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机构BTC积累与杠杆风险：评估市场韧性和结构脆弱性

来源： www.ihfkd.com时间：2025-11-29 17:09

机构采纳

BTC

2025年，在革新资本结构和宏观经济利好原因的推进下，BTC市场加速进步。然而，以Twenty One Capital和Cantor Fitzgerald等公司为例，BTC积累方案中杠杆的迅速运用，引入了结构性脆弱性，可能加剧市场波动。本剖析考察了机构BTC积累、杠杆和市场稳定性之间的相互用途，并结合最近进步和ETF资金流入趋势，着重剖析了市场的韧性和系统性风险。

BTC积累中的机构方案和杠杆用途

Twenty One Capital 是一家BTC原生公司，由……支持

系绳

Bitfinex 和软银集团已成为机构BTC积累的重点参与者。该公司计划通过可转换优先担保票据和普通股私募股权筹资筹集 5.85 亿USD，用于购买更多BTC。

USDT预计将贡献5,800个BTC

在上市之前，Twenty One 已持有超越 43,500 枚BTC，这凸显了其专注于最大化每股BTC持有量 (BPS) 和BTC回报率 (BRR) 指标的策略。

Twenty One 借助可转换债券和股权筹资，采取杠杆式资本效率方案，使其可以在不过度稀释股权的状况下扩大BTC持有量。然而，这种方案也使公司乃至整个市场在经济低迷时期面临再筹资风险和流动性限制。比如，假如BTC价格大幅下跌，可转换债券的偿付本钱或许会上升，迫使公司供应资产或追加保证金，从而加剧价格下跌。

华尔街公司 Cantor Fitzgerald 愈加多地涉足数字资产范围，该公司通过推广托管合作和贷款革新，促进了机构投资者获得BTC。该公司与 Anchorage Digital 和 Copper.co 的合作，为BTC持有量提供了机构级的安全保障。

它与 Maple Finance 合作参与BTC抵押贷款项目，凸显了加密抵押品的正常化趋势。

Cantor在Twenty One上市过程中饰演的角色进一步体现了其致力于连接传统金融和数字货币市场的决心。然而，这类活动也凸显了集中杠杆带来的系统性风险，特别是在数字货币范围的违约或流动性危机蔓延至传统市场的状况下。

ETF资金流入与杠杆头寸的脆弱性

2025 年第三季度BTC ETF 的资金流入和流出揭示了机构乐观情绪和脆弱性的双重局面。

本季度BTC总流入量达 83 亿USD，表明市场对BTC作为宏观对冲工具的需要持续旺盛。

然而，2025年11月出现了急剧逆转，

资金流出超越37亿USD，主要受获利回吐和杠杆头寸平仓的影响。

仅贝莱德旗下的iSharesBTC信托（IBIT）就录得24.7亿USD的赎回额。

这表明杠杆投资者信心丧失。

BTC价格的波动性凸显了其对宏观经济情绪的敏锐性。比如，美联储预计将在2025年底降息，这曾短暂地稳定了市场，11月21日BTCETF录得2.385亿USD的净流入。然而，这种韧性是短暂的，由于杠杆投资者——特别是那些用期货或保证金贷款的投资者——在价格下跌期间面临着追加保证金的需要。ETF资金流动与杠杆之间的相互用途表明，机构BTC方案与更广泛的市场情况日益紧密地联系在一块，这加剧了在长期低迷时期发生连锁清算的风险。

结构性风险与市场稳定性

杠杆化机构方案与ETF驱动的流动性的融合，导致了一种脆弱的平衡。Twenty One对可转换债券的依靠与Cantor的数字货币借贷活动，都体现了BTC市场杠杆化的正常的状态。然而，这种正常的状态也加剧了系统性风险：

追加保证金和强制卖出假如BTC价格跌破重点支撑位，杠杆投资者——特别是那些用期货或保证金贷款的投资者——或许会面临追缴保证金的需要。
2025年11月的状况就证明了这一点。

杠杆ETF赎回引发了自我强化的抛售潮

. 企业流动性约束像Twenty One如此依靠USDTBTC和可转换债券的公司，在流动性危机期间可能很难履行偿付义务。长期低迷可能迫使它们供应资产，从而进一步压底价格。传染风险Cantor 的BTC抵押贷款和推广托管合作关系在传统金融市场和数字货币市场之间打造了相互依存的关系。数字货币范围的违约或许会波及华尔街，进而破坏更广泛的金融体系。

结论：平衡韧性与脆弱性

机构对BTC的很多积累无疑增强了市场深度和流动性。然而，对杠杆的依靠——无论是通过可转换债券、保证金贷款还是ETF结构——都带来了可能破坏长期稳定性的脆弱性。尽管2025年第三季度的资金流入展示了韧性，但11月份的资金流出凸显了杠杆头寸的脆弱性。投资者和政策拟定者需要维持警惕，确保对BTC增长潜力的追求不会以牺牲系统稳定性为代价。

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