输不起的特朗普，国际秩序的终结

撰文：许超

进入 2026 年，全球宏观市场正在历程一场深刻的范式转变。资深剖析师 David Woo 觉得，面对中期选举的巨大重压，特朗普政府正展示出不惜所有代价扭转局面的决心，这将重塑从能源到黄金的全球资产定价逻辑。

David Woo 表示，为弥补紧急的民调劣势并防止在国会失去多数席位，特朗普政府的政策重心已全方位转向取得「可负担性」辩论。这意味着 2026 年的终极买卖主题将从单纯的再通胀转向激进的通缩方法——特别是通过强力掌控能源资源来大幅压低油价，目的是在大选前将汽油价格降至重点心理防线。这一策略不只意在平抑通胀，更意在通过改变中产阶级生活本钱来稳定选票。

而特朗普此前对委内瑞拉的动作标志着战后打造的基于规则的国际秩序实质性终结。这一举措并不是出于意识形态考量，而是为了直接掌控能源资源，以期通过大幅增加提供来取得国内的「可负担性论证」。特朗普的目的是在秋天前将汽油价格压低至每加仑 2.25 USD，这将对原油市场导致剧烈冲击，预计油价将下探至 40 至 50 USD区间。

Woo 警告，伴随美国舍弃作为国际体系的传统担保人角色，全球地缘不安全感将急剧上升，这为黄金提供了强劲支撑，并利好国防工业。相反，新兴市场股票将面临估值重估的风险，由于在权力政治回归的年代，小型经济体的安全溢价将不复存在。

输不起的中期选举

David Woo 剖析指出，2026 年宏观叙事的最大背景是中期选举。尽管特朗普在 2025 年掌控了市场走势，但其支持率现在仅徘徊在 40% 左右，与历史规律相比面临约 20 个百分点的巨大赤字。对于特朗普而言，假如共和党在 11 月失去国会控制权，其第二任期将陷入无休止的传票与弹劾噩梦。

因此，2026 年的政治主题是「不惜所有代价」（throw the kitchen sink）。

白宫幕僚长 Susie Wiles 已明确表态，特朗普在 2026 年的竞选力度将等同于 2024 年大选年。这一政治存活重压将直接主导美国的经济与外交决策，迫使政府采取很规方法来取悦选民，其中最重要的抓手便是解决生活本钱危机。

新的结构性牛市。同时，市场需警惕即将来临的大规模财政刺激，预计特朗普将借助关税收入向中低收入群体发放现金支票，这将对美债长端收益率构成新的上行重压，彻底改变 2026 年的宏观流动性环境。

能源新策略：压低油价的政治账

为了取得「可负担性」的辩论，特朗普政府最快、最直接的方法是压低油价。David Woo 表示，美国最近针对委内瑞拉的行动，其根本动机并不是意识形态输出，而是为了直接控制该国的石油资源（占全球探明储量的 18%），从而以此增加供给、打压全球油价。

这一方案的目的是在 9 月或 10 月前将美国汽油价格降至每加仑 2.25 USD左右。

对于市场而言，这意味着 2026 年的核心买卖之一是做空原油。

David Woo 预测，原油价格可能在年底跌至 50 USD甚至 40 USD的高位区间。这一地缘政治举措将使 OPEC 成为最大的输家，其市场控制力将被大幅削弱，而作为石油进口国的印度、日本等国将从中受益。

关税退税与 K 型经济的逆转

除去压低油价，另一项潜在的重大举措是大规模财政刺激。David Woo 预测，有 65% 的概率特朗普将在中期选举前推出新一轮刺激计划。具体路径是借助去年征收的巨额关税收入，向年收入低于 7.5 万USD的美国人发放每个人 2000 USD的「关税退税」支票。

为了确保法案在国会通过，特朗普或许会将此退税计划与民主党关心的 Obamacare 补贴延长捆绑在一块，并通过和解法案（Reconciliation Bill）避免参议院的阻挠。这一方案旨在将关税战的受害者（买家）转化为受益者，从而在地缘政治和国内经济上达成「双赢」。

这种针对中低收入群体的定向刺激，结合低油价带来的可支配收入增加，将利好服务于大众消费的零售商（Consumer Staples），并可能逆转目前市场关于「K 型经济」复苏的共识，即只有富人受益的局面可能发生改变。

国际秩序的终结与黄金牛市

美国为控制油价而采取的激进地缘方法，向全球释放了一个明确信号：基于规则的国际秩序已经终结。David Woo 觉得，当全球最强大的国家决定仅凭实力而非规则行事时，过去保护小国利益的国际体系便不复存在。

这一转变对资产配置有深远影响：

做空新兴市场股票：在缺少规则保护的新秩序下，小国面临更高的地缘政治风险，传统的「趋同买卖」逻辑失效。

做多国防板块：安全焦虑将迫使各国大幅增加国防开支。

做多黄金：伴随美国不再充当国际秩序的仁慈担保人，USD作为储备货币的信用基础遭到侵蚀。在赤字扩大和地缘政治现实主义抬头的背景下，黄金将成为对冲无序世界的重点资产，即使在USD不崩盘的状况下，黄金仍有 10% 以上的上涨空间。

最大的风险：股市与 人工智能 泡沫

尽管特朗普试图通过民生政策收买选民，但股市依旧是他的「阿喀琉斯之踵」。

David Woo 警告称，美股目前的高估值已接近网络泡沫时期，且资本利得税是联邦税收增长的要紧来源。一旦股市下跌 20%|30%，不只会引发经济衰退，还将致使财政赤字急剧恶化。

现在市场最大的风险点在于 人工智能 泡沫的破裂。华尔街常见预期 2026 年 人工智能 有关资本支出将再增长 50%，但日益激烈的模型角逐、硬件瓶颈与将来的回报率问题正让这一共识变得脆弱。若科技巨头（如 Microsoft）的财报显示出任何增长放缓的征兆，且散户投资者停止逢低买入，市场可能面临剧烈调整，进而威胁特朗普的连任计划。