“老人”抛售“新钱”萎缩BTC迟迟找不到支撑

作者：赵颖，华尔街见闻

BTC的长期持有者正在持续抛售，而市场的承接能力却在飞速萎缩，这一供需失衡令数字货币市场陷入缓慢而持续的下跌。自今年1月突破12.6万USD的历史高点以来，BTC已累计下跌近30%，现在在8.5万USD附近徘徊，很难找到有效支撑。

据彭博社周四报道，区块链数据显示，那些持币数年的“老人”（OGBTC早期持有者）正以近年来最快的速度套现离场。K33 Research报告指出，自2025年初以来，至少两年未移动的BTC已降低160万枚，价值约1400亿USD。仅2025年，就有价值近3000亿USD、沉寂超越一年的BTC重新进入流通。区块链剖析公司CryptoQuant的数据显示，过去30天是五年多来长期持有者抛售最猛烈的时期之一。

同时，曾在过去一年吸收这类抛压的需要力量正在消退。交易平台买卖基金(ETF)资金流已转为负值，衍生品买卖量大幅降低，散户参与度明显降低。相同的提供量现在落在一个愈加脆弱、活跃用户更少的市场上。

这一重压在十月十日后尤为显著。当时特朗普总统发表了关于惩罚性关税的意料之外言论，触发190亿USD的清算，创下数字货币史上最大单日杠杆爆仓纪录。此后买卖者纷纷撤离衍生品市场，到今天未见明显反弹征兆。

卖压遭遇流动性真空

专注于去中心化金融的研究机构Ergonia研究总监Chris Newhouse表示，市场正在历程一种缓慢失血，其特点是持续的现货卖盘遇上薄弱的买盘流动性，导致一种缓慢下跌，这比杠杆驱动的狂跌更难逆转。

在过去大多数时间里，这类抛售曾被新推出的交易平台买卖基金和加密投资机构涌入的需要所吸收。但目前这一需要已经消退。ETF资金流转负，衍生品买卖量下滑，散户参与度变薄，市场的承接能力大幅削弱。

周三BTC曾短暂跳升至9万USD，买卖员将它归因于空头头寸的很多清算，但随后飞速恢复跌势。这一原始数字货币回落至十月崩盘以来买卖区间的低端，最多下跌2.8%至85278USD。

史上第二大规模的“老人”套现

K33高级剖析师Vetle Lunde指出，目前的抛售潮在历史上规模罕见。与以往周期不同，这类重新激活的BTC并不是由山寨币买卖或协议勉励驱动，而是由美国ETF和机构需要带来的深度流动性推进，致使OG持有者可以在六位数价格达成收益，并显著减少所有权集中度。OG是数字货币喜好者用来描述早期使用者和投资者的俚语。

他表示，今年和去年的抛售量代表BTC历史上第二和第三大长期持有提供重新激活，仅次于2025年。

依据Coinglass的数据，BTC期权和永续期货的未平仓合约数目仍远低于十月崩盘前的水平。这一降低表明大部分买卖者仍在观望，而此类市场占数字货币买卖量的大多数。同时，对冲基金常见的基差买卖——一种借助现货和期货市场价格差异获利的方案——也已变得无利可图。

抛售重压或接近尾声

尽管目前卖压沉重，Lunde觉得长期持有者的抛售可能马上结束。基于对历史链上流动的察看，这一重新激活正接近一个阈值。

"展望将来，长期持有者的卖方重压好像更接近饱和，过去两年约20%的BTC提供被重新激活，"Lunde写道。"预计OG的抛售将在2026年消退，伴随BTC在更深入的机构整理中转向净买方需要，两年期提供将开始上升。"

不过在此之前，BTC仍需面对供需失衡的现实考验。在新增需要尚未出现之际，市场能否在目前价格找到稳定支撑，仍是一个未知数。