企业BTC购买速度为什么放缓——而矿工仍在持续增持

2025年第四季度，企业对BTC的使用速度放缓，现在65%的上市公司持有些BTC价格低于其购买价格，面临未达成的损失。伴随企业购买热潮的消退，BTC矿工正成为最具韧性的BTC持有者。

这一转变标志着企业资金管理进入了一个新阶段。季度新增持仓量有望创下近一年来的最低水平。然而，尽管面临运营重压和盈利能力降低，矿工在公开市场的BTC持有量中仍然占据核心地位。

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伴随市场波动加剧，企业资金需要降低

BTC（比特币）11 月份的跌幅创下今年以来最大单月跌幅。这种市值最大的数字货币当月下跌了 17.67%，致使很多 2025 年到期的用户蒙受损失。

数字资产管理公司也未能幸免。依据BTC财务公司（比特币 Treasuries）11月份发布的《企业BTC使用状况报告》，65%拥有可衡量本钱基础的上市公司以高于目前市场价格的价格购入了BTC。

这致使这类公司财务部门持有未达成的亏损。该估算基于对100家公司样本的数据。

同时，需要也已降温。过去几个月，报告指出，公开的BTC金库在11月份共计购入了超越12600枚BTC。主要持有者，包含策略而 Strive 则占净新增用户的大多数。

然而，每月的抛售大约抵消了 1,800 个BTC的购买量，使净新增量降至约 10,800 个BTC。

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多家公司降低了他们的BTC敞口2025年11月期间，至少有五家公司报告了净销售额，这主如果因为资产负债表管理和策略考量所致：

Sequans Communications 售出了近三分之一的股份该公司供应了约 970 枚BTC储备，价值约 1 亿USD，以降低其可转换债务。 Kindly MD 将 367 个BTC投入策略投资，包含投资BTC有关公司。 Genius Group 供应了 62 个BTC以增强其现金储备，满足特定的运营需要，然后在 12 月初回购了 42 个BTC。

“总体而言，虽然‘夏天购物狂潮’已明显缓解，但需要并未消失。相反，上市公司好像正在调整步伐，放慢速度，愈加小心地进行采购，以消化最近的采购并重新评估风险。”皮特·里佐写道.

该报告预测，到 2025 年 12 月底，BTC新增数目将达到或略超越 40,000 比特币，这将是该年度最疲软的一个季度，并且与 2025 年第三季度最后一次出现的积累水平大致一致。

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“这一估算基于过去两个月的状况，与截至 12 月初 Strategy 已增持超越 10,000 比特币 的事实——致使截至 12 月 9 日，第四季度的购买量距离预期目的仅差 5,000 比特币。”

矿业公司成为策略性企业积累者

伴随国债购买量降温，BTC矿业公司可能引领下个年代企业使用阶段。报告指出，矿业公司是公开市场BTC持有量的主要支撑。它们约占11月份新增BTC持有量的5%，与上市公司BTC总持有量的12%。

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当月，Cango 和 Riot 通过挖矿分别增持了 508 枚和 37 枚BTC。American 比特币 增持了 139 枚BTC。因为企业用户降低，Cango 和 American 比特币 占据了当月公共财政增持额前五名中的两席。

“一些自行挖矿的公司，其能源和运营本钱可能低于从市场上购买BTC的本钱，这可能是推进该范围持续增长的核心原因。因为矿工可以通过区块生产以低于现货市场的价格获得BTC，因此，假如其他资金来源中止或放缓购买，他们的资产负债表在支持企业使用BTC方面可能变得愈加要紧，”里佐补充道。

尽管技术方面略有缓解，但挖矿经济仍然面临重压。哈希价格指数（Hashprice Index）手段自 7 月以来，每秒每太哈希的收益一直在降低，11 月下旬跌至 34.8 USD的低点。

然而，价格已反弹至 39.4 USD左右。挖矿困难程度也已减少。缓解至148.2万亿USD，低于六周前创下的155.97万亿USD的历史高位。这给苦苦挣扎于收益微薄的矿业公司带来了一丝喘息之机。

虽然互联网情况略有改变，盈利能力挑战坚持。每单位平均现金本钱比特币 价格为 74,600 USD，总本钱已达到 137,800 USD。