305亿USD股本足以吸收BTC与黄金波动
币圈子讯：现金为王的旧信条，在2025年的加密市场碰上了美元T正面冲突。标普全球本周将这档流通1,845亿USD的稳定币评级下调至最低档「弱」，理由直指18%储备押注于BTC与黄金。面对这张几乎等同「垃圾级」的标签，USDT实行长Paolo Ardoino挥舞305亿USD集团股本，反呛传统机构「用火车头公式衡量太空船」。华尔街担心雷曼翻版，币圈则觉得模型过时，两派争辩到底哪个才真正站在安全边。
评级一夕降至「弱」！S&P忧心18%风险资产
USDT储备中约5.6%为BTC、12.9%为黄金。S&P认定「稳定币应付标没有风险资产」，此举等同银行挪用存款去炒币，若价格回档，1:1USD挂钩恐失守。BitMEX创办人亚瑟·海耶斯警告：「这是一场利率对赌，若BTC与金价跌三成，USDT帐面可能出现资不抵债。」
USDT CEO Ardoino在X回击，强调财报列示70亿超额筹备加230亿保留盈余，这笔集团股本像船底压舱石，可先吸收风险资产波动；同时USDT持有逾千亿USD美国国库券，每月利息净进帐约5亿USD，带来连续现金流，让它不必依靠外部借贷。即使BTC归零，用户手中美元T也不会产生财务缺口
模型错置？银行杠杆对决「狭义银行」
前花旗剖析师Joseph Ayoub指出，商业银行常将100元存款放大为1000元资产，一旦挤兑便需政府兜底；USDT则维持100%流动性覆盖外加股本缓冲，结构更接近「狭义银行」。然而S&P沿用货币市场基金框架，对任何非现金部位零容忍，因而做出最低评级，评论指出，评分落差反映的是传统模型没办法对映「加密原生自营买卖」的复合体。
宏观避险或加码赌注？
川普第二任期掀起通膨与USD弱势预期，USDT把部分储备押在BTC与黄金，也像在对冲主权货币风险。S&P的降级为机构资金筑起高墙，减缓了原计划借放宽监管之机进场的传统玩家。对投资人而言，USDT已不仅仅是「USDIOU」，它更像一档由USD计价、但押注全球宏观的对冲基金：股本缓冲是护城河，风险资产则是软肋。将来哪个能概念「安全」两字，哪个就能引导下一波资金流向。
降级与反击把旧世界与新世界的帐本摊在阳光下。到底S&P揭开的是另一场雷曼序曲，还是掏出百年算盘的误判？答案可能要等下一次市场剧烈震动时才会浮出水面。
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