美元T安不安全？深入知道Hayes与Butterfill之间关于USDT偿付能力的争论

USDT 的 美元T 在数字货币范围继续维持着双重身份：既是最主要的稳定币，也是最受关注的稳定币。

尽管储备金争议持续不断，但其公用事业进步加速描绘出一幅看上去坚不可摧的市场主导图景。

数据11 月份的数据显示，美元T 的链上买卖量达到了惊人的 7198.3 亿USD，远远超越了 Circle 的 美元C 的 4939.6 亿USD。

詹姆斯·巴特菲尔在Arthur Hayes发出警告后为泰瑟辩护

同时，关于其储量的问题仍然存在。

然而，CoinShares的研究主管詹姆斯·巴特菲尔近期推进市场焦虑情绪第三升温。

Butterfill 指出 USDT 的最新证明显示其资产远超负债，他觉得偿付能力方面的担心好像是多余的，并不表明存在任何系统性脆弱性。

但真正的故事在于，尽管围绕 USDT 的财务结构的争论愈演愈烈，但其功能主导地位为什么仍在不断加速。

作为背景，围绕 USDT 无可比拟的实用性与其反复出现的风险之间的核心冲突在之后第三爆发。BitMEX联合开创者Arthur Hayes发布直接偿付能力警告。

海耶斯的论点铰链关于 USDT 的策略性但又不稳定的储备金分配。他觉得该公司正在通过增加对BTC和黄金等风险资产的投资来进行“利率买卖”。

据他所说，假如这两项资产的价值狂跌30%，理论上或许会抹去USDT的全部权益缓冲，使其破产。稳定币“理论上破产。”

USDT的韧性

最新报告确认的存在一笔数额可观的缓冲资金，旨在吸收此类波动。总储备金约为1810亿USD，而负债约为1744.5亿USD。

这将带来近 65.5 亿USD的盈余或权益缓冲。

USDT第三季度的财务披露显示，其大多数储备金以美国国债等流动性资产的形式持有，价值约1350亿USD。其剩余的风险敞口印证了Hayes对储备金结构的担心。

该公司持有约129亿USD的黄金和99亿USD的BTC。这类正是海耶斯指出的潜在波动来源。

CoinShares指出这类持仓存在风险，但表示其巨大的储备负债比足以抵消这类风险。他们还补充说，USDT今年创纪录的盈利能力进一步强化了这一看法。

展望将来

市场一直将 美元T 无可比拟的实用性和主导地位（每月 7190 亿USD的买卖量就证明了这一点）置于与其储备有关的监管和理论风险之上。

USDT 面临的真正长期风险并不是来自一次 30% 的资产下跌，而是来自大规模恐慌，迫使其在没足够的现金或等价物的状况下应付 340 亿USD的赎回。

在完全透明、完全流动性的角逐对手可以与 USDT 在全球数字货币结算范围的统治地位相匹敌之前，美元T 将继续维持其不可撼动的王者地位。

最后想说的话

尽管偿付能力担心依旧存在，但 USDT 的最新财务报告显示，其资产盈余为 1810 亿USD，而负债为 1744.5 亿USD。 除非出现完全透明且流动性强的角逐对手，不然 USDT 将继续维持数字货币范围主导稳定币的地位，无视监管机构和传统金融规范。