实上我觉得这类原因目前看着愈加明确了。

第一,美国确实拥有一个有利的人口结构趋势,这与很多国家适龄劳动力降低的状况形成了鲜明对比。

第二,在财富继承方面,目前有愈加多的讨论表明,Z 世代、千禧一代与 Alpha 世代将在他们的一生中继承可观的财富。这种现象虽然会加剧财富的不平等,但也意味着将来会有一些很富有些年轻一代,同时别的人则会通过我们的努力越来越积累个人财富。

关于AI,我觉得大家正在向超级智能迈进的证据愈加多。这方面的进展很飞速,特别是在机器人技术和机器人与其他技术的整理方面,这类都将继续推进美国的优势。至于区块链,它的影响已经不只局限于像 BlackRock 和 Robinhood 如此的公司。譬如,Jamie Dimon(摩根大通首席实行官)近期公开表示,他觉得区块链确实可以解决金融服务中的很多问题。我觉得银行业已经开始同意区块链带来的效率提高。

Wilfred Frost:你仍然坚定地相信长期牛市的看法,并觉得回调之服务市场会恢复。那样大家怎么样更好地判断这次初始回调何时到来呢?我近期听了你在 CNBC 的一次访谈,你提到市场一般在好消息中达到峰值,这听起来有的反直觉,目前大家是不是已经有如此的好消息,表明短期市场可能达到峰值?

Tom Lee:

这个问题非常难回答,现在来看有的征兆是基于经验的。大家的机构顾客现在并没表现出很乐观的市场布局,而在公众和机构投资者都已经调整到好消息不再推进市场上涨之前,我觉得股票市场仍然有上涨空间。这也是为何股票在 1 月的第一周表现好是一个积极的信号,而且看着大家或许会以正收益结束这个月,这表明今年初期市场表现较强。

保证金债务是大家可以关注的一个指标。大家一直在追踪纽约证券交易平台的保证金债务,现在它处于历史最高水平,但同比增长率只有 39% 。一般来讲,要达到市场的局部高点,保证金债务的同比增幅需要达到 60% 。因此,还大概出现杠杆进一步加速的状况,而这可能标志着市场的局部顶点。

宏观:贸易战与美联储

Wilfred Frost: 大家来聊聊一些宏观层面的原因吧。第一谈谈贸易问题,我记得去年你曾提到,贸易战的影响并没预期的那样糟糕。然而,刚刚过去的周末又出现了更多与关税有关的威胁,这次涉及格陵兰岛,并且针对英国和欧盟。看着英国或许会妥协,而欧盟或许会采取报复手段。这在短期内会叫你感到担心吗?

Tom Lee:

担心是有些,但更不是特别紧急。我觉得去年投资者在面对关税谈判升级和不确定性时,总是反应过度,市场也因此出现了大幅下跌,不过今年市场的反应或许会愈加理性,预计反应幅度会减半。然而仍然存在不确定性,譬如最高法院怎么样裁决关税问题。假如裁决对特朗普不利,或许会让美国的谈判筹码看上去弱化,白宫可能采取更极端的手段,这或许会引发更大的不确定性。不过,我近期读到一些新闻,有人觉得最高法院或许会支持特朗普的政策。所以现在还没办法确定最后结果。

Wilfred Frost: 另一个关键的宏观问题是美联储。去年 8 月大家聊过时,你当时的看法是,美联储降息对市场是好事,但质疑美联储的独立性对市场是坏事。不过,我感觉你当时并没特别看重干涉的紧急性。你今天如何看待这个问题?

Tom Lee:

我觉得状况依旧相似。美联储确实面临一些隐性威胁,包含司法部的调查。然而,我觉得白宫内部依旧有一些声音在强调不要完全削弱美联储的独立性。市场历史告诉大家,美联储仍然是全球非常重要的机构之一,削弱它的可信度和独立性或许会带来巨大的不确定性。

大家还了解,现任美联储主席鲍威尔的任期将在今年结束。所以现在的状况有点像“让时间过去”,由于大家了解会有新的美联储主席上任。一旦新主席到位,我觉得白宫或许会感到认可。至于下一任美联储主席的人选,现在的预测不断变化,目前看着 Hasset 的可能性减少,而 WH 和 Rick Reer 的可能性正在上升。除此之外,大伙常见预计今年的降息幅度或许会比经济数据所显示的更大一些。

Wilfred Frost: 那样,一旦美联储主席更换或者今年再进行几次降息,这对股票市场是不是最后是好事?

Tom Lee:

是的,我觉得对股票市场来讲是好事。自 2025 年以来,通胀一直是市场关注的焦点,部分缘由是美联储一直在与通胀作斗争,并期望通过紧缩政策来维持其可信度,但从经济数据来看,我觉得实质的通胀水平比公布的数据要低。比如,“真实通胀”显示为 1.8% ,而中位通胀也是 1.8% 。现在保持通胀高位的主要原因是住房本钱,但房价事实上正在降低。而住房本钱在买家价格指数 (安装成本) 中的计算存在滞后性。因此,我觉得美联储有空间进行降息。假如住房负担能力成为问题,大家需要解决抵押贷款利率问题,而降息可以帮助缓解这一问题。除此之外,像买家分期债务如此的负担也可以通过降息来降低。所以我觉得,美联储的降息事实上可以减轻很多美国人的经济重压。

板块配置:能源、原材料与科技

Wilfred Frost:大家来聊聊投资者应该怎么样进行板块配置。像“MAG 7”或“MAG 10”这类最大的股票是不是已经过度上涨?它们是不是不再合适 2026 年的投资选择?

Tom Lee:

大家仍然看好“MAG 7”,由于大家对它们的盈利增长充满信心。只须这类公司维持增长,它们的表现应该会优于市场。不过,今年大家最看好的板块是能源和基础原材料。在去年 12 月初,大家将这两个板块列为最佳选择投资范围。这部分是由于均值回归的投资逻辑——能源和基础原材料过去五年的表现很差,而从过去 75 年的数据来看,这种大幅度的低迷一般标志着一个转折点。除此之外,目前的一些地缘政治原因也有益于这两个板块。

我觉得今年 ISM 指数或许会重新突破 50,再加上美联储的降息,这意味着工业板块、金融板块和小盘股或许会表现好。所以虽然大家喜欢“MAG 7”,但周期性板块可能是今年更有趣的投资选择。

Wilfred Frost:大家先谈谈能源板块吧。我记得你曾说过,你对短期内油价的怎么看并不乐观,但却看好能源类股票。

Tom Lee:

没错。我获悉,油价和能源类股票的走势并不一直有关的。部分缘由是能源类股票的价格反映的是将来油价的预期。我觉得短期内油价可能疲软或出现波动,但从数据中心的进步与从替代能源的转移来看,这类原因将推进将来油价的上涨,因此能源类股票可以表现优秀。

Wilfred Frost:至于基础原材料板块,特别是与金属有关的部分,它们的基础产品价格已经历程了让人很难置信的上涨。可能大家稍后可以结合数字货币讨论这个问题。

假如金属价格出现调整,这类股票会不会表现不佳?你的预测是不是依靠于黄金、白银和铜等金属价格的稳定?

Tom Lee:

是的,假如今年黄金、白银和铜价格出现负增长,那样基础原材料板块的投资逻辑可能就没办法奏效。不过大家觉得,虽然黄金已经历程了较大的涨幅,但今年银和铜或许会有很好的表现。铜作为一种工业金属,与 ISM 指数密切有关。假如铜价上涨,我觉得它会带动基础原材料类股票的表现。

Wilfred Frost:金融板块是你去年 8 月很看好的范围,当时的预测表现得很准确。这类股票的表现很强劲,目前看它们的图表,几乎很难相信它们的涨幅。你是不是仍然看好这类股票?它们的市净率 (Price|to|Book Ratio) 已经不再实惠了。

Tom Lee:

是的,它们确实不实惠了,但我觉得这类企业的商业模式正在以一个积极的方法被重新概念。银行在科技和AI (人工智能) 上的投资很多,因此它们将成为超级智能年代的主要受益者。银行最大的开支是职员薪资,而我觉得将来银行可以降低对职员的依靠,这将提升它们的价值率,同时减少盈利的波动性。我觉得银行将会被重新估值,更像科技公司。当我在 90 年代开始研究银行时,银行一般的估值是市净率 1 倍或市盈率 10 倍,而目前我觉得它们应该获得市场溢价估值。

Wilfred Frost:我想更详细地聊聊科技股和 人工智能 有关股票,你仍然看好这个板块,并且过去 15 年间你的预测很准确,但你说将来十年只有 10% 的 人工智能 股票会成为好的投资选择,这让我有的意料之外,但你还是看好这个范围,对吗?

Tom Lee:

是的,我觉得这在任何迅速增长的范围都是容易见到现象。比如回顾网络行业,假如大家看 2000 年的股票池,也就是 25 年前的状况,只有 2% 的公司最后存活下来。但这 2% 的公司产生的回报远远超越了其他 98% 的亏损,整体表现依旧显著优于标普 500 指数。所以我觉得在 人工智能 范围,虽然可能超越 90% 的股票最后表现不佳,但那些成功的投资会弥补甚至超越其他的损失。

现在上市的公司一般处于更成熟的后期阶段,但这好像正在改变。我觉得这是首次大家看到愈加多的公司对上市有兴趣,不止是通过 IPO,还有 SPACs(特殊目的回收公司)。除此之外,替代投资范围,譬如风险投资、私募股权和私募信贷,投资者(有限合作伙伴,LPs)并没获得太多分红。因此,资金正在从替代投资转向公开市场,这推进了更多公司进入公开市场。不过过去 12 个月里,我看到很多上市企业的股票表现很强劲,所以我觉得市场上仍然有不少机会。

Wilfred Frost:关于超大规模公司和超大市值股票,这类企业的估值很有趣。大部分状况下,它们的估值是适当的,由于它们的增长率非常高。我听到你在另一个播客中提到一个看法让我印象深刻,那就是这类公司或许会越来越演变为类似消费品类公司,从而获得溢价估值。这个看法让我想到了 Warren Buffett 是否比大家更早注意到这一点,譬如 Apple 的状况。这是不是是你对这类超大市值企业的怎么看?譬如,即便 Nvidia 的增长率放缓,它的估值仍然可能维持稳定?

Tom Lee:

是的,听众可以回顾一下 Apple 的例子。Apple 的剖析师从 80 年代 IPO 以来,一直坚持觉得它是一家硬件公司。多年来,他们觉得 Apple 的估值不应该超越市盈率 10 倍。然而,Apple 渐渐打造了一个完整的服务业务生态系统和用户保留模式,证明它不止是一家硬件公司。我记得在 2025 到 2025 年期间,我和一些机构投资者见面时,他们仍然坚持觉得 Apple 是一家硬件公司,而现在 Apple 的估值已经完全改变。

我觉得大家目前也用类似的方法看待 Nvidia,把它视为一家周期性硬件公司,因此勉强给出了 26 倍市盈率的估值。而事实上,Nvidia 是一家对将来盈利具备高度可见性的公司,但它的估值却只有 cosplaytco 的一半。我觉得这类股票还有非常大的空间可以进一步提升估值。

Wilfred Frost:假如宏观经济前景比预期更糟糕,那样当市场出现你预测的回调时,譬如标普 500 指数可能下跌 20% ,这类股票会像消费品类公司一样跌幅较小,还是仍然是高波动性增长型公司,会比市场跌得更多?

Tom Lee:

这是一个好问题。在市场回调中,第一遭到影响的一般是拥挤买卖,(深潮 TechFLOW 注:拥挤买卖一般指的是市场中很多投资者集中持有些某些资产或股票。这样的情况可能致使这类资产在市场出现波动时表现出更大的敏锐性,特别是在市场回调时。当市场情绪转向悲观时,投资者总是会急于减仓,从而加剧这类资产的价格下跌。)由于投资者需要减少风险。所以“MAG 7”作为大额持仓或许会遭到冲击,但其次,当投资者感到紧张时,他们或许会转向“MAG 7”。因此,我觉得非美国股票或许会是回调中跌幅更大的部分,由于去年非美国股票的表现远好于美国股票。假如贸易紧张局势升级,或者全球经济前景不确定,非美国股票的回调或许会更显著。

ETF 商品:Granny Shots

Wilfred Frost:大家来聊聊近期你的一些成功案例,譬如“Granny Shots”,正如我在开场时提到的,这是你的 ETF 或一系列 ETF 商品。去年 8 月大家讨论时,这类 ETF 的管理规模在 20 到 25 亿USD之间,而目前已经增长到了 45 亿USD。

Tom Lee:

是的,总规模已经达到 47 亿USD,分布在三个 ETF 商品中。Granny GRNY 是规模最大的。Granny J 是去年 11 月推出的小盘和中盘股 ETF,现在资产规模约为 3.55 亿USD。而面向收入导向型投资者的 Granny ETF,也就是可以产生收入的版本,在去年 12 月初次派发了股息。这一般会推进资产的增长,由于有了明确的收益率。目的收益率大约是 10% ,现在该商品的资产规模约为 5500 万USD。

Wilfred Frost:对于将来一年来讲,目前是投资小盘股或收入型商品而非传统商品的好机会吗?

Tom Lee:

我并非那种喜欢尝试“择时”的人。比如去年 1 月,Mark Newton 曾警告或许会出现一次回调,结果市场的跌幅远超预期,达到 20% 。但大家仍然建议投资者维持全额投资状况,最后他们在 7 月就赚回了损失。

我觉得小盘和中盘股已经表现疲软很久了,即便出现回调,也不会改变它们可能迎来五到六年强劲表现周期的事实。所以我仍然会选择持有这类股票。

当然,假如市场整体下跌,Granny ETF 不会上涨。因此我觉得任何购买这类 ETF 的投资者都需要认识到这一点。但这类 ETF 选择了与非常重要主题有关的最强公司,所以在市场回调时它们应该表现得更好,而在市场复苏时则可能表现得更强劲。

黄金与数字货币

Wilfred Frost:大家先来谈谈黄金,然后再聊数字货币。你觉得黄金去年表现这样优秀是什么原因什么?

Tom Lee:

我觉得黄金表现出色有一些显而易见是什么原因,也有一些不太明显是什么原因。显而易见是什么原因包含:第一,目前的投资环境中存在更多的政治和地缘政治的不确定性。全球范围内的战争,与美国总统虽然在经济方面表现很好,但却加剧了全球贸易的不确定性和分裂。第二,全球央行常见采取宽松政策,美国也终于开始了宽松周期,包含结束量化紧缩 (QT),这类原因都对黄金形成了支撑。

至于不太明显是什么原因,第一是 USDT(美国最大的稳定币提供商)已经成为最大的私人黄金用户。据我所知,USDT 的每一个稳定币单位都已由国债充分抵押,但他们通过这类资产产生收益,并借助额外的回报购买黄金。我相信自去年 7 月以来,USDT 已经成为最大的净用户之一。

Wilfred Frost:当你说“相信”时,这是不是基于确凿的数据?相比近期很多购买黄金的各国央行,USDT 的购买量有多大?

Tom Lee:

是的,大家确实看到了有关的数据。我没办法确切说明规模,但我相信可能只有一个央行的购买量超越了 USDT。假如你简单察看一下 USDT 的 美元T 发行量和黄金价格自去年 7 月以来的走势,它们之间高度有关。

另一个原因是大家在 2025 年做过一项研究,发现投资偏好一般会跨越代际。譬如,婴儿潮一代喜欢黄金,X 世代喜欢对冲基金,而目前进入黄金工作年龄的千禧一代却对他们祖爸爸妈妈喜欢的黄金重新产生了兴趣。这也致使了黄金需要的回升。

Wilfred Frost:我是千禧一代,我也喜欢黄金,不过我卖得太早了。关于黄金,你觉得它是终极货币,还是像铜、银等其他工业金属一样只是一种产品?这会改变大家对去年回报的怎么看,譬如摩根大通和 Nvidia 的表现都非常不错,股票涨幅在 20% 左右。但假如大家把黄金视为终极货币,那样它们事实上可能是下跌的。你如何看?

Tom Lee:

是的,大家在 Fundstrat 没明确推荐过黄金,但我觉得大家可能应该如此做。你描述得非常准确,黄金假如被视为一种产品金属是没意义的,由于去年黄金的工业和零售珠宝总销售额大约是 1200 亿USD,而它的互联网价值却达到 30 万亿USD。所以从市销率来看是不适当的。而且大家了解黄金并不稀缺,由于地下有很多黄金资源,而且所有些黄金都是外星物质,譬如 SpaceX 可能在将来发现一个含金的陨石,这会致使黄金提供忽然大幅增加。

然而,黄金作为一种价值存储工具已经存在了几个世纪。正如你所说,它充当了USD的替代品。因此,大家可能应该将黄金视为一种USD的替代品,从这个角度来看,所有其他资产都相对黄金贬值。

Wilfred Frost:假如从这个角度来看,你觉得更多的人会同意这种看法吗?其影响是什么?

Tom Lee:

是的,我觉得这意味着黄金应该在投资组合中占有一席之地。我看到像 Ray Dalio 推荐黄金的比率高达 10% ,而在这个播客中你提到可能是 15% 。假设是 15% ,但大部分人的投资组合中黄金的比率几乎为零。所以今天黄金仍然是被低配的资产。

Wilfred Frost:为何数字货币去年没像黄金一样表现优秀?

Tom Lee:

我觉得缘由与时间有关。数字货币在去年 10 月 10 日之前的表现与黄金相当。比如,BTC当时上涨了 36% ,ETH上涨了 45% ,甚至超越了白银的表现。但在 10 月 10 日,数字货币发生了史上最大规模的去杠杆化事件,比 2025 年 11 月 FTX 事件的影响还要大。之后,BTC的价值下跌了超越 35% ,ETH下跌了近 50% 。

数字货币市场出现了去杠杆化,这破坏了市场的流动性提供者,而流动性提供者在数字货币市场中事实上等于央行。因此,10 月 10 日事件中大约一半的市场流动性提供者被淘汰。直到数字货币获得主流机构投资者的广泛支持,这种内部去杠杆化事件仍然会对市场导致重大影响。

Wilfred Frost:这是不是意味着你承认BTC并非数字黄金?

Tom Lee:

BTC是数字黄金,但相信这一理论的人群与拥有黄金的人群并不重叠。因此,数字货币的使用曲线仍然比黄金更高,由于拥有黄金的人比拥有数字货币的人多。将来数字货币的使用路径或许会很曲折,我觉得 2026 年将是一个尤为重要的测试。假如BTC能创下历史新高,那样大家可以确定去杠杆化事件已经过去。

Wilfred Frost:今年你对BTC的价格目的是 25 万USD,对吧?这个预测的驱动力是什么?

Tom Lee:

是的,大家觉得BTC会在今年创下新高。我觉得驱动力在于数字货币的实用性正在增加。比如,银行开始认识到区块链技术的价值,结算和最后清算在区块链上运行特别高效。除此之外,像 USDT 如此的数字货币银行证明了基于区块链的原生银行事实上比传统银行更好。比如,预计 USDT 在 2026 年的盈利将达到近 200 亿USD,这使它成为全球收益排名前五的银行之一。从估值来看,它可能仅次于摩根大通,甚至是高盛或摩根士丹利的两倍。

USDT 只有 300 名全员工工,而摩根大通有 30 万名职员。通过用区块链,USDT 的盈利几乎与任何银行持平,甚至超越了大部分银行。同时,它的货币提供量 (M1) 占比不到 1% ,资产负债表规模也很小,但它仍然是全球比较赚钱的银行之一。

Wilfred Frost:大家再聊聊ETH吧。你在去年 8 月告诉大家,你看好BTC和ETH,长期来看你觉得ETH的表现会更强。为何ETH在去年最后一个季度下跌得那样厉害?

Tom Lee:

ETH是第二大区块链互联网,我觉得它一直会比BTC更具波动性,直到它的规模接近BTC。数字货币市场一般将ETH的价格视为BTC的价格比率。假如大家简单地将 以太币 对 比特币 的比率视为数字货币世界的价格基准,那样ETH相对于BTC的价格比率仍然低于 2025 年的水平。而与四年前相比,ETH已经成为一个更优越的区块链。

比如,代币化,包含USD代币化,是华尔街正在押注的一个大趋势。Larry Fink 称这是自复式记账以来最大的革新。Robinhood 的 Vlad Tenev 期望将所有都代币化。大家已经看到不止是USD(稳定币),还有信用基金也在努力代币化。摩根大通正在ETH上推交付币市场基金,BlackRock 已经在ETH上代币化了信用基金。因此,ETH事实上是华尔街开始使用的区块链。假如ETH的价格比率恢复到 2025 年的高点,而BTC达到 25 万USD,那样ETH的价格或许会达到约 1.2 万USD。现在ETH的价格约为 3000 USD。

Bitmine Immersion 与 Mr。 Beast 投资

Wilfred Frost:上周你宣布向 Beast Industries(Mr。 Beast 背后的公司)投资了 2 亿USD。Mr. Beast 是现在全球最大的 YouTube 影响者之一。据我知道,他在媒体范围的影响力很惊人,对吗?

Tom Lee:

是的,我觉得华尔街的大部分人并没意识到 Mr。 Beast 的影响力,缘由有几个。第一,这是一个私有公司,所以需要通过媒体数据来评估他的影响力。第二,他在 Z 世代、Alpha 世代和千禧一代中很具备标志性。

他现在拥有超越 10 亿粉。唯一在 TikTok、Instagram 和 Meta 等平台上粉超越他的人是 Cristiano Ronaldo(克里斯蒂亚诺·罗纳尔多)。他的 YouTube 视频每月的观看时长超越迪士尼和 Netflix 的总和。每一集 Mr。 Beast 的 YouTube 视频每月都有超越 2.5 亿观众观看,而他每月发布两集,这等于每月两次超级碗的观看量。除此之外,他在亚马逊 Prime 上推出的 Beast Games 是该平台排行榜第一的节目,其观看量也超越了几乎所有电影。

Wilfred Frost:这类数据确实让人震撼,但为何像迪士尼、亚马逊 Prime、康卡斯特或 Netflix 这类公司没投资 Beast Industries,而是一家ETH财政公司进行了投资呢?

Tom Lee:

嗯,他们对哪个能进入他们的资本结构很挑剔。Mr. Beast 本人(Jimmy Donaldson)是最大的股东,其他股东包含 Social Capital 的 Chamath Palihapitiya,而 Bitmine 是他们资产负债表上最大的企业投资者。正如你可以想象的那样,有不少公司期望投资 Beast Industries,大家非常幸运被邀请参与他们的资本结构。

Wilfred Frost:在上周 Bitmine 的年度股东大会上,你提到 Beast Industries 将推出金融商品或服务。这个计划是不是已经确定?你们会参与其中吗?

Tom Lee:

是的,CEO Jeff Henbold 提到过 Beast Financial Services 的将来计划。我觉得 Beast Industries 或许会在下面的几周内披露更多细节。他们确实很聪明,已经通过多种方法将 Mr。 Beast 的品牌进行了商品化,譬如推出了 Feastables 巧克力、健康午餐、饮料和其他创作者的合作项目。因此,对于拥有 10 亿粉的企业来讲,进一步商品化是非常自然的事情。

Wilfred Frost:你是不是觉得这对ETH是一个利好?拥有 10 亿粉的 Mr。 Beast 是不是大概在将来推广ETH?

Tom Lee:

我觉得这是很大概的。现在,全球范围内的金融素养存在巨大空白,特别是青年,由于学校并没真正教授这方面的常识。金融素养尤为重要,由于大家了解很多婴儿潮一代和 X 世代在退休时储蓄不足,而社会保障也没办法完全依靠。因此,金融教育是目前社会中最大的空白之一。

Mr. Beast 非常可能成为推进金融教育的领头羊,这将为社会带来巨大的益处。这也是大家对 Beast Industries 有兴趣的缘由之一,由于大家的企业价值观和社会价值观与他们很一致。Mr. Beast 代表了善良和正直。

至于金融的将来,目前银行已经明确表示区块链是金融进步的方向。比如,摩根大通期望在区块链上构建业务,Jamie Dimon 也表示区块链是构建银行的更好方法。而今天银行选择构建智能合约的地方正是ETH。因此,假如要向公众进行金融教育,那样ETH应该在其中占有一席之地。

Wilfred Frost:最后一个问题,我还是感觉对于一家财政管理公司来讲,如此的投资好像有的偏离主业。你之首要条件到过类似 Orbs 的“月球计划投资”,这是不是意味着你承认这是一个高风险的投资?或者你觉得这事实上是一项策略性的投资?

Tom Lee:

我理解,对于没知道大家投资逻辑的人来讲,这看着完全是高风险的。但事实上是有道理的。Bitmine 从成立之初就明确表示,会将资产负债表的约 5% 用于“月球计划投资”。以今天的资产规模来看,这大约是 7 亿USD的投资额度,而现在大家已经投入了约 2.2 亿USD用于这类计划。

我觉得 Beast Industries 是一个很有前景的投资,由于它让大家接触到了全球最大的内容创作者,可能是大家这一代的“Mr。 Beast”。他是前所未有些,甚至可能在将来很久内都不会有别的人能超越他。作为一家财政管理公司,大家的目的不止是加大ETH生态系统,还要确保其将来的可持续性。通过与 Mr. Beast 打造潜在的有机合作,我觉得这将进一步巩固ETH的将来。因此,我觉得这是一个很好的策略举措。

最后建议

Wilfred Frost:最后两个问题。第一个是,你对今年股票市场投资者的非常重要建议是什么?

Tom Lee:

是的,我觉得我能给投资者的非常重要建议就是不要试图择时市场,由于那样做会成为你将来表现的敌人。不少投资者一直期望在市场最低点买入,在最高点卖出。但从历史来看,无论是股票市场还是数字货币市场,真正赚到钱的人都是那些长期投资的人。尽管我警告过 2026 年或许会有不少波动,但投资者应该将市场回调视为一个买入的机会,而不是一个退出的机会。太多人由于情绪卖出,然后错过了重新买入的机会,从而失去了投资的复利效益。我觉得这是一个尤为重要有什么区别。

Wilfred Frost:第二个问题是,你对数字货币投资者的长期建议是什么?我相信这可能与刚刚提到的看法有所关联,但你觉得他们应该怎么样进行投资?

Tom Lee:

是的,我相信很多听众对数字货币仍然持怀疑态度,甚至完全没接触过数字货币,由于他们可能感觉自己没办法真正理解它。大家需要认识到,数字货币正在被年轻一代所同意——它已经成为他们生活的一部分,由于他们是数字原住民。将来,服务和货币之间的界限将会模糊不清。这和 1995 年比尔·盖茨在《大卫·莱特曼秀》上谈论网络时的状况没什么不一样。当时,大卫·莱特曼对网络的定义表示了很大的怀疑,由于他是一个没办法随便同意网络的世代。假如比尔·盖茨向一个 20 岁的人讲解网络的将来,这个青年会立刻理解,而今天数字货币正历程着类似的状况。

Wilfred Frost:那样你觉得大家应该怎么样投资数字货币呢?你推荐 Bitmine,但他们应该持有一篮子数字货币吗?还是应该投资财政公司?或者是按 2:1 的比率分配BTC和ETH?

Tom Lee:

我觉得可以采取双管齐下的方案。第一,有一个叫“Lindy 效应”的理论,我建议只购买那些已经存在较长期的数字货币,譬如BTC和ETH。第二,我觉得数字货币在将来或许会成为一种“结算层”,虽然它可能是隐形的。Bitmine 不只充当行业的结算层,通过大家所进行的投资,大家事实上正在成为一家金融服务公司。因此,投资 Bitmine 不止是投资ETH,你还在投资一家推进金融将来进步的公司。