BTC——辨别BTC杠杆驱动价格上涨的风险

近来，杠杆买卖悄然重拾其作为BTC（比特币）价格上涨主要驱动力的地位。事实上，最近的突破引发了一场激烈的空头挤压，迫使买卖员大规模平仓空头头寸。

依据 Glassnode这是自 2025 年 10 月 10 日以来，排名前 500 的数字货币中规模最大的卖空清算事件。

从图表上看，清算高峰与BTC推高局部高点的走势紧密吻合。

买卖员在短期内抹去了数百万USD的空头头寸，强制回购推高了BTC价格，并增强了上涨重压。这种现象自2025年末以来一直在酝酿，但伴随时间推移，其强度加速增加。 BTC价格维持高位，没回落。

假如现在的清算持续下去，仅凭动能，BTC就可能攀升至 10 万USD至 10.5 万USD的地区。

然而，假如资金流动降温且未平仓合约重置，价格或许会出现盘整。过去的挤压行情表明，可持续性总是取决于现货需要取代杠杆。

OG提供回落预示着市场控制权的转变

但这还不是全部。早期BTC持有者不再像本轮周期前期那样迅速分发BTC了。STXO 数据显示，超越五年未流通的硬币的长期持有者支出明显放缓。

数据CryptoQuant 的数据显示，OG 基金在 2025 年依旧很活跃，借助机构需要和政府购买作为理想的退出流动性。

然而，这种行为此后发生了转变。在本轮周期早期，OG 的支出峰值接近 3800 个BTC。随后回落至 3200 个BTC，之后又降至 2200 个BTC。

短期来看，降低OG销售量可以减少运营本钱，能够帮助稳定价格。相反，从长期来看，这种行为表明了市场信心。

从历史上看，OG 限制与积累阶段相一致，而不是与周期后期的分配阶段相一致。

散户纷纷抛售，鲸鱼却在套期保值——哪个会率先崩溃？

图表显示出明显的背离。第一，鲸鱼会结束长期的揭秘，然后转而做空。这种转变好像是人为的。

一般情况下，当价格接近高位时，上涨动能会减弱。同时，杠杆用途会悄然恢复。因此，风险会向下倾斜。

就此案例而言，巨鲸之所以反应飞速，是由于它们看到了拥挤的仓位和周期末期的异常行为。除此之外，BTC的早期持有者也不再积极分发BTC。

这致使自然抛售重压孤立出来，而杠杆则成为市场的主要驱动力。

散户买卖者则反其道而行之，他们追逐上涨空间，对价格而非结构做出反应。因此，伴随波动性加剧，他们会增持多头头寸。

比如——来自 Alphractal 的链上数据显示，当BTC接近 69,000 USD时，巨鲸们平掉多头头寸并转为空头头寸。散户买卖者则反其道而行之，增持了杠杆多头头寸。不久之后，BTC价格回调近20%，从69,000USD跌至56,000USD，之后趋于稳定。

如此的市场格局意味着可能出现震动或降温阶段。假如杠杆解除，价格非常可能在持续上涨之前出现回调。

总而言之，BTC的结构非常明确。杠杆用途而非现货需要，可能是推进其价格上涨的原因。空头清算推高了价格，而老牌股抛售放缓，大户转守为守。这不只致使提供趋紧，也加剧了市场的脆弱性。

因此，上涨空间依旧脆弱。要达成可持续增长，需要现货需要取代杠杆用途。

假如没同样的机制，就会存在波动风险，任何进一步的扩张都容易遭到调整性重置的影响。

---

最后想说的话

杠杆目前是BTC价格上涨的主要驱动力，空头清算推高了价格，而现货需要则退居第二。精明的投资者可能正在变得小心，由于巨鲸们在进行对冲，而老牌持有者也在放缓抛售。