基础设施的进步与应用的将来：区块链的价值转移

在历史上的每个加密周期中，早期投资于新的基础设施原语（如PoW、智能合约、PoS、高吞吐量和模块化等）一般能带来丰厚的回报。查询CoinGecko上排名前25的代币，大家会发现，只有UNI和SHIB不是L1区块链原生代币。这种现象在2025年由Joel Monegro初次提出，他提出了“胖协议理论”。Monegro觉得，数字货币基础层所积累的价值总是超出打造在其之上的应用程序所捕获的总价值，这一价值主要源自：

共享数据层：区块链作为共享数据层，使买卖可以在此层上结算，从而促进正和角逐，并达成无许可的可组合性。正向飞轮效应：代币升值吸引投机参与者，转化为用户，进而吸引开发者和更多用户，形成良性循环。

然而，进入2025年后，这一论点历程了很多行业争论，同时行业结构也发生了变化，这类变化对“胖协议理论”提出了挑战：

区块空间的产品化：ETH的区块空间溢价吸引了很多角逐性L1的崛起。这类新兴区块链常常以数十亿USD的估值吸引建设者和投资者，但最后很多新链成为“鬼链”，市场上出现了区块空间过于丰富而应用不足的状况。

基础层的模块化：模块化组件的增加致使“基础层”的概念更加复杂。模块化区块链中的价值分散，单个组件（如Celestia）若要获得高估值，需要在堆栈中成为最有价值的组件。

走向“链抽象”的将来：模块化生态系统的碎片化致使客户体验的复杂化。将来，用户可以在不知底层链的状况下与加密应用程序互动，这种愿景被叫做“链抽象”。在这一过程中，价值将怎么样累积？

在这个转变中，加密应用程序成为基础设施进步中最大的受益者。以意图为中心的买卖Supply chain，结适用户体验和品牌等无形资产，将成为应用的护城河，使其更有效地达成商业化。

订单流的独特质

自ETH合并以来，MEV格局发生了显著变化。MEVSupply chain渐渐被验证者主导，致使用户和应用程序在生成订单流时的利益分配不均。用户期望从生成的订单流中获得补偿，而应用程序则期望保留这类价值。现在，愈加多的买卖通过私人内存池进行，以便在粘性用户群体中达成更高的可定制性和商业化。

伴随“链抽象”年代的到来，买卖Supply chain将愈加分散。应用程序会将订单流导向提供最好实行的解算器互联网，推进解算器角逐以减少利率。预计，大多数价值将从基础层转移到面向用户的层面，可以生成高价值订单流的前端应用程序将拥有定价权。

将来的价值累积模式

大家已经看到，借用特定排序的应用程序（如预言机可提取价值拍卖）重新获得了原本流向验证者的订单流。这表明，客户体验和品牌作为可持续护城河的重要程度日益突出。

在数字货币范围，品牌和客户体验能显著提升用户的留存率。驰名品牌可以通过用户的信赖提升收费，甚至在高成本的状况下依旧吸引用户。比如，MetaMask的交换功能每年创造数亿USD的收入。

结论

这篇文章并不否定基础设施作为可投资资产类别的价值，而是考虑新的基础设施类别怎么样为下一个阶段的应用提供服务。新基础设施原语需要在应用层面创造新的用例，以吸引足够的关注。尽管投资于每一个新兴L1的机会可能已不如以前，但那些具有意义差异化的项目仍然值得关注。

将来的基础设施应包含：

AI：提升客户体验的代理经济和资源优化。CAKE堆栈：支持链抽象的基础设施组件设计。DePIN：作为现实世界应用的重点，借助加密技术达成资源的无许可协调。

这所有都预示着，大家需要重新审视基础设施与应用之间的关系，以推进数字货币范围的持续进步。