BTC价格滞后于互联网功用：估值重置正在进行中

BTC价格持续在 9 万USD下方徘徊，波动性居高不下，市场信心减弱。短期价格波动未能形成明确的方向性，加剧了买卖者和投资者常见存在的不确定性。尽管价格仍处于历史高位，但市场内部情况表明，潜在的重压正在暗流涌动，特别是在挖矿范围。

近期剖析Axel Adler 借助矿工财务健康指数（Miner Financial Health Index）强调了BTC矿工面临的日益增长的重压。该指数是一个综合指标，用于评估挖矿盈利能力与价格之间的关系。历史上，高于 80% 的读数一般表明盈利能力过高，且处于周期末期；而低于 20% 的读数则表明矿工面临财务困境和较高风险。

现在，该指数徘徊在 22% 附近，第三逼近警戒地区。尽管BTC买卖价格远高于 2025 年夏天的价格区间，但矿工的盈利能力却接近 2025 年以来的最低水平之一。类似的状况一般出目前回调后的阶段或减半事件发生后不久，此时收益压缩与高互联网困难程度相冲突。

BTC价格高企与矿工基本面恶化之间的这种背离，引发了大家对BTC目前结构可持续性的要紧疑问，由于市场正在寻求下一个平衡点。

矿工经济情况显示BTC价格面临愈加大的重压

阿德勒的剖析进一步考察了BTC挖矿经济中的供需平衡，从而更深入地揭示了矿工盈利能力持续降低是什么原因。该指数追踪买卖费收入与新币发行量的比率，有效地衡量了用户想为区块空间支付多少成本，与提供扩张速度与此之间的关系。历史上，高于 70% 的读数表明需要强劲，市场风险偏好较高；而低于 30% 的读数则反映出结构性疲软。

BTC矿工供需平衡 | 来源：加密量化

现在，供需平衡30天平均值接近38%。虽然尚未进入绝对紧张状况，但该指标已从60%以上的局部高点稳步降低，现在处于中性偏弱地区。

这一趋势表明，用户对区块空间的自然需要依旧疲软，他们并不急于通过提升手续费来推广竞价。Adler指出，要使状况明显改变，该指数需要重回50%以上，这可能需要买卖活动激增或出现关键的链上催化剂。

这种疲软也体目前矿工的绝对收入上。以USD计价并按七天平滑处置的BTC矿工收入，在最近达到峰值后已降至约 4000 万USD。虽然与 2025 年的平均水平相符，但这一水平仍远低于互联网活跃高峰期的收入峰值。

因为开采困难程度居高不下，收入降低加剧了效率较低的矿商的重压，进一步强化了盈利能力和需要指标所反映出的重压。

BTC价格很难重回重点趋势水平

BTC日线图上的价格行情走势反映出，在历程了一轮剧烈的回调后，市场正努力恢复其结构性优势。BTC现在在88,000USD附近买卖，此前已从最近低点反弹，但整体趋势依旧脆弱。此前从120,000USD至125,000USD地区的抛售标志着动能的明显中断，价格跌破短期移动平均线，并引发了加速的下行重压。

BTC在重点支撑位附近盘整 | 来源：TradingView上的比特币美元T图表

值得注意的是，BTC在下跌过程中跌破了50日和100日均线，确认了短期走势转向看跌结构。虽然200日均线持续走高且维持稳定，但价格现在在其下方盘整，使该水平成为重点阻力位。只须BTC未能重新站上并守住这条长期趋势线，其上涨尝试就可能面临抛售重压。

下跌期间抛售量的急剧增加与反弹期间相对平淡的买盘量形成鲜明对比，表明最近的上涨行情是修正性的，而非冲动性的。从结构上看，BTC正在形成一个更低的峰值形态，假如85,000USD至86,000USD附近的支撑位失守，下行风险将持续升高。

多头要想重新掌控局面，BTC需要重新站上200日均线并创出更高高点。在此之前，图表显示价格更可能进入盘整或进一步波动阶段，而非持续反弹。

题图来自 ChatGPT，图表来自 TradingView.com。