BTC年底20万USD无望！渣打将目的价砍半到10万USD

渣打银行（Standard Chartered）大幅下修对BTC的价格走势，将2025 年底目的价从原来的20 万USD腰斩至10 万USD，并将长线看好BTC涨到50 万USD的时间点，推迟两年至2030 年。渣打强调，这并不是看坏BTC，而是对市场步伐的重新校准，长线结构性多头看法依然成立。

在12 月9 日发布的研究报告中，渣打全球数位资产研究主管Geoffrey Kendrick 坦言，最近价格行情走势「迫使大家重新调整原先的预测」。即使这样，他也指出，自10 月创下历史高点后、BTC一度回落约36% 至80,500 USD，如此的修正幅度，放在美国BTC现货ETF 上市后的历史表现中，仍属「正常区间」。

Geoffrey Kendrick 写道，「大家先前的短期目的是不对的」，并补充说，「大家仍坚定相信，BTC最后会涨到50 万USD」。

依据更新后的预测路径，渣打目前预计BTC将在2025 年底涨到10 万USD；2026 年涨到15 万USD；2027 年涨到22.5 万USD；2028 年涨到30 万USD；2029 年涨到40 万USD；然后在2030 年涨到50 万USD。

这与先前的预测（2025 年20 万USD、 2028 年达50 万USD）相比，显然是一个重大的重置。

这次修正，也象征渣打近几个月一连串偏多论调的重大转折。回顾今年7 月，渣打仍重申2025 年底20 万USD的目的，理由包含ETF 资金流入、企业资产配置需要，与政策面的顺风；甚至在更最近，渣打还曾觉得，若积极的政经局势进步能延续，那样BTC非常可能「从来不会」再跌破10 万USD。

企业买盘熄火

Geoffrey Kendrick 讲解，这次预测调整的核心在于「需要驱动力」的转变。

他觉得，自美国现货ETF 获批以来，推进BTC上涨的「两股主要力量是」ETF 资金流入和数位资产储备企业的企业买盘，后者包含Strategy 及多家BTC矿企。

现在，他觉得第二股力量已基本耗尽。

渣打的基本情境假设是「DAT 企业的BTC买盘已告一段落」，缘由在于，衡量企业市值相对于持币价值的指标「mNAV」，已没办法再支撑企业进行激进的资产负债表扩张。

伴随整体mNAV 下滑，且Strategy 的mNAV 甚至跌破1.0，为2023 年以来首见，Geoffrey Kendrick 预期，将来市场将掀起小型DAT 企业整整并潮，而非新一波DAT 企业疯狂扫货。

值得注意的是，这并不是大型囤币企业将大规模抛售。以Strategy 为例，该企业的BTC平均本钱约为7.4 万USD，现在仍「大幅处于获利状况」，且参考上一轮周期，即便币价跌破本钱，该公司也未曾抛售。

因此，渣打在最新模型中假设「将来不再有任何DAT 净买盘」，仅剩ETF 每季带来约20 万枚BTC的净流入，这在过去曾推进币价革新高，但目前却成了唯一的结构性需要支柱。

针对市场担心这波修正意味着「新一轮加密寒冬」以后临，Geoffrey Kendrick 明确否定了上述看法。虽然近期一次的高点出目前2024 年4 月减半后的18 个月左右，符合过去周期的规律，但他觉得，真正主导价格的原因已经改变。

ETF 取代减半周期，成价格主导者

报告指出：「伴随ETF 买盘的出现，大家觉得BTC减半周期已不再是主要的价格驱动原因。长线ETF 用户才是更重要的力量。」

渣打剖析ETF 与企业持币数据后发现，过去几次单季合计买盘达25 万枚、 45 万枚与25 万枚BTC的阶段，几乎都与价格大涨同步，分别对应2024 年3 月、 2025 年初与2025 年7 月。

相比之下，2025 年10 月6 日创下的历史高点，则是在季度买盘降至约16 万枚BTC时发生的，现在更进一步萎缩至约5 万枚BTC，创下美国BTC现货ETF 上市以来新低。

在这种背景下，Geoffrey Kendrick 将最近跌势形容为「暴风雨前的宁静」，而非结构性崩坏。但他亦提醒，现在的市场结构暴露了BTC短期走势，已高度仰赖ETF 资金流。

结构性看涨看法不变

即使全方位下修中期数字，渣打对BTC的长线立场依然明确偏多，而且论点不再只不过「周期」，而是「资产配置逻辑」。

渣打的模型比较了理论上的「BTC|黄金」投资组合与目前市值，结论是：全球投资组合对BTC的配置仍紧急不足。

依据历史波动率估算，理论上的最好配置比率为「BTC12% 、黄金88%」；但以现在市值推算，实质配置仅约「BTC5% 、黄金95%」。

若使用近3 个月的隐含波动率假设，BTC的最好配置比率甚至可升至20%；若同时考虑两者的目前隐含波动率，BTC占比更可高达36%，意味着长期潜在涨幅仍有约7 倍空间。

Geoffrey Kendrick 坦言，这种投资组合转变的机会本就「很难预测」，且在DAT 需要消退后，进程可能比预期更慢。但他仍觉得，伴随ETF 普及、越来越多投资委员会正式将数位资产纳入投资章程，实质配置比率，终将越来越向理论值靠拢。

报告最后重申渣打的看法：加密寒冬已成为过去式。BTC作为对抗银行业重压和美债风险（包含对联准会的政治施压及将来政策过度宽松的担心）的对冲工具，结构性角色依旧稳定。

Geoffrey Kendrick 最后承认，自己「看错了时间点，但没看错方向」，他总结称：

大家下修了2029 年前的价格走势，并将预测视线延长至2030 年，大家预期BTC届时将涨到50 万USD。