冲突中的美联储降息，但BTC的“脆弱区间”令 比特币 被压在 10 万USD下方

一个存在分歧的美联储批准了 0.25% 的降息，但通胀与经济增长的担心，与 Glassnode 所强调的 比特币“脆弱区间”，或许会继续将它压在 10 万USD之下。

周三，美国联邦储备委员会批准了 25 个基点的降息，这是今年第三次降息，并与市场预期一致。与此前 FOMC 会议前的报价明细表现一致，BTC在周一曾拉升突破 94,000 USD，但媒体对本次降息的“鹰派”解析，反映出美联储在美国货币政策及经济前景上仍存分歧。

鉴于本周降息被冠以“鹰派”标签，BTC价格或许会出现消息落地后的“卖事实”，并在新的动能驱动出现前继续维持区间震动。

据 CNBC 报道，美联储以 9 比 3 的投票结果通过降息，表明成员仍然担心通胀韧性，并觉得将来经济增长速度与降息步伐可能在 2026 年放缓。

依据 Glassnode 数据，BTC比特币$92,626仍被困在结构性脆弱的、坐落于 100,000 USD下方的区间内，其价格行情走势受限于 102,700 USD的短期本钱基准和 81,300 USD的“真实市场均值”之间。

Glassnode 的数据还显示，在链上条件走弱、期货需要降低与持续抛压的环境中，BTC继续被压制在 100,000 USD之下。

重点要素：

BTC的结构性脆弱区间令市场停滞在 100,000 USD以下，未达成亏损不断扩大。达成亏损暴涨至 5.55 亿USD/日，为 2022 年 FTX 崩盘以来最高。一年以上持有者的大规模获利了结，与顶部用户的投降，致使BTC没办法重夺 STH（短期持有者）本钱基准。美联储降息短期内可能没办法显著推进BTC上涨。

BTC重回 100,000 USD的时间正在耗尽

依据 Glassnode，BTC迟迟没办法突破 100,000 USD，反映出不断加剧的结构性重压：时间正在对多头不利。价格越久被困在这个脆弱区间内，未达成亏损就累积得越多，被迫卖出的可能性也越高。

Realized price and true market mean for 比特币. Source: Glassnode

30 日简单移动平均（SMA）口径的相对未达成亏损已升至 4.4%，结束了长达两年的 2% 以下区间，并标志着市场进入更高重压环境。尽管BTC从 11 月 22 日的低点反弹至约 92,700 USD，经实体调整后的达成亏损依旧持续攀升，达到天天 5.55 亿USD，与 FTX 投降时期的水平一致。

同时，长期持有者（持有期超越一年）天天达成超越 10 亿USD的价值，峰值创下 13 亿USD的纪录。来自顶部用户的投降与长期持有者的大规模派发，可能令 比特币 一直被压在重点本钱基准下方，没办法重新夺回 95,000–102,000 USD的阻力区，这一地区正是脆弱区间的上限。

Realized profit by age. Source: Glassnode

现货主导的反弹遇上萎缩的期货市场

CryptoQuant 的数据显示，加密市场一般会在 FOMC 会议前出现反弹，但最近出现了显著背离：BTC价格上升，而未平仓合约（OI）却持续降低。

比特币 price versus open interest divergence. Source: CryptoQuant

自 10 月以来的回调期内，OI 一直在降低，但即使BTC在 11 月 21 日触底之后，价格走高，OI 仍继续下滑。这表明此次反弹主要由现货需要驱动，而非杠杆投机推进。

CryptoQuant 补充说，虽然由现货带动的上涨一般更健康，但历史上持续的牛市动能仍需要杠杆仓位的上升。鉴于衍生品买卖量在结构上占主导地位，现在现货买卖量仅占衍生品活动的 10%，假如市场对将来降息的预期在会议前减弱，这种现货主导的力量可能很难保持。