全球区块链第一股再收退市警告，「卖铲子」已经不香了
撰文：Eric，Foresight News
2026 年 1 月 16 日，嘉楠科技发布公告称于 1 月 14 日收到了纳斯达克交易平台发出的公告。公告显示，因嘉楠科技股价在过去 30 个买卖日收盘价均低于 1 USD而被警告。依据纳斯达克上市条件，若嘉楠科技不可以在 180 天内（2026 年 7 月 13 日之前）让股价回到 1 USD或以上则可能面临被摘牌。
嘉楠科技表示，如有必要，公司将通过反向股票拆分来致使股价满足需要。反向股票拆分是指通过合并现有流通股来降低总股数、抬高每股股价的操作。笔者就收到警告一事联系了嘉楠科技，但截至发稿时还未有回话。
这是嘉楠科技近一年内第二次收到退市警告，上一次是在 2025 年 5 月，之后因BTC价格的上涨，股价上涨突破 1 USD从而缓解了危机。但近期几个月数字货币市场整体行情的萎靡，致使嘉楠科技股价在过去 30 个买卖日下跌了近 30%。
2025 年 12 月 13 日，BTC财库公司 Kindly MD 因同样是什么原因收到警告，而 BNB 财库公司 Windtree Therapeutics 则已于 2025 年 8 月被退市。不同于数字货币财库公司，作为BTC矿机制造商范围的头部玩家之一，嘉楠科技的近况有的让人唏嘘。
嘉楠科技于 2025 年 11 月在纳斯达克上市，成为全球首家完成 IPO 的纯区块链定义公司。上市后，嘉楠科技的股价在超越 1 年的时间里都处于破发状况，但伴随数字货币牛市的到来，其股价从 2025 年底开始持续回暖，并在 2025 年 3 月创下近 40 USD的历史最高价，市值超越了 50 亿USD。
好景不长，伴随国内挖矿禁令的颁布与贯穿 2025 年一整年的熊市，嘉楠科技的股价持续下跌并回到了牛市前的水平。在本轮周期中，虽然BTC的价格创下新高甚至一度达到了 2025 年最高价的近两倍，但股价却不升反降，并于 2025 年 4 月初次跌破 1 USD。
资本市场上表现不佳除去客观的市场缘由，行业与嘉楠科技本身也同样是导火索。
在BTC矿机市场中，比特国内是绝对的龙头，嘉楠科技在 2025 年之前都稳居第二，但 2025 年之后 MicroBT 凭着更高的功耗比迅速崛起，嘉楠被挤到第三位。据 Intel Market Research 2025 年 12 月发布的报告，MicroBT 的市场份额为 15% 至 20%，而嘉楠则是 10% 至 15%。
嘉楠科技 2025 年至 2025 年的年报显示其净收益 4 年间持续下滑，从 2025 年净赚超 3 亿USD到 2025 年的亏损近 2.5 亿USD。究其缘由，一方面 2025 年的熊市致使嘉楠积压的库存持续计提减值影响了收益；其次，残酷的角逐致使研发成本和运营支出居高不下，市场份额却未见有效提高。
在多重打击之下，需要的急剧降低成为了压垮骆驼的最后一根稻草。据 MSX 研究员 Frank 的剖析，BTC挖矿叙事过度透支预期与肉眼可见的角逐加剧，致使很多BTC矿企转型 人工智能 算力基建。虽然「卖铲子」一直是很好的商业模式，但在目前的资本市场中，BTC的故事显然没 人工智能 的确定性高，资金也顺其自然用脚投票，转向了 人工智能 有关企业。
事实上嘉楠科技早在近 10 年前就开始研发 人工智能 芯片，其在 2025 年推出了首款基于 RISC|V 构造的商用边缘 人工智能 芯片 Kendryte K210，该芯片主要用于边缘计算，支持 人工智能 视觉和音频处置。之后的 6 年间，嘉楠共发布了 3 款芯片，均在前一代基础上进行了很多的改革。
嘉楠科技推出的芯片虽有技术闪光点，也「起了个大早」，但相较于英伟达、英特尔等巨头，嘉楠缺少生态支持和大规模需要，2025 年其 人工智能 有关业务收入只有大约 90 万USD，而运营开支却占了整个企业的 15％。
2025 年 6 月，嘉楠科技宣布停止非核心 人工智能 半导体业务，关闭 人工智能 芯片部门，其有关公告中表示，公司从 2025 年 3 月起就探索供应 人工智能 业务，但未找到用户，最后决定舍弃以专注加密矿机和北美市场。
嘉楠科技是 Web3 行业「实体业务」的缩影。同为BTC矿机制造商的上市公司亿邦国际，股价也已从 2025 年巅峰的近 450 USD跌至 3 USD附近，跌幅超越 99%。对于硬件制造商而言，其本身有很成熟且固定的估值模型，假如身处的行业无明显的增长前景，就比较容易陷入恶性循环。
好的一面是，2025 年的年底，嘉楠科技先于 10 月签订了 4.5 MV 的超大订单，后于 11 月完成了 7200 万USD筹资。显然，市场上仍然有人相信过去的「南瓜张」可以走出困境，但想要摆脱困局，嘉楠科技可能需要一个新的故事。
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