BTC已达成亏损激增和ETF资金外流：熊市马上触底的信号？

数字货币市场波动性由来已久，但2025年末的种种事件特别凸显了其严峻的形势。BTC价格已从十月份12.6万USD的峰值狂跌超越35%，至11月21日的8万USD低点，而美国现货价格也大幅下跌。

BTC

ETF资金流出创下历史新高，仅2025年11月赎回额就高达37亿USD，超越了2025年2月创下的36亿USD的前期最高纪录。

据《福布斯》报道

实质损失和资本外逃的叠加引发了一个重点问题：大家目睹的是投降，还是复苏的前奏？

历史背景：熊市底部与链上指标

要评估这一点，大家需要回顾历史。BTC在 2025 年和 2025 年的熊市底部，价格较历史高点下跌了 75% 至 84%，持续时间从 260 天到 410 天不等。

依据CryptoQuant的数据

现在BTC较 2025 年 11 月的历史最高点下跌了 73.3%，这一跌幅在历史正常范围内，表明其可能已接近底部。然而，链上指标却呈现出更为复杂的状况。

这市场价值与实质价值之比（MVRV）作为市场重压重点指标之一的指数已跌至1.65，略高于一般与熊市底部有关的低于1.0的水平。

依据 CryptoQuant 的数据

这表明，尽管市场面临重压，但尚未达到以往周期中出现的极端崩溃程度。同时，SOPR（支出产出利率）已跌破 1.0，表明短期持有者正在亏本供应代币——这是一个看跌信号。

据 Glassnode 报道

这类指标与 2025 年的熊市相吻合，当时BTC的买卖价格历史上初次低于其实质价格，致使普通投资者蒙受损失。

依据历史剖析

今天，BTC的买卖价格较其实质价格折让了11.3%，这对普通持有者来讲同样是一个糟糕的局面。

依据同一项剖析

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2025年11月37亿USD的ETF资金流出引发了大家对2025年熊市的比较，但其根本缘由却有所不同。依据一份报告……雅虎财经最近资金外流主如果因为现货期货市场基差大幅降低致使的套利方案平仓所致，而非常见恐慌或投降式抛售。

据雅虎财经报道

永续期货未平仓合约的急剧降低也印证了这一点，因为基差买卖者平仓，未平仓合约降低了37.7%。

依据同一份报告

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然而，资金外流的规模不容忽略。贝莱德和富达的BTCETF赎回量最大，其中贝莱德的IBIT就遭遇了很多赎回，投资者纷纷寻求流动性。

据《BTC杂志》报道

这与哈佛管理公司等机构投资者的行为形成鲜明对比。在抛售潮期间，哈佛管理公司通过增持680万股贝莱德现货BTCETF，使其BTC持有量几乎翻了三倍，达到4.43亿USD。

据雅虎财经报道

这种差异凸显了一个重点分歧：散户投资者正遭受巨额资金损失——在11月的股市崩盘期间，39.6万名买卖员因杠杆买卖损失了20亿USD。

据雅虎财经报道

各机构正在为潜在的反弹做好筹备。

宏观流动性及将来进步路径

更广泛的宏观经济环境进一步加剧了前景的复杂性。正如CryptoQuant首席实行官Ki Young Ju所指出的，宏观流动性不足可能预示着熊市周期的开始。

依据 Glassnode 的剖析

多年来，因为通货膨胀、加息和量化紧缩，全球净流动性持续恶化，致使可用于支撑BTC价格复苏的法定货币支持资本降低。

据同一消息来源称

稳定币流动性的降低加剧了这样的情况，而稳定币流动性历来在市场低迷时期起到缓冲用途。

依据 Glassnode 的数据

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然而，仍有一线期望。最近投机性头寸的平仓——而非恐慌性抛售——表明市场可能正在纠正过度行为，而非进入全方位崩盘阶段。除此之外，11月下旬MVRV比率小幅上升至1.65，表明部分持仓者仍处于盈利状况，这可能为投机性头寸平仓服务市场反弹奠定基础。

依据 CryptoQuant 的数据

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结论：是投降还是机会？

目前的市场环境是历史模式与新动态的混合体。虽然回撤幅度、ETF资金流出与链上指标与以往熊市底部的状况相符，但MVRV未跌破1.0，且最近资金流出具备方案性，表明市场尚未完全崩溃。哈佛等机构投资者押注市场复苏，但散户投资者仍面临进一步损失的风险。

对投资者而言，重点在于区别短期阵痛和长期潜力。假如宏观流动性趋于稳定，投机头寸得以平仓，BTC或许会进入盘整阶段——这是复苏的前兆。然而，在MVRV比率跌破1.0且SOPR稳定在1.0以上之前，市场仍处于不确定状况。小心行事固然要紧，但历史经验表明，那些可以熬过熊市低谷的人总是最后会获得最大的回报。