4E察看：特朗普对等关税在即 市场迎来重点转折点

特朗普口中已提数周的“关税解放日”马上到来，全球市场正在遭遇新一轮波动。美股在上周遭遇“黑色星期五”后，周一再度下跌，纳指3月份累计重挫8.21%。加密市场也被波及，BTC在2月份录得18%的下跌后，3月第三以3.5%的跌幅扫尾。ETH叫人大失所望，一季度累计跌幅近半，市场情绪很消极。

宏观经济恶化，买家信心持续下滑

上周公布的美联储最佳选择的通胀指标PCE价格指数显示，通胀仍顽固上行，买家支出更为审慎。
2月核心PCE的月度和同比增幅均高于预期，核心服务本钱大幅反弹，推进“超级核心通胀”上升。 

在重点通胀指标回升的同时，储蓄率明显上升，2 月份买家支出第三低于预期，明显的趋势是个人买家在产品上的支出增幅开始大于服务支出的增幅，表明支撑过去2年美国GDP增长的动力——高收入人群的消费意愿也在降低，大伙开始对将来持小心态度。

同样与消费数据不谋而合的是，密歇根大学公布的最新买家信心指数跌至57，买家对将来一年的通胀预期升至5%，均为两年多来的最差水平。 

美联储方面，多位票委密集发声，强调维持耐心是共识，同时也承认，通胀路径偏离预期、关税影响不确定性上升，已让2025年的经济前景更为模糊。 

买家和企业情绪疲软，经济进入脆弱阶段，政策风险的影响比近年更大。高盛上周在报告中将美国出现经济衰退的概率从此前的20%上调至35%，GDP增长放缓至1.0%。

特朗普关税成市场转折点，本周或成波动高峰

特朗普计划于周三推行的“对等关税”，是最近市场动荡的直接导火索。高盛预计，关税将对所有贸易伙伴平均征收15%，较此前预期上调5个百分点，可能推高进口本钱并引发全球报复性行动。 

花旗在最新的报告中，汇总了三种主要情景并给出相应的市场影响，一是仅宣布互惠关税，这种情景市场反应较为有限；二是互惠关税加增值税（VAT），USD指数可能立即上涨 50|100 个基点，全球股市也会下跌；三是除去互惠关税和增值税外，还包含行业性关税，这种情景下市场反应或更为剧烈。 

因为现在这类政策仍未公布，鉴于特朗普飘忽不定、前后不一的作风，市场更多是对预期进行定位，而这种预期常常因各种消息而变，本周可能成为波动的高峰。除此之外，一旦政策落定或影响显现，市场还可能重新调整其定位，并带来更多波动。

避险情绪为目前市场主线

每当重大事件临近时，投资者倾向于避免风险。美股遭抛售表现持续疲软，上周大反弹开局断送，加密市场交投惨淡，资金加速流向避险资产。 

BTC现货ETF自3月14 日以来，其净流入连续 10 日超越净流出。不过在 3 月 21 日起，其净流入均未再超越 1 亿USD，3 月 28 日，终结了 10 日连续净流入，机构资金连续净流出。

同时，黄金表现极为强势。现货黄金周一上涨1.25%，刷新至3145USD的历史新高，年内已19次改写纪录。
3月份累计上涨9.33%，一季度涨幅达18.48%，创下自1986年以来最强季度表现，成为全球最亮眼的资产。

特朗普将于4月3日凌晨3点宣布对等关税，目前市场正在严阵以待，避险情绪主导下的市场极为脆弱。假如关税手段严厉且引发全球贸易摩擦，风险资产恐将进一步下探。
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