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GrayscaleDOGEETF让人失望的首秀及其对数字货币ETF进步前景的影响

来源： www.xntjhb.com时间：2025-11-26 17:09

灰度

GDOG

其结构与传统的现货ETF相同，

持有实物DOGE（DOGE）

通过 Coinbase Custody 进行推广托管，并依据 CoinDesk 的价格为其股票定价。

狗狗币

CCIXber 参考利率大全了 Coinbase 和 Kraken 等主要交易平台的数据。这种办法像 Grayscale 的BTC信托 (G比特币) 的模式，使投资者可以直接接触标的资产。然而，REX Osprey 于 2025 年 9 月推出的 DOJE 则选择了合成结构。通过借助衍生品和开曼群岛子公司，DOJE 防止持有实物狗狗币，而是用合成狗狗币。

借助总收益互换来复制资产的表现

这种结构性差异意义重大。像DOJE如此的合成ETF可以绕过现货ETF冗长且本钱高昂的推广托管需要，从而依据1940年《投资公司法》更快地获得监管批准。比如，REX Osprey的DOJE因为1940年《投资公司法》的简化步骤，在75天后自动生效，而Grayscale的GDOG则需要更长期才能生效。

需要进行传统的美国证券买卖委员会审察

依据 1933 年证券法，这一程序将它推出时间推迟至 2025 年 10 月。

合成模型的监管效率

这致使 DOJE 可以抢占早期市场需要，首日买卖量达到 1700 万USD，而 GDOG 的买卖量为 141 万USD。

流动性动态与投资者情绪

流动性机制进一步区别了这两只ETF。理论上，GDOG的现货持有提供更透明的定价，由于其净资产值（NAV）与CoinDesk参考汇率直接挂钩。然而，这种结构也带来了一些挑战：狗狗币的实物推广托管需要强大的基础设施，这或许会限制基金迅速扩张的能力。相比之下，DOJE的合成办法依靠于衍生品市场，虽然衍生品市场效率较高，但其流动性机制可能存在一些问题。

引入潜在基差风险

|衍生品与标的资产之间可能存在价格偏差。

投资者情绪好像更倾向于速度和便捷性，而非结构纯粹性。GDOG 和 DOJE 之间巨大的买卖量差异表明，市场参与者更重视即时获得数字货币敞口，而非推广托管或合成复制等细节。这一趋势与 ETF 行业的更广泛模式相符。

流动性和监管确定性

在推进商品普及方面，结构性差异总是比商品使用差异更为要紧。

收费模式与长期可行性

收费结构也起着至关关键的用途。灰度集团拥有

完全免除 GDOG 的成本

在前三个月或基金管理资产规模（AUM）达到10亿USD之前，成本将保持在较低水平；之后，成本将上调至0.35%。此举旨在吸引资金流入，但可能没办法弥补现货ETF在角逐激烈的市场中固有些结构性劣势。REX Osprey尚未披露DOJE的收费模式，但合成ETF一般运营本钱较低，由于它们依靠衍生品而非实物资产推广托管。

对数字货币ETF商品线的影响

GDOG的上市引发了关于数字货币ETF将来进步的重点问题。第一，它凸显了监管方案的重要程度：
1940年《数字货币法案》简化的步骤可能成为寻求迅速进入市场的新进入者的最佳选择渠道，即使涉及合成结构。第二，它强调了打造符合投资者预期的流动性机制的必要性。虽然现货ETF具备透明度，但其成功取决于强大的基础设施和具备竞争优势的成本模式。

就更广泛的数字货币ETF商品线而言，GDOG的经验表明，结构性革新——比如结合现货和合成元素的混合模型——可能成为一种折衷策略。除此之外，

美国证券买卖委员会立场的演变

数字货币 ETF 的进步或许会影响投资者信心，审批速度加快或许会提振该范围所有商品的需要。