日债殖利率暴涨至1.86%致使BTC崩盘 对数字货币等高风险资产导致紧急冲击

币圈子：日本政府公债殖利率跳升至数十年来最高水平，部分剖析师觉得这可能是周日数字货币市场抛售的幕后推手，日本10年期政府公债殖利率周一触及1.86%，创下2025年4月以来的最高水平。

日本10年期公债殖利率在过去12个月内几乎翻倍，2年期公债殖利率也自2025年以来初次突破1%。虽然1.86%的殖利率本身并不算高，但其意义重大，由于它标志着日本数十年来超低利率环境的转变——在此之前，日本利率长期保持在负值或接近零的水平，债券市场极度稳定。

日元套利？数兆USD的全球金融杠杆

日本长期的超低利率环境催生了全球金融市场最大的套利方案之1、日元套利买卖。这种方案允许全球机构投资人以极低本钱借入日元，然后将资金投入高殖利率、高风险的资产，包含美国国债、欧洲债券、新兴市场债务，与股票、数字货币等风险资产。

经济学作家Shanaka Anslem Perera讲解道：「以兆计的日元被借出，部署到美国国债、欧洲债券、新兴市场债务，与各地的风险资产。这个锚定点目前正在断裂。」

当数十年来流出的资本面临回流重压，当世界债权国不再以人为压低的利率资助债务国时，整个2025年后的金融构造需要重新定价。

机会糟糕：美国正需要日本资金

日本机构持有约1.1兆USD的美国国债，是最大的外国持仓。Perera讲解，「当国内殖利率从接近零升至近2%时，数学逻辑改变了。数十年来流出的资本面临回流重压。」

对美国而言，机会再糟糕不过了。美国联准会刚结束量化紧缩政策，而美国财政部需要创纪录的发债规模来筹资1.8兆USD的财政赤字。假如日本等主要债权国降低购买美债，美国筹资本钱将大幅上升。

BTC和数字货币一般在全球超宽松货币政策和低利率环境下如火如荼。当日本透过套利买卖提供很多便宜资金时，部分资金流入了数字货币和美国科技股等高风险资产。

假如这类流动性逆转并回流日本，用于数字货币市场的投机资金将大幅降低。周日，BTC价格下跌5%，清算量激增，可能正是这一趋势的早期信号。

DeFi行情分析师「Wukong」表示：「数字货币一般是所有这类变化最早显现的地方。它坐落于风险光谱的最高档，因此即便是流动性的微小变化也会致使剧烈波动。」

避险情绪可能引发连锁反应

剖析师警告，假如全球债券市场剧烈重新定价，投资人一般会第一逃向安全资产，致使所有风险资产遭抛售，由于市场参与者争相获得现金和流动性。

这种情境在2025年8月过去上演。当时日本央行意料之外升息，引发日元套利买卖大规模平仓，全球股市和数字货币市场历程了剧烈震动。BTC单日狂跌超越15%，全球股市蒸发数兆USD市值。

• 2025年8月教训：日本央行升息0.25%引发全球市场恐慌，BTC从6.2万USD狂跌至4.9万USD

• 套利买卖规模：彭博估计全球日元套利买卖总规模超越4兆USD

• 美债依靠：日本是美国国债最大外国持有者，持仓1.1兆USD

• 数字货币脆弱性：作为风险光谱最高档的资产，数字货币对流动性变化极度敏锐

日本殖利率为什么忽然暴涨？

日本殖利率暴涨的背后有几个重点原因：

1.通膨持续上升

日本摆脱了长达数十年的通缩困境，通膨率持续高于日本央行2%的目的。这迫使日本央行越来越退出超宽松货币政策，市场预期2025年日本央行将进一步升息。

2.日本央行政策转向

日本央行已明确表示，假如经济和通膨趋势符合预期，将越来越调升利率。市场预期日本央行2025年1月升息的机率高达99%，目的利率可能在2025年底达到1.0%。

3.全球利差缩小

伴随美国联准会开始降息，而日本央行升息，两国利差将大幅缩小，削弱日元套利买卖的获利空间。

图2：日本10年期公债殖利率历史走势

对数字货币市场的三大影响

日本债券殖利率上升将透过以下三个管道影响数字货币市场：

影响1：流动性紧缩

日元套利资金回流将致使全球流动性紧缩，降低流入数字货币等高风险资产的资金。这将压低BTC和山寨币的价格，并提升市场波动性。

影响2：USD走强

假如套利买卖平仓，投资人需要卖出USD资产并买入日元以偿还借款，这将推升日元汇率、压低USD。然而，USD走强也会致使BTC等以USD计价的资产承压。

影响3：避险情绪升温

全球金融市场不确定性上升将促进投资人抛售风险资产，转向黄金、美国国债等避险资产。数字货币作为高风险资产，将首当其冲遭受抛售。

历史会重演吗？2025年8月的教训

2025年8月，日本央行意料之外升息引发了全球金融市场的剧烈震动，被叫做「8.5黑色星期一」。当时的情境与目前有很多相似之处：

• 触发原因：日本央行升息0.25%，超出市场预期

• 套利平仓：全球投资人恐慌性平仓日元套利买卖

• BTC狂跌：比特币从6.2万USD狂跌至4.9万USD，跌幅超越20%

• 清算潮：24小时内数字货币市场清算超越10亿USD

• 股市崩盘：日经指数单日狂跌12%，创史上最暴跌幅

摩根大通当时估计，约50|75%的日元套利买卖已经平仓。然而，仍有很多套利仓位存在，假如日本央行继续升息，可能引发第二波平仓潮。

结论：黑天鹅还是灰犀牛？

日本债券殖利率暴涨并不是突发事件，而是一个渐渐显现的风险——用金融术语来讲，这是一头「灰犀牛」而非「黑天鹅」。市场早已知道日本央行将退出超宽松货币政策，问题只在于机会和速度。

对于数字货币市场而言，日元套利买卖的逆转可能带来短期阵痛，但长期影响仍不确定。假如流动性紧缩致使美国联准会第三转向宽松政策，反而可能为数字货币创造新的上涨机会。

然而，在此之前，投资者需要做好筹备迎接潜在的波动。正如DeFi剖析师Wukong所言：「数字货币是流动性变化最早显现的地方。」这既是风险，也是机会。