伴随机构流动性扩大，BTC或将第三进入价格发现阶段

2025年11月28日 | 10:00

大部分看好BTC的论点都依靠于大家熟知的叙事——减半周期、ETF资金流入、机构使用或宏观经济变化。

要素总结 凯泽表示，BTC的下一波上涨行情可能并不是由炒作推进，而是由衍生品重组驱动。减半

BTC互联网上的一个事件，每 210,000 个区块（或大约每 4 年）挖矿奖励就会减半。

“>减半成效。纳斯达克需要将IBIT期权合约限额扩大至100万份，这将消除对冲行为，并且流动性

可以在不影响价格的状况下，迅速将数字虚拟货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。

流动性大型企业面临的限制。剖析师表示，此举将BTC推入“超大型衍生品类别”，从而达成更深层次的流动性和结构性筹资商品。

然而，马克斯·凯泽将注意力转移到了鲜有散户投资者关注的市场范围：贝莱德IBIT的衍生品构造。ETF

交易平台买卖基金

ETF.

凯泽相信 这是下一阶段的开始BTC的 牛市

以价格上涨为特点的市场阶段。

牛市增长将来自于市场本身，而非炒作或投机。他觉得，市场已经触及结构性上限——而目前这个上限正在被打破。

凯泽为什么觉得这次崩盘根本不是熊市

凯泽并不觉得最近的回调是需要疲软所致，而是纯粹的机制性事件。他表示，因为BTCETF期权市场的合约规模限制，大型流动性提供商没办法充分运作。这一限制迫使市场踩下了刹车。

凯泽觉得，消除瓶颈，消除阻力，就能推进市场出现更大幅度的单边行情。伴随这类障碍的解除，他相信市场可以支撑更大幅度的单边行情。

改变对话走向的举动

引发此次转变的并不是市场上涨，而是一份文件。纳斯达克提交了一份提案，拟大幅扩大与贝莱德BTCETF（IBIT）挂钩的期权合约的允许规模。假如获得批准，最大限额将达到100万份合约，剖析师估计这大约是现在规模的40倍。

此次增持并不是孤立事件。交易平台不会在没预期需要与之匹配的状况下增加风险承受能力。在凯泽看来，仅凭这一预期就足以表明机构投资者对增持的巨大需要。

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剖析师预见流动性革命

长期以来一直批评衍生品限制的杰夫·帕克对此次扩容表示赞赏，称原先2.5万份合约的上限“对于机构买卖量较大的ETF来讲简直荒谬”。几个月来，他一直坚持觉得，数十万份合约才是市场有效运作的最低标准。纳斯达克提交的文件不只没达到这个标准，反而远远超越了它。

另一些人则看到了更广泛的影响。剖析师亚当·利文斯顿表示，一旦ETF进入超大型衍生品类别，各种金融影响便会在幕后渐渐累积。这为不受规模限制的对冲、更深的合约规模、更具竞争优势的价差与更积极的流动性供给打开了大门。散户投资者极少注意到这类变化，但它们会干扰BTC保持长期价格上涨趋势的能力。

利文斯顿还指出，银行可以开始围绕BTC构建投资商品，而不会耗尽风险限额——这意味着BTC将成为更高层级金融工具的抵押品，而不止是一种投机性产品。

一种新型的市场参与方法正在形成

机会也具备象征意义。摩根大通——过去是BTC最激烈的怀疑者之一——正筹备发行以BTC为支撑、追踪 IBIT 的结构化票据。对利文斯顿而言，这标志着他从机会主义参与转向系统性参与。在这种环境下，流动性短缺致使的狂跌总是会渐渐平息，而长期价格趋势则会愈加明确。

这就是凯泽发表BTC可能马上创下历史新高的言论背后的背景。这并不是由于市场情绪过于乐观，更不是由于散户投机活动已达顶峰——而是由于市场结构正在被改造，以容纳比以往大幅增长的买卖量。

无论反弹是立即到来还是缓慢到来，凯泽的信号都非常明确：机械障碍已被移除，价格目前可以自由反映需要，而不是限制。