币圈子：金价在今年屡革新高，外面多以货币贬值与投资避险讲解，但金融时报觉得真正的推手可能是USDT。这家全球最大稳定币发行商正大规模买入实体黄金，成为央行以外最大的黄金持有者。剖析觉得，USDT激进买盘的真正目的可能是押注「黄金代币化」成为下一个加密叙事。

USDT狂买116吨黄金，跃升央行外最大金主

美国投行Jefferies最新研究指出，USDT在2025年9月底的储备中已持有116吨的实体黄金，规模媲美南韩、匈牙利、希腊等央行，使其成为全球央行体制外最大的黄金持有者。

金价一度大涨时，很多评论家讨论货币贬值与USD弱势，但FT指出，USDT的进攻式买盘也会是推升价格的主要原因。

USDT规模得以撼动金市：单季买盘占全球需要2%

比起持有量，USDT的买金速度更惊人。

Jefferies估算，USDT上一季的黄金购买量比所有央行加起来都还多，规模大约是全球黄金需要近2%，等于全球央行购买量的12%。

USDT上一季的黄金购买量明显超越全球央行

剖析指出，USDT过去两个月的激进买盘已让市场短期供给紧缩，也造就了几个月前投机资金对金价的追涨情绪。

投资人透露，USDT计划2025年再买100吨黄金，以其今年预期150亿USD获利，几乎毫无困难程度。

USDT为何要买黄金？「黄金代币化」叙事浮现

有趣的是，USDT的疯狂囤金好像与其商品布局毫无关系。美国Genius Act禁止稳定币发行商用黄金作为储备资产，这代表USDT的黄金没办法支撑其马上推出的新合规稳定币USAT。

Jefferies对此推断，USDT想抢先卡位「黄金代币化」市场。

剖析师觉得，传统黄金投资的缺点包含实体黄金须保管、ETF有管理费、期货有展期本钱、不可以24/7买卖、结算速度慢与投资门槛高等。相较之下，代币化黄金拥有能全天候买卖、即时结算、零管理费与更低的入场门槛。

现在全球只有两家能突破10亿USD规模，USDT便是其中之一，其黄金代币XAU₮在过去六个月翻倍成长，8月到今天已添购超越27.5万盎司金到XAU₮储备。

USDT的目的：塑造「金本位的数字货币体系」

FT觉得，USDT CEO Paolo Ardoino作为一个「USD悲观论者」，其终极野心恐怕不仅仅是发行稳定币，而是塑造基于「代币化黄金」而非「法币稳定币」的加密价值交换体系。

对此，FT也不免俗地讽刺几句：「要说服风险厌恶的投资者把价值交给一家注册在萨尔瓦多、持有上百吨未审计黄金、储存在瑞士不知名仓库的民间公司，恐怕没那样容易。」

当然，此举无疑也引发加密社群关于「Ardoino偏好黄金而非BTC」的讨论，前Swan剖析师Sam Callahan对此表示：「USDT自2025年以来都将高达15%的净营业收益用于购买更多BTC，目前持有约8.7万枚。」

真正的重点是，USDT不再只不过一个稳定币发行商，而是一个全球性的企业集团。