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11 月加密市场为什么回调？后续走势怎么样？

来源： www.ctykk.com时间：2025-12-04 17:09

作者：Momir 翻译：善欧巴，

11 月加密市场回吐前期涨幅，背后缘由交织着技术面、基本面与纯粹的心理原因。遵循数字货币四年周期规律的买卖者都了解，2025 年、2025 年和 2025 年的第四季度均标志着周期顶部。仍有很多买卖者坚信这一规律，当足够多的人据此行动时，这种信念本身就足以影响市场走势。

更具体来看，整个 11 月，美联储降息概率图表的波动幅度堪比 MEME 币行情。曾有一度，12 月不降息的概率暴涨至 76%，引发各类风险资产全方位恐慌。不过，在美联储重点官员释放鸽派信号后，这一概率骤降至约 6%。

但真正的核心变量是人工智能泡沫。现在，对人工智能泡沫的担心已成为主流共识，伴随担心情绪蔓延，市场参与者变得愈加守旧，而数字货币等风险偏好类资产一般首当其冲。

人工智能泡沫：大家到底处于什么阶段？

对人工智能泡沫的担心已从刚开始的怀疑，演变为 “聪明钱” 的共识。最近，聪明钱们忍不住通过表达对泡沫破裂的悲观情绪来彰显自己远见，但这不禁叫人怀疑：大家可能离泡沫开端更近，而非终点。回顾网络泡沫历史，当时的聪明钱在泡沫破裂前 3 甚至 4 年就开始敲响警钟。沃伦・巴菲特正因基金当时未配置任何科技股，在 2000 年前的非常长一段时间内表现大幅跑输大盘，承受了多年重压。颇具讽刺意味的是，目前彼得・蒂尔在减持人工智能有关仓位，而伯克希尔・哈撒韦却在增持人工智能巨头Google —— 可能伯克希尔对泡沫理论有着更深刻的理解。

从数据来看，网络泡沫大致始于 1995 年，终结于 2000 年 3 月，持续约 5 年时间，期间历程了 9 次 10% 及以上的回调后才最后崩盘。而截至现在，人工智能泡沫仅出现过 3 次类似回调。若历史重演，距离大规模清算可能仍有 2 至 3 年时间。

更关键的是，市场已呈现小心态势 —— 这不只体目前英伟达股价下跌 15%，还反映在最近资本支出增加与循环买卖对有关股票产生的负面价格影响上。

本周期内，BTC的走势俨然成为英伟达的杠杆版，其底部和顶部出现的时间间隔大致同步。当英伟达股价回调时，数字货币市场也会随之承压。再加上遵循周期规律的买卖者持续抛售，这也讲解了BTC 30% 的跌幅。

加密行业特有风波

USDT评级下调

除宏观逆风外，加密行业自己也面临不少麻烦。标普全球将USDT的稳定币评级下调至最低级别，这一事件致使局势升级。市场猜测，USDT可能需要清算黄金、BTC及其他非国库券资产，以满足上市和合规需要。尽管长期以来大家一直批评USDT承担非必须的风险，但事实是，USDT仍是一家资本过剩的公司。

微方案：不再坚定持有BTC

微方案（MicroStrategy）的动态同样引发关注：该公司宣布，若其调整后净资产价值（mNAV）跌破 1.0 倍，将考虑供应BTC。除此之外，微方案还通过供应自己股票筹筹资金以支付股息 —— 这一举措表面上看带有让人不安的庞氏特点。摩根士丹利资本国际（MSCI）更是雪上加霜，宣布计划将微方案从其指数中剔除。过去作为企业BTC使用典范的微方案，现在已成为BTC的潜在风险原因。

先锋领航拥抱数字货币

唯一真正的看涨消息来自先锋领航（Vanguard）的立场转变。这家全球第二大资产管理公司决定允许主要持有数字货币的交易平台买卖基金（ETF）和一同基金在其平台上买卖，彻底逆转了其长期以来的反加密立场。这一低调的机构里程碑事件，其重要程度远超大家的常见认知。

美联储动态：鸽派转向

12 月，美联储的政策信号发生重大转变，为风险资产提供了急切需要的支撑。
11 月中旬，市场对美联储不降息的担心一度升温，概率暴涨至 76%，但在美联储重点官员释放鸽派言论后，这类担心几乎烟消云散 —— 现在市场定价显示，12 月降息 25 个基点的概率已达 94%。短短几周内，市场预期完成了彻底逆转。

同时，政治层面的原因进一步强化了鸽派预期：在 Polymarket 平台上，凯文・哈西特（Kevin Hassett）成为下一任美联储主席的概率暴涨至 85%。哈西特被常见觉得比其他候选人更亲市场、更鸽派，若属实，这将意味着除即时降息决策外，美联储或许会继续保持宽松政策。再加上美联储资产负债表趋于稳定，央行好像正重新转向支持性立场。