科技股停滞不前，市场接近潜在回调阶段

尽管全球主要股指徘徊在历史高位附近，但全球市场表面之下正在发生转变。

据技术买卖员克里斯·弗米伦 (Chris Vermeulen) 称，多种资产类别正呈现出周期末期的特点，这种特点一般出目前更广泛的调整之前。预警信号并不是来自价格狂跌，而是来自动能减弱、领涨板块收窄与技术形态日益拉长。

要素总结 尽管股指接近历史高位，但市场动能正在减弱。大型科技股的领头羊地位正在减弱，下行风险加剧。投机性资产率先失去优势，这种模式一般预示着更广泛的调整即将来临。

第一，力量开始瓦解的地方。

最显著的变化之一体目前市场领头羊的构成上。长期以来一直是标普500指数和纳斯达克指数上涨支柱的大型科技股，现在已不再走高。相反，它们呈现横盘收拾的走势，呈现出类似派发而非吸筹的模式。

当主导股票停止上涨时，大盘指数可能短暂继续攀升，但这种结构会变得脆弱。维尔默伦觉得，这种背离现象一般表明投资者信心正在减弱，即使指数水平仍然处于高位。

这一阶段的危险之处在于，上涨的驱动原因正变得愈加具备选择性。假如市场在没昔日领涨股参与的状况下继续上涨，则表明支撑上涨的动力愈加少，而且力量也愈加弱。

投机疲劳已经显现。

疲软征兆并不是仅限于股票市场。维尔默伦指出，投机性资产率先失去上涨动力。BTC等市场此前已停滞不前，进入长期横盘整理阶段，而非延续上涨趋势。

从历史数据来看，这个顺序至关要紧。投机性资产一般率先见顶，第二是成长股，最后才是大盘指数。从这个角度来看，今天的价格行情走势与其说是盘整，不如说是转型。

当买卖员对停滞不前的图表感到不耐烦时，资金总是会发生转移——不是重新回到风险资产，而是流向趋势更明确的资产。

金属强度可能处于后期阶段，而非早期阶段。

这种轮动推进了贵金属的强劲上涨，但维尔默伦警告称，这波涨势可能已经持续。他觉得黄金和白银存在进入“疯涨”阶段的风险——这种剧烈的、情绪化的上涨一般标志着一轮主要上涨行情的结束，而不是新一轮上涨行情的开始。

假如金属价格在历程爆炸性上涨后达到峰值，而股市开始回落，这将符合典型的周期末期模式，即资本在风险资产回调之前寻求避险。

上涨空间有限，风险不对称

从技术角度来看，Vermeulen觉得相对于风险而言，剩余回报已所剩无几。美国股市的上涨潜力好像遭到附近阻力位的制约，而伴随动量指标的减弱，下跌风险正在扩大。

1%到2%的小幅回调本身并不会改变整体趋势。然而，他警告说，长期均线大幅上涨的市场，一旦抛售重压加剧，总是会出现更剧烈的回调。

在他看来，重要的触发原因将是大型科技股的彻底崩盘。假如这类股票开始走低，抛售重压或许会飞速蔓延至每个板块和指数。

现在市场依旧高企。但其内部结构——包含领涨行情、动能和参与度——表明这轮上涨行情正在失去韧性。在以往的周期中，类似的状况总是预示着大幅回调前的最后阶段。