Coinbase股票代币化 “币股同权“何时能被解决？

日前，Coinbase首席实行官官布赖恩·阿姆斯特朗在X上表示，Coinbase正积极探索将公司股票代币化的可能性。据了解，Coinbase已与美国证券买卖委员会(美国证券交易委员会)进行了初步交流，并正在研究在代币化股票持有者怎么样与传统股票持有者享受相同的权益。

Coinbase此举让实物资产代币化(Real World Assets，RWA)第三成为加密市场的热议话题。依据RWA.xyz的数据，截至2025年3月，排除掉稳定币，当下全球的RWA商品的总体市值已经达到了179.3亿USD。

而依据波士顿咨询集团（BCG）的研究，预计到 2030 年，RWA 赛道的市场规模将达到 16 万亿USD，远超目前整个加密市场的总市值。

除稳定币外，在当下RWA赛道中，私人信贷市值最大，美国国债市值排名第二，而股票只有着微不足道的市值。这可能由于股票代币化由于其上涉及到更为复杂的股息计算和分发，与监管等问题，进步一直较为缓慢。

现在，加密货币的合规化趋势日益明显，特别是自特朗普上任之后，美国迅速推进着加密合规化进步。在这一大背景下，作为全球首家在纳斯达克上市的数字货币交易平台Coinbase，从自己家里股票出发，主动探索传统金融与加密革新的结合，如若成功，也必然会带来较大的示范效应。

同时，在这个过程中，需要解决的问题也较多，监管、区块链技术、所涉及到的股票背后的公司内部的构造等等。而一个更关键的问题则是，如若币股同权的问题不解决，股票代币化好像一直都是一个伪需要。

加密加速合规，美债上链火热，股票上链被重提

传统金融对于加密的热情，逐年递增，如贝莱德、富达、摩根大通等金融巨头相继推出加密货币有关商品。特别是美国国债的上链，成为了近两年内，RWA赛道最火爆细分范围。

国债上链的火热，得益于近今年宏观经济。自 2022 年以来，美联储连续多次加息，以遏制高企的通胀率，致使全球流动性收紧。高利率环境下，投资者的风险偏好减少，传统金融市场遭到冲击，致使资本更倾向于流入 低风险、高收益的资产类别。这促进投资者开始关注国债、黄金、房产等资产，而这类资产的代币化恰好成为RWA赛道的要紧增长点。

股票上链，虽然早就有了尝试，但其在RWA赛道的大热中，并没太多的声量。此前，FTX，Binance等交易平台均推出过美股代币化的买卖服务和有关商品，但实践的时间都较短，如2021年，Binance推出股票代币几周内，英国和德国的金融监管机构就相继警告这类商品可能违反证券法规。不到三个月的时间，Binance便宣布下架所有股票代币。

由此看来，合规是股票代币化所面临的最大的问题。而Coinbase此次的股票代币化的计划，正是在特朗普政府上台后，美国对于加密的监管将渐渐明晰的背景下所作出的。这可能能避免掉前人在股票代币化的实践中所触及的最大的雷。

作为行业内最大的合规交易平台，Coinbase入局，将它股票代币化，也会给自己带来较多好处，第一是股票代币化将吸引更多传统金融投资者进入加密范围，同时为现有加密投资者提供接触传统金筹资产的新途径，而对于其嫡系的Base链来讲，这也将大幅提高其价值和生态系统的进步。

而对于传统金融市场来讲，股票代币化可以显著提升买卖结算效率。也会减少散户的参与门槛。其次，代币化股票可以成为各种革新金融商品的基础资产，如基于智能合约的自动股息分配、实时权益登记等，大幅拓展传统证券的功能边界。

对于加密行业来讲，知名上市公司将股票代币化，将推进整个加密行业加速合规化进程，打造更成熟的监管框架和行业准则。股票代币化将吸引很多传统金筹资本进入加密市场，提升行业整体流动性。股票上链也为区块链技术提供了一个高价值，大规模的应用场景。而为了支持股票的代币化，为支持股票代币化，加密生态系统将进步出更健全的推广托管、结算、风险管理等服务，这也将提高整个行业的专业化和成熟度。

不过在股票上链的具体实践上，虽然监管在渐渐明晰，但监管所需要适应的新状况也不少。传统金融监管框架需要调整以适应股票代币化带来的新状况，如外贸买卖增加、7*24全天候买卖等等。

币股如若没办法同权，股票代币化的意义也就不大

股票代币化不算是新鲜事，虽然早已有实践，但市场一直非常小。依据rwa.xyz的数据显示，现在股票上链的市值只有1451万USD，而排除稳定币， RWA商品的总体市值则是179.3亿USD。

对于股票投资者们来讲，如若这类链上股票没办法做到比链下股票更便捷快捷的买卖，与更可以触达，那样为什么要购买链上股票？而一个更现实是什么原因则是，这类链上的股票的持有者，非常难享受和实体股票持有者同样的权力。

现在，尚未有详细的细节披露Coinbase具体将以什么样的策略进行股票的代币化，但其股票的链上版本也早就有了，只不过不是其官方推出。
3月8日，现实资产代币化发行商 Backed 在 X 平台发文宣布，已在 Base 互联网上推出代币化 Coinbase 股票 wbCOIN。用户可以通过 CoWSwap 进行兑换，流动性来自 Aerodrome。

依据其官方网站披露的该商品的有关文件可知，该商品早在2022年上线，当时部署在ETH上。该商品于 2022 年 5 月 9 日获得列支敦士登金融市场管理局（FMA）批准，并于 2022 年 5 月 23 日获得瑞士 BX Swiss AG 批准。不过依据其官方消息，该代币化股票的投资者，并不可以获得和Coinbase股票持有者一样的股息分红。

依据Coingecko数据显示，该代币过去24小时的买卖量只有114USD。可见 ，该代币商品并未被市场合认同。

对于持有股票代币化的投资者们来讲，他们最关心的则是“币股同权”的问题。

"币股同权"是指代币化股票与传统股票拥有完全一致的权益，包含投票权、分红权、知情权等所有股东权利。特别是不只包含经济权益的同等，还包含治理权益的完全对等，代币持有者应当可以像传统股东一样参与股东大会投票、接收公司公告、查阅有关文件等。

而币股同权的问题假如不解决的话，那样代币化的股票的价值也将大大受损，甚至会出现与传统股票价格的脱节。而Backed 的链上Coinbase股票商品好像并未做到币股同权，这也是其真实买卖量极低的一个最主要是什么原因。

而要达成币股同权，最大的难题仍旧是法律问题，多数国家的公司法并未明确承认代币持有者的股东身份。在监管方面，代币化股票的全球买卖增加了监管协调的困难程度。而在技术层面，区块链系统与传统股东登记、投票软件的对接该怎么样达成，与公司治理的结构也需要依据其改变。

Coinbase的入局，对于币股同权的推进，无疑是好事。大机构拥有更多和监管一同制定标准的话语权的。期待在监管的明确之下币股同权的达成，那年代币化的股票，才会相对于传统股票来讲，发挥更多区块链技术本身的优势。