尽管有机构支持，BTC仍走弱，考验投资者信心

2025年12月17日 | 09:57

BTC最近的下跌之所以令市场不安，并不是由于其规模庞大，而是由于其所处的环境。这种资产在以往理应为其提供支撑的环境下走弱。

没发生重大交易平台破产事件，没监管机构的严厉打击，也没忽然失去机构投资者的准入资格。然而，价格上涨势头飞速减弱，BTC价格远低于十月份的高点，投资者不能不重新评估最近预期。

要素总结：

BTC在没重大丑闻或系统性问题的状况下下跌，这致使目前的回调在历史标准下看上去不同一般。买卖量疲软ETF

交易平台买卖基金

ETF资金外流和衍生品买卖活动低迷表明市场缺少信心，而不是恐慌性抛售。尽管监管力度加强，机构准入途径也愈加畅通，但需要仍然不足以支撑价格接近最近高位。

本周抛售潮加剧，BTC单日跌幅一度超越5%，年初到今天累计跌幅已达约7%。虽然与以往熊市中的剧烈狂跌相比，此次跌幅并不算大，但因为缺少明确的催化剂，此次走势更难解析。

一个不再对积极信号做出反应的市场

过去两年，数字货币市场历程了显著的变革。机构投资者通过受监管的商品扩大了参与范围，监管机制也愈加健全，美国的政治舆论也开始转向支持数字资产。今年早些时候，BTC交易平台买卖基金（ETF）吸引了数十亿USD的资金，企业投资者也持续增持数字货币。在以往的市场环境下，这类原因非常可能支撑着数字货币价格的持续走强。

相反，BTC已从十月初创下的12.6万USD以上的历史高点大幅回落。买卖量持续低迷，ETF资金流动转为负值，衍生品市场对重建多头头寸的需要也十分有限。即便迈克尔·塞勒(Michael Saylor)的公司Strategy持续买入也未能阻止跌势，这凸显了在目前价格水平下，市场新增需要微乎其微。

据 Apollo Crypto 投资组合经理 Pratik Kala 表示，鉴于现在已有很多有利进步，很多投资者原本预期会有强劲的支撑，但后续买盘的缺少令他们感到意料之外。

参与度降低正在取代恐慌性抛售

与以往的下跌不同，目前的下跌并不是完全由恐慌或强制平仓所驱动。虽然十月初曾出现一波杠杆头寸的平仓潮，估计降低了190亿USD的风险敞口，杠杆用途

借助借入资金为投资或项目筹资，旨在增加潜在回报的做法。

杠杆此后并未出现实质性的重建。筹资利率依旧低迷，期权市场定价小心而非看好上涨空间。

这致使了缓慢而渐进的下跌，而非急剧崩盘。市场参与者好像想降低投资，但又犹豫是不是重新入场，从而导致了价格真空，价格在探寻需要的过程中缓慢下行。

与股票市场脱钩加剧了不安情绪。

目前环境的另一个显著特点是BTC与传统风险资产的分化。美国股市持续强劲表现，标普500指数屡革新高，科技股领涨。而BTC一般与高增长股票走势一致，但此次却未能跟上这波涨势。

这种分化表明，数字货币特有些原因现在主导着价格行情走势，仅靠更广泛的风险偏好已不足以推高BTC价格。对于一些投资者而言，这引发了关于在经济稳定时期应怎么样在多样化投资组合中配置BTC的问题。

长期持有者的抛售重压

加剧价格重压的还有老持仓者的抛售。很多长期持有BTC的巨鲸，其中很多人是在价格远低于目前时的价格买入的，现在趁着价格上涨抛售，限制了市场吸收提供的能力。虽然这种行为在大涨之后并不罕见，但在新用户稀缺的状况下，其影响会愈加显著。

Kala 指出，虽然该行业已达成了很多监管和规范目的，但价格行情走势未能证实这类成就，这强化了最近小心的前景。

另一种年度衰退

假如BTC年底收跌，这将是其历史上第四次年度下跌。然而，与以往的下跌年份不同，这次下跌并不是由危机或崩盘引起，而是反映出市场正努力应付资本周转放缓、投机杠杆减少与更高的市场信念标准。

现在来看，BTC好像正在向一个更为成熟的阶段过渡，仅靠积极的市场情绪已不足以支撑其价格。在市场参与度和需要显著回升之前，即便无明显的负面消息，市场也会持续承压。